今天（4月15日），央行開展1000億元的一年期中期借貸便利（MLF）操作，中標利率是2.95%，此前是3.15%，意味著央行降息20個基點。

MLF利率被稱為貸款利率當中的基準，2019年8月份以后，我國的貸款基準利率變成了貸款市場報價利率(LPR)，之所以說是貸款基準利率，那是因為我們向銀行申請的企業(yè)貸利率、消費貸利率、房貸利率都是參考貸款市場報價利率(LPR)定價，而貸款市場報價利率(LPR)的定價公式又為MLF利率+銀行綜合成本。公式中，MLF利率是自變量，LPR利率是因變量。現(xiàn)在一年期MLF利率下調(diào)20個基點，本月20日公布的一年期LPR利率也將會下調(diào)20個點。

所以我們可以看出，央行降息的一個清晰可見路徑：

1、3月30日，央行將7天期逆回購操作利率從2.4%下調(diào)到2.2%，下調(diào)20個基點。

2、4月15日，一年期MLF利率下調(diào)20個基點。

3、4月20日，一年期LPR利率也將會下調(diào)20個點。

MLF操作本質(zhì)上是給市場投放資金，這次MLF操作有幾個特點：

1、操作金額比較低，只有1000億，只是意思意思一下而已。4月17日有2000億MLF操作資金被回收（到期），多數(shù)情況下央行會等量續(xù)作或超量續(xù)作，現(xiàn)在看是減量，說明央行認為市場上的錢已經(jīng)夠多，或不想大水漫灌。市場資金的充裕程度可以用DR007利率來衡量，現(xiàn)如今DR007利率是1.2415%，低于同期限的7天期逆回購操作。逆回購操作利率是央行-金融機構(gòu)之間的借錢利率，DR007利率是金融機構(gòu)間互相借錢的利率，現(xiàn)在DR007利率低于7天期逆回購利率，說明市場上的錢很充足。

按照計劃，本周三央行開始降準，釋放的長期資金約2000億元，這種情況下，確實沒必要投放太多資金了。

2、降息的幅度很大，我印象中，2019年以來MLF利率下調(diào)應該只有兩次，一次是在2019年末的下調(diào)5個基點，另一次是在今年2月份下調(diào)10個基點。前兩次加起來一共15個基點。這次一次性下調(diào)20個基點比前兩次加起來還大。

這次MLF利率下調(diào)有什么影響呢？

1、較大程度拉低實體經(jīng)濟資金價格，根據(jù)4月10日央行公布的貨幣數(shù)據(jù)，初步統(tǒng)計，3月末社會融資規(guī)模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。3月新增人民幣貸款 28500億人民幣，預期 18000億人民幣，前值 9057億人民幣。

這說明一方面實體經(jīng)濟對資金的需求量在上升，中國經(jīng)濟正出現(xiàn)慢慢恢復的跡象。另一方面，前期的寬松政策起到了比較好的效果，越來越多的銀行資金被借出，接下來，新增人民幣貸款和社融增速應該會回落，但相信仍保持較高位置。如果利率下調(diào)，將會較大地拉低貸款利率，降低實體經(jīng)濟的成本。

之所以說是較大程度而不是非常大的程度，那是因為在存款基準利率沒有降的情況下，單純下調(diào)貸款基準利率會讓銀行覺得吃虧，不愿降貸款利息。因為銀行靠吃利差賺錢，存款基準利率視為銀行成本，貸款基準利率視為收入。

2、房貸利率會下調(diào)。本次MLF利率下調(diào)20個基點后，一年期LPR利率會下調(diào)20個基點?？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控的需要，5年期LPR利率相信不會同步下調(diào)20個基點（5年期LPR利率被視為房貸基準利率），應該是10個基點左右。但或多或少房貸利率都會降一點。

就房貸利率而言，受人口老齡化影響，房貸利率長期看是會走低的，過程中會有反彈，但趨勢是向下。所以，人口老齡化會降低購房的需求，但利率走低會降低房貸成本，這就是樓市博弈。

整體來看，中國的城鎮(zhèn)化還有空間，房貸利率也還處在較高位置，因此未來10年，一些級別較高的城市（省會及以上城市）樓市未來仍會有空間。

接下來，為了降低銀行的成本，降低實體經(jīng)濟的成本，下一步降息的看點就是存款基準利率。

2月22日，央行副行長劉國強表示：存款基準利率是我國利率體系的“壓艙石”，將長期保留。 未來人民銀行將按照國務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調(diào)整。

?3月3日，央行副行長劉國強又再表示：存款基準利率是利率體系的壓艙石，調(diào)整時要考慮多方面因素，當前CPI明顯高于一年期存款利率，同時還要考慮經(jīng)濟增長、內(nèi)外平衡，以及利率太低是否加大貨幣貶值壓力等。 存款基準利率與老百姓關(guān)系更直接，作為貨幣政策工具可以使用，但要充分評估，考慮老百姓的感受。

我們把他上面講的兩段話翻譯下就是：存款基準利率會下調(diào)，但短期不會，因為CPI仍然比較高。

存款基準利率下調(diào)意味著固定收益類理財產(chǎn)品（銀行存款、銀行理財、債券、貨幣基金等）收益率也會下調(diào)。一個低風險高收益的時候已經(jīng)結(jié)束，未來要想獲得高投資回報，必須得承擔對應的高風險，這就是未來的金融市場，投資市場面貌。