貨幣發(fā)的少不可能引起危機，貨幣發(fā)的少，問題也很好解決，開動印鈔機就行了，一個國家信用崩盤，問題出在貨幣濫發(fā)上面。

當然，有一個問題我們需要注意，到底怎么才算是貨幣濫發(fā)呢？

貨幣發(fā)行必須根據(jù)其背后錨定的資產(chǎn)而定，如果貨幣發(fā)行背后所錨定的資產(chǎn)過少，甚至壓根就沒有資產(chǎn)，該貨幣肯定靠不住。

在金本位時代，貨幣背后的資產(chǎn)就是黃金，一個國家發(fā)行多少貨幣，必須與這個國家的黃金儲備成一定比例，并且，別人拿著貨幣來兌換黃金，必須給其剛性兌付，以此證明國庫黃金儲備充足。

我們知道，英國曾經(jīng)是世界霸主，英鎊是全球通用貨幣，那時候，黃金與英鎊掛鉤，其他國家貨幣與英鎊掛鉤。

二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系奠定美元的全球霸主地位，從此，美元代替英鎊與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤，35美元可以自由兌換1盎司黃金。

二戰(zhàn)后的美國也有這個資本，發(fā)足戰(zhàn)爭財?shù)拿绹?，當時擁有全球80%的黃金儲備。

但是，好景不長，地主家也沒有余糧了！

后來，美國經(jīng)濟遭遇赤字，歐洲國家開始爭著拿美元換黃金，然后把黃金運往國內(nèi)，當時的法國總統(tǒng)戴高樂甚至不惜動用核潛艇往法國運黃金。

眼看著美國的黃金被歐洲國家搬走一大批，當時的美國總統(tǒng)尼克松撐不住了，在1971年宣布布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤。

經(jīng)過這場尼克松沖擊，美國的黃金算是保住了，但是美元的信用受損，一直處于貶值的過程中，美元遭遇信用危機，連帶著美國國家信用同樣受損。

布雷頓森林體系解體之后，全球正式進入?yún)R率自由浮動的信用貨幣時代。

美元為了重新贏得自己的信用，必須重新堅挺起來，但是說來容易做來難，70年代的美國遭遇重重危機，當時的越戰(zhàn)、石油危機、國內(nèi)赤字等不利因素，使得美國陷入滯脹泥潭。

直到80年代，經(jīng)過美聯(lián)儲主席沃爾克強力根治國內(nèi)通脹，再加上信息革命的驅(qū)使，伴隨著美國股市的上漲，其他國家貨幣紛紛兌換美元，美元重新強勢起來，久違的美元信用終于又回來了。

金本位時期的美元與信用貨幣時期的美元不一樣，但是美元作為信用貨幣并非一文不值，這得看與美元掛鉤的資產(chǎn)值不值錢？

進入80年代以來，美聯(lián)儲逐步實現(xiàn)美元與兩項資產(chǎn)掛鉤，它們分別是美債與房地產(chǎn)抵押債券（MBS），與黃金脫鉤。

只有美國國債與房地產(chǎn)抵押債券不出事，其背后的美元就不會出事，美國國家信用就不會崩盤。

當然，你可能要說，2008年的次貸危機，不就是由次級貸款引起的嗎？而次級貸款就是房地產(chǎn)抵押債券的一種，美元信用為何沒有崩盤呢？

這個問題很好。

欲了解這個問題，我們必須清楚，在信用貨幣時代，一個國家的貨幣是否強勢，不能自己跟自己比，需要拿自己國家的貨幣或其他國家的貨幣相比較。

在2008年經(jīng)濟危機的時候，美元是比較虛弱，但是由于經(jīng)濟危機波及全球，其他國家的貨幣比美元還要虛弱，相對而言，美元還是強勢的，其他國家只有選擇繼續(xù)持有美元，這就是美元在經(jīng)濟危機中沒有崩盤的原因。

當然，為了挽救這場危機，美聯(lián)儲也付出巨大代價。

當時的美聯(lián)儲實施量化寬松，即美聯(lián)儲發(fā)行貨幣，然后去金融市場上購買國債與住房抵押債券，這使得美聯(lián)儲的資產(chǎn)迅速擴大，迅速吃成了一個胖子。

與此同時，美國國債也在激增，截止2020年，美國國債已經(jīng)達到26萬億美元，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表也已經(jīng)懟到7萬億美元。

在美聯(lián)儲的總資產(chǎn)中，仍然是以國債與房地產(chǎn)抵押貸款為主，國債規(guī)模達到3.9萬億，房地產(chǎn)抵押貸款達到1.6萬億。

