11月16日，央行開(kāi)展8000億元中期借貸便利操作，中標(biāo)利率是2.95%。
這告訴我們兩點(diǎn)：
一、央行未降息，本次的中標(biāo)利率是2.95%，與上個(gè)月操作時(shí)的中標(biāo)利率一樣，沒(méi)有變化。
二、本次操作屬于超量續(xù)作，本月5日和16日分別有4000億、2000億的MLF操作到期，這意味著扣去到期的量后，本次增量的MLF貨幣是2000億。
1、MLF操作一般每月15號(hào)操作一次，因?yàn)楸驹?5號(hào)是周日，所以順延到16號(hào)（星期一）。
為什么是每月的15號(hào)進(jìn)行MLF操作？
因?yàn)?天后的20號(hào)是公布最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的日子。
LPR利率=MLF利率+銀行綜合成本
所以，提前5天公布最新一期的MLF利率可以影響LPR利率，畢竟LPR利率是貸款層面最重要的利率，銀行給你發(fā)放貸款都是參照LPR利率定價(jià)。
2、本次貨幣操作的量是8000億，為什么增量的MLF操作只有2000億呢？那是因?yàn)橛?000億到期了需要?dú)w還。
MFL操作的本質(zhì)是央行借錢給商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行用優(yōu)質(zhì)的債券抵押，并支付一定的利息，期限是半年或一年。本月到期的6000億金額是去年操作的，到期了把錢歸還給央行，相當(dāng)于市場(chǎng)減少了6000億資金。所以加8000億減6000億，新增的流動(dòng)性就是2000億。
整體而言，本次央行MLF操作沒(méi)有減量，也沒(méi)有持平，而是超量續(xù)作體現(xiàn)了央媽對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)呵護(hù)的態(tài)度。
為什么央行在呵護(hù)市場(chǎng)呢？
短期原因是防止出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。最近幾天，股市債市出現(xiàn)下挫，而股市的下跌又有一部分原因是債市傳導(dǎo)過(guò)來(lái)的。最近幾天出現(xiàn)了信用債違約事件，讓許多公募基金和券商資管踩雷。在情緒的帶動(dòng)下甚至波及資本市場(chǎng)，
所謂信用債是區(qū)別于利率債而得來(lái)的。利率債包含國(guó)債、地方政府債券、政府性金融債或央票。說(shuō)白發(fā)行這部分債券的是國(guó)家、地方政府或政策性銀行等，信用程度高，不會(huì)出現(xiàn)違約的情況。
而信用債主要是政府以外主體發(fā)行的債券，比如企業(yè)債、公司債等。它們的信用有高有低，比如國(guó)資背景的一般高，反之，一些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)里面的企業(yè)信用程度較低。發(fā)債企業(yè)如果資不抵債，最后可能破產(chǎn)，債權(quán)人最糟糕的情況是一分錢都拿不回來(lái)。
信用債的違約最近幾年并不是沒(méi)有發(fā)生過(guò)。比如2018年、2019年都出現(xiàn)過(guò)不同程度的違約潮，這次的違約事件之所以受到那么大的關(guān)注。一是因?yàn)檫`約的企業(yè)有國(guó)企背景，二是評(píng)級(jí)為AAA，比如永煤集團(tuán)。
所謂評(píng)級(jí)就是給企業(yè)的信用打分，包含還款意愿和還款能力。AAA級(jí)是“優(yōu)等生”，CCC級(jí)是信用很差，不同的信用有不同的評(píng)級(jí)。
這次的違約影響不少投資人的認(rèn)識(shí)，原來(lái)獲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高評(píng)級(jí)的企業(yè)還會(huì)違約，原來(lái)國(guó)企也出現(xiàn)了違約。這讓投資人更謹(jǐn)慎了，
眾所周知，購(gòu)買利率債的主要是商業(yè)銀行、基金、券商資產(chǎn)等金融機(jī)構(gòu)。一方面，違約事件發(fā)生了，一些金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可能拋售一些信用債，可能出現(xiàn)信用危機(jī)。比如：甲早前分別購(gòu)買了A、B、C、D、E幾家公司的信用債，現(xiàn)在A違約，甲擔(dān)心B也可能違規(guī)，提前拋售B債券。影響是債券的信用可能下降，價(jià)格上升，利率攀升。
很簡(jiǎn)單，比如小白分別向小王和小張借錢，小王信用很好，有借必還。小張信用很差，經(jīng)常耍賴皮。那么同樣是借100塊錢，小白向小王收取的利息可能是2塊，而小白向小張收取的利息很可能達(dá)到14塊。因?yàn)槲医桢X給小張會(huì)提心吊膽，擔(dān)心他不還錢，需要更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金。
現(xiàn)在的情況也是這樣的，如果違約潮來(lái)了，那么會(huì)影響投資人對(duì)發(fā)債企業(yè)的信心，結(jié)果是利率上升，抬高發(fā)債企業(yè)的成本，不利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
另一方面，因?yàn)閾?dān)心風(fēng)險(xiǎn)，債券類基金可能被普通投資人提前續(xù)回，帶來(lái)流動(dòng)性壓力。
現(xiàn)今央行超額續(xù)作MLF，給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，可能緩解市場(chǎng)可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
3、央行本次貨幣操作，沒(méi)有加息，也沒(méi)有降息。說(shuō)明央行目前沒(méi)有收緊貨幣的打算，也沒(méi)有放松貨幣的打算。
11月13日，財(cái)政部原部長(zhǎng)樓繼偉表示： 當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)大衰退轉(zhuǎn)為大蕭條的可能性并不大。談及中國(guó)，樓繼偉認(rèn)為， 已經(jīng)到了研究寬松貨幣政策有序退出的時(shí)候。但他也說(shuō)， “我只說(shuō)是到了研究的時(shí)候，沒(méi)說(shuō)現(xiàn)在馬上退”。樓繼偉強(qiáng)調(diào)，退出的節(jié)奏掌握好，必須有序退出，因此需要早研究。
本次央行未降息也說(shuō)明央行目前尚未退出前期偏寬松的政策，或許還在研究中，至于什么時(shí)候退出，我們不知道，我推測(cè)可能在明年。
總之無(wú)論何時(shí)，若“寬松貨幣政策有序退出”會(huì)表現(xiàn)在：廣義貨幣M2增速可能降為個(gè)位數(shù)，或LPR利率上升，這會(huì)對(duì)樓市帶來(lái)利空。
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