01

新冠疫情把全球折騰的夠嗆。

疫情最大的問(wèn)題是打亂了人的預(yù)期。由于大家不知道疫情啥時(shí)候結(jié)束，市場(chǎng)啥時(shí)候恢復(fù)，就沒(méi)有辦法以此來(lái)安排投資和消費(fèi)，這對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易打擊都不小。

既然是這樣，全球都爭(zhēng)著實(shí)施貨幣寬松。美聯(lián)儲(chǔ)最狠，人家來(lái)了個(gè)“王炸組合”——零利率+無(wú)限量化寬松。

當(dāng)然，人家也有這個(gè)條件。美元占全球支付市場(chǎng)的40%，全球商品定價(jià)系統(tǒng)中90%以美元計(jì)價(jià)，在全球大衰退背景之下，美元還是最堅(jiān)挺的。

中國(guó)央行也挺牛，全球都在放水的時(shí)候，還是硬撐著不降息。

其實(shí)，這是好事。畢竟，消費(fèi)只是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的目的，而不是手段。因?yàn)樵谌蛭锲饭┙o跟不上的時(shí)候，單純依靠釋放流動(dòng)性來(lái)刺激需求根本沒(méi)用，這樣只能使商品漲價(jià)。

這就跟喝酒似的。我買五糧液喝是為了享受（目的），而我拼命賺錢是為了喝到五糧液（手段）。國(guó)家得想辦法讓老百姓多賺錢，而不是提供更多的五糧液。

所以，當(dāng)中國(guó)復(fù)產(chǎn)、復(fù)工之后，政府一定要想方設(shè)法刺激經(jīng)濟(jì)，增加社會(huì)財(cái)富供給，這樣的話，你不鼓勵(lì)居民消費(fèi)，他們也會(huì)主動(dòng)消費(fèi)的，誰(shuí)有錢不會(huì)享受？

可以說(shuō)，監(jiān)管層在整個(gè)疫情期間的節(jié)奏感很強(qiáng)，政策中心一直圍繞為中小企業(yè)減稅、降費(fèi)、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有好臉色，也沒(méi)出現(xiàn)大的決策失誤，為他們點(diǎn)個(gè)贊。

02

其實(shí)，監(jiān)管層的一系列政策充分結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)特色，我們從央行資產(chǎn)負(fù)債表中就可以看出端倪。

我查了一下央行網(wǎng)站中的最新數(shù)據(jù)。截至2020年3月份，央行資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn)在36.5萬(wàn)億，而其中外匯占21.2萬(wàn)億，對(duì)其他存款性公司債權(quán)占11.3萬(wàn)億，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)幾乎占據(jù)了整個(gè)央行資產(chǎn)。

其實(shí)，無(wú)論有沒(méi)有這場(chǎng)疫情，央行下一步政策的方向必須結(jié)合這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的現(xiàn)狀推進(jìn)。

我們先看看“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”，這部分資金在2014年之前在央行的資產(chǎn)負(fù)債表中的占比很低。

2014年的時(shí)候，老王、老郭們紛紛沖出國(guó)門“買買買”，國(guó)家也想辦法把這些錢擋在了國(guó)門之內(nèi)。因?yàn)檫@些企業(yè)家不是拿著自己的錢，他們很多錢都是從銀行貸款的，他們拿著老百姓的血汗錢去“買買買”了。

現(xiàn)在想想，國(guó)家這么做太明智了。如果沒(méi)有擋住這筆錢的話，美國(guó)股市最近這4次熔斷，不知道得放“國(guó)有銀行”多少血？

2014年以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)缺乏流動(dòng)性，央行在收拾老王們的同時(shí)，央行開(kāi)始發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”不斷增加。

央行通過(guò)逆回購(gòu)、再貸款、再貼現(xiàn)等方法借給商業(yè)銀行錢。當(dāng)然能拿到錢的都是“財(cái)大氣粗”的國(guó)有四大行，由于城商行、中小銀行沒(méi)有足夠的抵押物，很難拿到這筆錢。

國(guó)有四大行拿到錢之后干什么去了？

把錢都借給居民買房子，借給房地產(chǎn)企業(yè)了。2008-2017年這十年，國(guó)有四大行總共產(chǎn)生252萬(wàn)億貸款，其中個(gè)人住房貸款68萬(wàn)億，房地產(chǎn)公司貸款19萬(wàn)億。

央行借錢給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行把35%的錢變成房地產(chǎn)相關(guān)貸款，這樣就使央行信用與土地綁定到一起，這才出現(xiàn)“穩(wěn)房?jī)r(jià)”的政策。

這也是沒(méi)有辦法的事情。若放縱房?jī)r(jià)上漲，只會(huì)造成房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)價(jià)格上漲，如果后期出現(xiàn)資產(chǎn)暴漲之后的暴跌，人民幣信用必然暴跌，那可是大事情。