我們費了那么大勁去講美聯(lián)儲，講美元背后的2大核心資產(chǎn)，其實就是為了講人民幣背后的核心資產(chǎn)。

如果大家理解美元信用來源于其背后兩大資產(chǎn)，你就會了解人民幣背后的資產(chǎn)的重要性。

我們打開央行資產(chǎn)負債表，就可以看出，人民幣背后的兩大資產(chǎn)分別為外匯與對其他存款性公司債權(quán)。

我們先看外匯。

其實，央行總資產(chǎn)中的外匯，主要就是美元與美債。

從這個角度來說，我們也不能看著美元信用破產(chǎn)，因為美元信用破產(chǎn)意味著美債破產(chǎn)，若美債破產(chǎn)，人民幣信用同樣受牽連，從這個角度上來說，中國與美國是一條繩上的螞蚱。

在1994年之前，由于中國吸引外資能力不太強，當時央行資產(chǎn)負債表中的外匯并不多，而在其后的20年中，由于中國大量企業(yè)出口創(chuàng)匯，外匯占款一度達到84%。

在2014年之后，外匯占款開始下降，但是到目前為止，仍然達到58%。

我們再來看“對其他存款性公司債權(quán)”，其實這項資產(chǎn)主要是對商業(yè)銀行的債權(quán)，也就是商業(yè)銀行借的央行的錢。

由于商業(yè)銀行從央行那里獲得的貸款，相當一部分借給了買房的個人或建房子的房地產(chǎn)企業(yè)。

所以，央行資產(chǎn)負債表中的核心資產(chǎn)，間接成為土地與房地產(chǎn)資產(chǎn)。

寫到這里，你可能要問，中國為何沒有MBS??？

那是因為，美國的金融市場遠比中國發(fā)達，投資銀行業(yè)務(wù)很強大，美聯(lián)儲可以從投資銀行那里購買MBS，而中國是“主銀行”的金融機構(gòu)，沒有那么多MBS，只好以債權(quán)的形式出現(xiàn)。

到目前為止，這部分債權(quán)的規(guī)模達到11.7萬億，占央行總資產(chǎn)的32%，再加上外匯占款占央行資產(chǎn)58%，這兩項資產(chǎn)成為央行的核心資產(chǎn)。

人民幣信用就與房地產(chǎn)已經(jīng)外匯占款綁定到一起了。

我們都知道，2008年以來，由于房地產(chǎn)投資快速擴張，房價上漲很快，這部分債權(quán)的數(shù)字一直在增加。

從此，房地產(chǎn)成為托舉人民幣乃至國家信用之錨，民眾對于房產(chǎn)的渴求又托起房地產(chǎn)，這就是當前中國經(jīng)濟的內(nèi)在邏輯。

民眾為何渴求房產(chǎn)呢？

因為房產(chǎn)不僅意味著財富，同樣意味著身份與地位，甚至意味著自己、自己的子女受教育以及享受服務(wù)的程度。

因此，如果房地產(chǎn)泡沫崩潰，首當其沖受到影響的必然是商業(yè)銀行，然后立馬傳遞到央行，從央行最終傳遞到人民幣信用，最終傳遞到國家信用。

當然，從商業(yè)銀行到央行之間并不是一路暢通的傳遞的，兩者之間有一定的風險隔離，但是若商業(yè)銀行資產(chǎn)惡化，央行肯定受到很大影響。

那么，中國的房地產(chǎn)，當前是否有泡沫呢？

看樣子還是有些泡沫。

我們從兩個指標就可以看出——租金收益率以及房價收入比。

從租金收益率上來看，總體來看，中國房價太高，而租金太低，說明房價還是有一些泡沫的。從房價收入比來看，中國的房價收入比太高，這也能說明問題。

如果這樣下去的話，只會出現(xiàn)中國房地產(chǎn)有價無市的情況。

也就是說，老百姓有剛需，需要買房子，但是手頭沒錢。

同時，由于房價透支家庭的收入，這樣只會影響到家庭的消費，大家的錢都砸在房地產(chǎn)上面，沒有人敢于消費，技能攻擊增長的動力衰竭，只會使經(jīng)濟陷入惡性循環(huán)。

并且，房價出現(xiàn)問題的話，同樣會造成匯率貶值。

道理是這樣的。

如果中國房價泡沫繼續(xù)吹大，只會使得部分有房群體考慮賣掉漲得足夠高的房子，去購置海外資產(chǎn)，這樣的話，就會造成外匯大幅減少，人民幣匯率貶值。

因此，當前穩(wěn)房價就成為國策。

中國經(jīng)濟前路漫漫，且行、且珍惜！