10月10日，央行發(fā)布消息，自10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

為了照顧不太懂金融的小白，我在這里大致解釋一下：

遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)就是銀行與客戶之間，簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，雙方約定將來(lái)在辦理結(jié)售匯時(shí)的幣種，匯率、金額與期限。

所謂遠(yuǎn)期售匯，就是銀行遠(yuǎn)期賣出外幣，客戶購(gòu)入外幣，雙方約定一個(gè)時(shí)間進(jìn)行結(jié)算交易。

我們以美元為例。

假如市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)人民幣會(huì)貶值，客戶就會(huì)從銀行購(gòu)入美元，等待人民幣下跌，然后用相對(duì)升值的美元兌換更多的人民幣來(lái)套利。

如果客戶蜂擁進(jìn)入銀行購(gòu)買美元的話，會(huì)造成人民幣進(jìn)一步貶值，為了緩解人民幣貶值加速，央行就要求商業(yè)銀行賣出美元的同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，也就是上繳一部分美元到央行。

商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提高之后，其交易的成本自然上升，它肯定會(huì)向客戶轉(zhuǎn)移成本，客戶購(gòu)入美元的成本上升，自然會(huì)減少買入美元的數(shù)量，人民幣貶值的速度進(jìn)而減緩。

相反，央行降低售匯的準(zhǔn)備金，是為防止人民幣升值速度加快。

具體方法為，央行降低商業(yè)銀行的售匯準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行進(jìn)而降低客戶買入美元的成本，客戶買入美元的熱情自然上升，人民幣升值的節(jié)奏就會(huì)被打亂。

該消息一出，人民幣兌美元匯率跳空下跌至6.69。

其實(shí)，自今年7月份以來(lái)，人民幣兌美元匯率已經(jīng)出現(xiàn)單邊升值的勢(shì)頭。

當(dāng)然，人民幣匯率升值原因是多方面的：

其一、人民幣的被動(dòng)升值。

疫情在全球爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)自3月份起就開(kāi)啟無(wú)限量化寬松模式，美聯(lián)儲(chǔ)的迅速擴(kuò)表，自然使美元相對(duì)其他國(guó)家的貨幣貶值，這也造成人民幣的被動(dòng)升值。

其二、中國(guó)抗疫取得階段性勝利，對(duì)于人民幣升值也有推升作用。

自今年5月份以來(lái)，中國(guó)開(kāi)始逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，相應(yīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在逐步回升，這也為人民幣升值奠定基礎(chǔ)。

其三、為進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，美元大舉進(jìn)入中國(guó)。

不知道大家意識(shí)到?jīng)]有，自5月份起，央媽已經(jīng)在悄悄收縮流動(dòng)性，央媽收縮流動(dòng)性的行為，造成10年期國(guó)債利率上升，而美聯(lián)儲(chǔ)的放水，使得美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)達(dá)到邊際低點(diǎn)。

這就使得中美無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之間的利差越來(lái)越大，許多低成本的套利資金來(lái)到中國(guó)，進(jìn)行國(guó)債投機(jī)。

當(dāng)然，大筆美元進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)也不一定是壞事，最起碼它可以在一定程度上緩解超發(fā)人民幣購(gòu)買國(guó)債的壓力，防止中國(guó)向西方國(guó)家那樣走向發(fā)債維持生活的不歸路。

人民幣升值，有利進(jìn)口，卻不利于出口。

當(dāng)然，從一定程度上來(lái)說(shuō)，人民幣升值也是央行收縮流動(dòng)性的結(jié)果。

10月1日——9日前，央行有5600億的逆回購(gòu)到期，央媽并沒(méi)有續(xù)作，其實(shí)也是利用貨幣政策變相回收流動(dòng)性。

央媽回收流動(dòng)性的核心原因在于，中國(guó)的實(shí)際通脹率仍太高，而房地產(chǎn)就是中國(guó)實(shí)際通脹率過(guò)高的罪魁禍?zhǔn)祝瑸榱藟褐品康禺a(chǎn)，中國(guó)堅(jiān)決不能搞“大水漫灌”，人民幣升值的也比較無(wú)奈。

近日，央行行長(zhǎng)也指出，中國(guó)不會(huì)搞大水漫灌，只會(huì)實(shí)施正常的貨幣政策，也是這個(gè)原因。

人民幣的持續(xù)單邊升值對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響還是比較大的，央行必須要用貨幣政策工具來(lái)“對(duì)沖”這種單邊上漲行為。

特別是美元超發(fā)的國(guó)際大背景之下，中國(guó)并不缺少流動(dòng)性，但是外幣在中國(guó)的淤積，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)潛在威脅。

個(gè)人估計(jì)，利用國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍充足的時(shí)機(jī)，促使一些巨無(wú)霸企業(yè)上市，也有部分這方面的因素。

這種方法雖然會(huì)對(duì)股市流動(dòng)性造成一定影響，但是也可以壓制外資對(duì)于中國(guó)股市的哄抬。

不管怎么樣說(shuō)，10月份這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)比較特殊，中國(guó)一定要未雨綢繆，而人民幣的單邊升值在當(dāng)前這種國(guó)際環(huán)境之下肯定是有風(fēng)險(xiǎn)的。

個(gè)人估計(jì)，今年年底之前，管理層應(yīng)該不會(huì)做大量投放貨幣的動(dòng)作，但我始終認(rèn)為這對(duì)于股市并非壞消息。

相反，若大量投放貨幣的話，這只會(huì)刺激股市迅速上漲，反而不是好消息。

在這個(gè)特殊時(shí)期，一個(gè)漲不上去的股市反而是最好的股市。