降房?jī)r(jià)也不行。因?yàn)?，房地產(chǎn)綁架商業(yè)銀行，商業(yè)銀行綁架央行，央行綁架人民幣信用，人民幣信用綁架國(guó)家信用，房地產(chǎn)已經(jīng)成為人民幣信用乃至國(guó)家信用之錨了。

最近兩年，監(jiān)管層千方百計(jì)要在房地產(chǎn)之外找一個(gè)穩(wěn)定的“錨”。監(jiān)管層通過(guò)一系列貨幣政策如定向降準(zhǔn)、降息來(lái)幫助中小企業(yè)、支持科技創(chuàng)新型企業(yè)、搞新基建，但絕不全面降息，就是想慢慢換錨。

當(dāng)然，管理層這么做是正確的。在新技術(shù)不成熟，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)少之又少的情況下，一旦全面放水，必然進(jìn)入樓市與股市，資產(chǎn)價(jià)格必然暴漲。

我們?cè)倏纯囱胄匈Y產(chǎn)負(fù)債表中的“外匯”。

外匯在央行資產(chǎn)負(fù)債表中的占比很大，這也使得前些年一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家向政府建言，把外匯從央行資產(chǎn)負(fù)債表中挪出去。事實(shí)上，如果把外匯從央行“資產(chǎn)負(fù)債表”中踢出去的話，后果比較嚴(yán)重。

其他的不說(shuō)，你看看“去美元化”的俄羅斯、伊朗，他們的貨幣貶值多少了？這是因?yàn)椋涝允侨蜃罘€(wěn)定、可靠的資產(chǎn)，若是某個(gè)國(guó)家“去美元化”，相當(dāng)于與全球最可靠的資產(chǎn)決裂，自己國(guó)家的貨幣自然大幅縮水。由于人民幣信用與美元（美債）掛鉤，人民幣發(fā)行必須看美元的臉色，短期人民幣可能會(huì)被美元牽著鼻子走。

不過(guò)，“中國(guó)制造”也是留住美元的一個(gè)殺手锏。

由于美國(guó)的去工業(yè)化，國(guó)內(nèi)僅保留核心科技零部件的制造，其他都轉(zhuǎn)移到國(guó)外，這使得美國(guó)的專利、創(chuàng)意之類虛擬的東西需要在中國(guó)變現(xiàn)。畢竟，中國(guó)是全球制造業(yè)基地，中國(guó)制造業(yè)增加值已經(jīng)遠(yuǎn)超美國(guó)，中國(guó)制造在當(dāng)今世界上的活力還是首屈一指的。

未來(lái)，相當(dāng)一部分美元資產(chǎn)一定會(huì)來(lái)到中國(guó)投資。因?yàn)閷?duì)于資本立國(guó)的美國(guó)，不可能錯(cuò)過(guò)中國(guó)的內(nèi)需與資本紅利市場(chǎng)，中國(guó)需要用好這筆錢，這對(duì)雙方都是好事。

當(dāng)然，我們一定要用制度保證美元是來(lái)投資的，不是來(lái)短期套利的。只有這樣，才能使來(lái)到中國(guó)貨幣池子中的美元不敢想歪點(diǎn)子，也不至于漫出水平面，造成通脹。

后期，美國(guó)一定會(huì)要求中國(guó)開(kāi)放更多金融領(lǐng)地，為美元套利創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

4月1日，我們也全方位開(kāi)放金融了。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)如銀行、券商、基金都可以進(jìn)入中國(guó)進(jìn)入服務(wù)行業(yè)了，甚至一些美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)到中國(guó)。

不過(guò)，美國(guó)肯定還不會(huì)滿足。中美后續(xù)談判過(guò)程中，美國(guó)肯定就利率、匯率市場(chǎng)化問(wèn)題與中國(guó)交涉，估計(jì)雙方得來(lái)回較勁。

其實(shí)，由于貨幣的價(jià)值在于交易，而貨幣交易一定要保證幣值的穩(wěn)定，目前央行政策死死抓住這一點(diǎn)。國(guó)家堅(jiān)持了貨幣政策的獨(dú)立性、資本管制就是為了保證人民幣匯率穩(wěn)定，這對(duì)國(guó)內(nèi)控制通脹幫助很大。（“不可能三角”理論）

未來(lái)，若監(jiān)管層能夠保證“外匯”與“其它存款性機(jī)構(gòu)債權(quán)”這兩項(xiàng)資產(chǎn)不出問(wèn)題，中國(guó)就不會(huì)出現(xiàn)惡性通脹，中國(guó)資本市場(chǎng)的大本營(yíng)基本上穩(wěn)固了。

當(dāng)然，最近幾天央行與統(tǒng)計(jì)局也發(fā)布了一些數(shù)據(jù)，其實(shí)這些數(shù)據(jù)沒(méi)什么大不了的。

5月11日，央行發(fā)布了M2與M1的數(shù)據(jù)。M2同比上漲11.1%，M1同比上漲5.5%都創(chuàng)了最近2年新高。有人分析說(shuō)，M2、M1數(shù)據(jù)說(shuō)明央行擴(kuò)張貨幣了，事實(shí)并非如此。

