3月8日，依據(jù)央行發(fā)布的信息顯現(xiàn)，今年央行依法向中央財政上繳結存利潤，總額超越1萬億元。主要用于留抵退稅和增加對中央轉移支付，支持助企紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生。
這事兒影響很大，業(yè)內人士普遍以為，這相當于全面降準50個基點，并增加1%的財政政策。
一、央媽的錢哪里來的？
經(jīng)過這個信息很多人才發(fā)現(xiàn)央媽原來這么有錢，依照央行的說法，結存利潤主要來自過去幾年的外匯儲藏運營收益。說白了就是外匯理財收益。
截至2022年2月末，我國外匯儲藏范圍為32138億美圓。這些都是外幣資產(chǎn)，包含美圓、歐元、英鎊等。但這些錢并不是躺在外面等著貶值，外管局會指定相關的機構擔任理財。
我曾寫過《中國外匯儲藏是如何投資的？》一文，關于我國的外儲投資構造進行了剖析。大約來看，外匯儲藏運營收益主要是兩方面：
一是買入了外國的國債，這當中又以美債占大局部。比方美國1年期國債收益率是1.1037%左右。買入美債會有收益，就像我們把錢存入余額寶一樣。
二是其它投資資產(chǎn)。我國外匯儲藏運營管理進入2.0時期，外匯局旗下有四家投資平臺公司（華安、華新、華歐、華美），從稱號上看，華歐、華美、華新分別專注于歐洲、美國、新加坡等地的投資。它們是我國外匯儲藏多元化配置的操盤手。
除此之外，中投公司也承當了境外投資和管理業(yè)務。我們能夠從中投公司的投資上察看我國外匯儲藏投資的狀況。
中投公司在全球的投資包括股票、固定收益、另類資產(chǎn)以及現(xiàn)金產(chǎn)品。
從上我們能夠發(fā)現(xiàn)，中投公司投資組合中較大一局部是股票，而股票中又以美股占比擬大。
眾所周知，最近兩年美股上漲幅度十分大，這也使得中投公司的業(yè)績表現(xiàn)得十分好。2019年境外投資組合凈收益率到達17.41%，2020年到達14.07%。
可見，近幾年外匯投資業(yè)績十分亮麗，央行發(fā)布的音訊中也證明，結存利潤主要來自過去幾年的外匯儲藏運營收益。
其實，央行除了在外匯管理中取得收益外，“利息差”也是收益的重要組成局部。商業(yè)銀行的利潤來源主要是利息差，央行固然不對居民開放存貸款業(yè)務，但央行卻是商業(yè)銀行存貸款的主要去向。
一方面，商業(yè)銀行的準備金會存在央行賬戶里，央行會支付一定的利息。目前法定存款準備金利率為1.62%，超額存款準備金利率是0.35%。
另一方面，當市場缺錢時央媽會借錢給商業(yè)銀行，普通是以MLF、逆回購、再貸款等操作方式。目前7天逆回購操作利率是2.1%，1年期MLF操作利率是2.85%。
比照之下你會發(fā)現(xiàn)，央行從中取得了宏大的利差。2022年2月期末中期借貸便利余額為48500億元。
二、央行向中央財政上繳結存超越1萬億利潤，影響是什么？
1、擴展財政支出，助力積極的財政政策。由于這1萬多億是政府的自有資金，進行財政支出后并非像進步赤字率那樣增加政府負債，同時又能刺激經(jīng)濟增長。1萬億不是小數(shù)目，2021年全國普通公共預算收入202538.88億元，普通公共預算支出246321.5億元。
2、增加1萬億的根底貨幣，相當于降準兩次。
下面是央行的資產(chǎn)負債表：
假如財政支出1萬億，那么上面紅色方框中的“政府存款”會減少1萬億，而同樣是紅色方框中的“儲藏貨幣”會增加1萬億。
儲藏貨幣是根底貨幣，經(jīng)過根底貨幣能夠派生出數(shù)倍的貨幣。
普通以為：廣義貨幣（M2）=根底貨幣×貨幣乘數(shù)
假如依照當前7.34倍的貨幣乘數(shù)，那么理論上1萬億的根底貨幣能夠發(fā)明7.34萬億的M2。
M2是居民存款、企業(yè)存款以及現(xiàn)金的總和，相當于社會上的總貨幣量。
因而，央行這次上繳結存利潤并經(jīng)過財政支出后，理論上能夠發(fā)明7.34萬億的貨幣。因而短期來看降準的概率降落了。
相當于把降準這個利好用其它方式來替代，同時為以后的降準留出空間，子彈不要一下子打完。