6月2號(hào)晚間，央行推出了兩大貨幣市場(chǎng)工具：普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃。這意味著央行不僅通過延期還款緩解了企業(yè)資金壓力，而且運(yùn)用再貸款額度，讓商業(yè)銀行“無成本使用”流動(dòng)性，相當(dāng)于一次對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新型“降準(zhǔn)”操作，可謂是在普惠金融方面又邁出了一大步。

新型“降準(zhǔn)”來了！

1、什么是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具？

受疫情影響，不少中小微企業(yè)都出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難的問題，基于這種情況，央行出臺(tái)了中小微企業(yè)貸款延期還本付息的政策，最長(zhǎng)可延期至2020年6月30日。具體操作是：央行同財(cái)政部對(duì)地方法人銀行給予其辦理的延期還本普惠小微貸款本金的1%作為激勵(lì)，總額度400億元。

比方說，A企業(yè)欠B銀行的100萬貸款于近期到期，但由于A企業(yè)資金鏈壓力大，于是B銀行為其辦理了貸款延期?？墒茄悠诘脑挘瑢?duì)于銀行來說雖然利息可以多收，但貸款壞賬風(fēng)險(xiǎn)增加了，因?yàn)樗恢繟企業(yè)能不能挺過去；對(duì)于A企業(yè)來說，需要支付更多的利息，資金壓力只是暫時(shí)緩解罷了。

那么好，為了“雨露均沾”，央行和財(cái)政部出面：B銀行可以獲得100萬的1%，即1萬的信用風(fēng)險(xiǎn)“補(bǔ)償”；A企業(yè)雖然利息更高了，但至少不會(huì)因銀行的罰息而加劇資金壓力。

2、什么是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃？

根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，截至2020年4月末，信用貸款余額僅占普惠小微企業(yè)貸款的15.5%；小微企業(yè)的貸款占中小銀行發(fā)放信用貸款比例僅8%左右。而且由于小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，即使銀行愿意放貸，也需要企業(yè)提供抵押擔(dān)保。

而信用貸款支持計(jì)劃的目的正是解決這個(gè)問題，具體操作是：央行提供4000億元再貸款資金，通過特定目的工具（SPV）與地方法人銀行簽訂信用貸款支持計(jì)劃合同的方式，向地方法人銀行提供優(yōu)惠資金支持。

還是繼續(xù)上面的例子。說白了就是央行準(zhǔn)備了4000億的額度，來購(gòu)買B銀行向A企業(yè)發(fā)放貸款的40%，即40萬。對(duì)于B銀行來說，我本來要承擔(dān)100萬的資金成本，但現(xiàn)在被央行“買走了”40%，我只需要承擔(dān)60%貸款的資金成本，剩下的40%資金相當(dāng)于“零利率”，商業(yè)銀行無需向央行支付利息。對(duì)于A企業(yè)來說，銀行的資金成本下降了，轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)頭上的成本就少了，而且部分貸款有央行背書，企業(yè)相對(duì)更容易獲得貸款，銀行也更愿意放貸。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，此次央行創(chuàng)新貨幣政策工具投放的4000億基礎(chǔ)貨幣，相當(dāng)于全面降準(zhǔn)0.25%左右，可以撬動(dòng)1萬億左右的新增小微企業(yè)信用貸款。對(duì)于小微企業(yè)來說可謂是一次新型“降準(zhǔn)”！

值得注意的幾個(gè)問題

雖然央行又創(chuàng)新了兩大貨幣市場(chǎng)工具，旨在為小微企業(yè)造福，但“沾”這種福氣需要注意幾點(diǎn)：

1、辦理貸款延期的小微企業(yè)，需要“承諾保證就業(yè)基本穩(wěn)定”。也就是說你不能過河拆橋，嘗到了甜頭不能裁員。此外，資金也要?？顚Ｓ谩?/p>

2、雖然信用貸款支持計(jì)劃投放了4000億基礎(chǔ)貨幣，但還算不上全面的寬松。央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝表示，這些政策“仍屬于常態(tài)化的貨幣信貸政策的范疇里面?！?/p>

3、兩項(xiàng)政策表面上是為小微企業(yè)提供資金，但實(shí)質(zhì)上是降低實(shí)體融資成本。像第一種延期還款付息，降低了企業(yè)的罰息成本；第二種貸款支持計(jì)劃，降低了銀行的資金成本，間接降低了企業(yè)的融資成本。據(jù)國(guó)盛證券研報(bào)數(shù)據(jù)，目前上市商業(yè)銀行計(jì)息負(fù)債成本預(yù)計(jì)在2.2%左右，在其他條件不變的情況下，（貸款支持計(jì)劃）可以讓商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款利率下行220個(gè)基點(diǎn)。而一直以來，降低小微企業(yè)貸款利率，也是央行一直在做的事。

影響幾何？

1、進(jìn)一步打通了流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制。這是此輪政策最大的影響，也是最大的意義。為什么？一直以來央行都是最后貸款人，所以只要央行公開貨幣市場(chǎng)操作購(gòu)買資產(chǎn)，那么該資產(chǎn)的所有權(quán)就會(huì)轉(zhuǎn)移給央行，央行則需要自負(fù)盈虧。但這次央行的貨幣市場(chǎng)工具并沒有直接購(gòu)買資產(chǎn)，而是通過“補(bǔ)償”獎(jiǎng)勵(lì)、降低資金成本的方式，將貸款風(fēng)險(xiǎn)保留在商業(yè)銀行，央行并不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。

這么做的一個(gè)大優(yōu)勢(shì)在于，它刺激商業(yè)銀行的流動(dòng)性進(jìn)一步釋放，傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而此前央行向企業(yè)投放了流動(dòng)性，實(shí)際上大部分都留在了商業(yè)銀行，商業(yè)銀行并沒有將這些流動(dòng)性“放出去”的動(dòng)機(jī)。

2、加大流動(dòng)性投放，短期利好債市。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持，短期利率趨于下行，而債券價(jià)格與利率呈反比，因此促使債券價(jià)格上漲。但是這個(gè)政策終究不是“量化寬松”，長(zhǎng)期看政策刺激對(duì)債市影響不大。

但無論怎樣，這都算是一次新嘗試，也是央行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的又一次新突破。一旦流動(dòng)性傳導(dǎo)機(jī)制問題得到解決，小微企業(yè)的春天或許就不遠(yuǎn)了。