疫情期間的許多資金是休眠、不流通的，所以央行多發(fā)了貨幣?，F(xiàn)在國(guó)家也復(fù)工復(fù)產(chǎn)了，后期M2、M1數(shù)據(jù)肯定要下來(lái)。

5月12日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了4月份CPI數(shù)據(jù)。CPI同比上漲3.3%，環(huán)比下降了許多，這跟豬周期往下走相關(guān)。

我們看到，能繁殖母豬的出欄，以及非洲豬瘟的控制，豬周期掉頭向下是必然的，把豬肉價(jià)格刨去，估計(jì)CPI就回到1%左右了。

03

我們回到文章題目——今明兩年無(wú)通脹。

我說(shuō)今明兩年無(wú)通脹，并不代表這就是好事。畢竟適當(dāng)?shù)耐泴?duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有益的，對(duì)于我們普通老百姓來(lái)說(shuō)，在通脹中才更容易賺錢。

但是，從當(dāng)前中國(guó)的情況來(lái)看，由于人們對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀，盡管商品供給會(huì)慢慢上來(lái)，老百姓消費(fèi)動(dòng)力并不強(qiáng)，已經(jīng)出現(xiàn)“有效需求不足”的問(wèn)題。

即：市面上的東西多，愿意買東西的錢少（報(bào)復(fù)性存錢已經(jīng)出現(xiàn)了）。這就跟人和面蒸饅頭似的，面多、水少，面自然是干的，就不會(huì)出現(xiàn)通脹；面少、水多，就成面糊了，自然會(huì)出現(xiàn)通脹；而現(xiàn)在的情況是：面多、水少，則無(wú)通脹。

因此我判斷，今年不可能有通脹，明年大概率也不會(huì)有，估計(jì)通脹是2022年的事情了。（當(dāng)然，引起通脹的原因很多，引起通縮的原因也很多，無(wú)論是支持通脹還是通縮，大家都可以找出依據(jù)，但是要做出正確判斷，一定要分析核心問(wèn)題，看清大趨勢(shì)）

正如前文所說(shuō)，通脹并不一定是壞事，要看通脹是何種原因引起的。

未來(lái)幾年，如果通脹不是由房地產(chǎn)引起，而是由新科技引起的，那就是好事。這說(shuō)明，中國(guó)的5G與相關(guān)技術(shù)發(fā)展起來(lái)了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)產(chǎn)生了，大家都爭(zhēng)先投資，造成資產(chǎn)價(jià)格上升。但是，我估計(jì)出現(xiàn)新技術(shù)成熟后的通脹現(xiàn)象還得等3-5年。

不過(guò)，股市等不了那么久，股市是要打“提前亮”的。

未來(lái)十年賺錢的機(jī)會(huì)一定是在資本市場(chǎng)，普通人（包括我）老老實(shí)實(shí)在A股做多就行了，別總想著一日暴富，帶著這種思想的人，早晚吃大虧，前一段的石油期貨就是這么回事。

對(duì)于我們做金融的人來(lái)說(shuō)，不了解的東西一定不要投資，這就是鐵律。未來(lái)，中國(guó)股民老老實(shí)實(shí)呆在A股，盡量不要加杠桿，老老實(shí)實(shí)做多，其實(shí)機(jī)會(huì)還是不少的。

A股投資的首要方向一定是與ICT（新興電子產(chǎn)業(yè)）相關(guān)的行業(yè)。當(dāng)然這些企業(yè)在過(guò)去也漲了一大波，有些已經(jīng)漲到一兩百了，不過(guò)還有不少低估的企業(yè)，等著我們挖掘。

同時(shí)，與高端制造相關(guān)的行業(yè)如新材料、新能源、新裝備也值得關(guān)注。（大家想想稀土資源的戰(zhàn)略地位、想想三代半導(dǎo)體氮化鎵的研發(fā)）

其他的公司盡量不要碰，因?yàn)槟壳癆股的隱形垃圾公司非常多。

我可以不客氣地說(shuō)，中國(guó)有3/4的上市公司以后都不能碰，未來(lái)他們的日子也會(huì)越過(guò)越差。特別是一些與新興產(chǎn)業(yè)搭不上桿的民企上市公司，不了解盡量不要碰，否則會(huì)死的很慘。這些公司里面的貓膩太多，后期他們都會(huì)兜不住的。我不瞞大家說(shuō)，我就是一家民企上市公司的董事，里面的事情我門清。

如果有相對(duì)激進(jìn)點(diǎn)的投資者，可以關(guān)注新三板精選層的機(jī)會(huì)。這個(gè)板塊其實(shí)有100多家凈利潤(rùn)在1億以上的好公司，細(xì)心挑好會(huì)有非常大的回報(bào)，當(dāng)然要先達(dá)到新三板的投資門檻才行。

我就說(shuō)那么多吧。

再次強(qiáng)調(diào)：我只提供投資方向與方法，不推介股票，大家也不要發(fā)信息詢問(wèn)哪些股票可以買，不好意思。

2020，通脹休矣！