6月27日，財(cái)新周刊援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商。早在2015年，就有傳過這事了，2018年的時候，工商銀行提交過一份試點(diǎn)投行的方案，但是至今依舊沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

消息不會空穴來風(fēng)，傳著傳著就成真了。資本市場改革進(jìn)入到深水區(qū)，商業(yè)銀行也會改革，此前，銀保監(jiān)會發(fā)文稱支持符合條件的商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司，可直接投資股票。金融混業(yè)是發(fā)展的趨勢，商業(yè)銀行若能獲取券商牌照，混業(yè)經(jīng)營閉環(huán)就完成了，具有重要的意義。我們一起來猜想，向商業(yè)銀行發(fā)放牌照，有哪些影響？

猜想一：打造航母級頭部券商，應(yīng)對外資控股券商的競爭壓力。金融改革加速，逐步放開外資準(zhǔn)入限制，外資券商角逐國內(nèi)市場。截止目前，我國已有7家外資控股券商，分別是瑞銀證券、摩根大通證券、野村東方國際證券、摩根士丹利華鑫證券、高盛高華證券、匯豐前海證券、瑞信方正證券。數(shù)據(jù)顯示，即使是國內(nèi)第一大券商中信證券，2019年投行業(yè)務(wù)收入43.08億元，也不及高盛的十分之一。因此，打造“航母級券商”勢在必行。

猜想二：通過收購、合并等手段，來實(shí)現(xiàn)持股券商。發(fā)放牌照之后，商業(yè)銀行是通過收購已有券商還是新設(shè)券商？我們現(xiàn)有133家券商，但由于資源逐步向頭部券商聚集，很多中小券商生存與發(fā)展出現(xiàn)了問題。商業(yè)銀行直接收購現(xiàn)成的中小券商，可快速展業(yè)，效率更高。

猜想三：做大直接融資的市場蛋糕。截止到2020年5月末，我國社融存量中直接融資（股票+債券）占比僅不到28%，然而，早在上個世紀(jì)90年代初期，美國社融存量中直接融資比重已經(jīng)超過80%，遠(yuǎn)高于我國。因此，我國的直接融資仍有加大的增長空間。銀行目前也可開展投行業(yè)務(wù)，但主要以銀行間市場債券融資工具承銷及咨詢?yōu)橹?，若獲得券商牌照之后，可以直接參與股票IPO、定增等股權(quán)融資，以及擴(kuò)大固收產(chǎn)品的承銷范圍。銀行的優(yōu)勢是擁有強(qiáng)大的客戶資源，可以做大直接融資的市場蛋糕。

如果證監(jiān)會向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，對銀行和券商分別有什么影響？

銀行端：短期的業(yè)績增量很有限。以2019年行業(yè)收入為例，銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入近6萬億元，而證券業(yè)僅3600億元，即使牌照放開銀行系券商獲得50％現(xiàn)有業(yè)務(wù)份額，這對銀行營收增厚約2.5％-3.5％。此外，37家上市券商2019年的凈利潤還不及工行一家的三分之一，實(shí)力懸殊太大。但是，長期來看，可以提升銀行的綜合經(jīng)營能力，因?yàn)槿绻塬@得券商牌照，在對公業(yè)務(wù)方面可以提供貸款、投貸聯(lián)動、股權(quán)債券承銷等一系列綜合金融服務(wù)，在零售業(yè)務(wù)方面，代客財(cái)富管理的范疇也更廣（增加了股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、豐富了投顧業(yè)務(wù)的范圍等），可以與客戶更深入地綁定。

券商端：券商行業(yè)競爭更加激烈，頭部券商繼續(xù)提升綜合服務(wù)能力，外資控股券商搶占資源，中小券商則可能面臨被商業(yè)銀行收購。

總體來看，有競爭才有發(fā)展的動力，金融改革勢在必行，混業(yè)經(jīng)營是大趨勢，利好銀行以及頭部券商。