9月6日，2020中國國際金融年度論壇在北京召開，證監(jiān)會副主席方星海表示，“牛短熊長”的市場正在消失，對外開放引入境外資金進入我國股票市場還有很大的潛力。

A股市場在過往的表現(xiàn)里，牛短熊長特征比較明顯，并且暴漲暴跌，波動性遠(yuǎn)大于發(fā)達地區(qū)的股票市場。之所以形成這種格局，主要是因為三方面的因素共同發(fā)揮導(dǎo)致，第一是“財大氣粗”的貨幣政策調(diào)節(jié)，釋放過量的流動性，流動性溢價驅(qū)動行情極端發(fā)展，估值泡沫化程度大；第二是個人投資者占主導(dǎo)，非理性的追漲殺跌加劇市場的波動；第三是企業(yè)融資主要由傳統(tǒng)銀行來主導(dǎo)，資本市場的地位相對弱勢。

經(jīng)過了管理層大刀闊斧的改革，資本市場發(fā)生了很大的變化。首先是貨幣政策的調(diào)控較為平穩(wěn)，不再有“大水漫灌”。比如今年疫情的防控導(dǎo)致經(jīng)濟停擺了一段時間，管理層釋放流動性以渡過難關(guān)，到了7月份，經(jīng)濟恢復(fù)得好，貨幣政策邊際收緊，下半年的方針改為“精準(zhǔn)滴灌”，總體保持在合理充裕的范圍內(nèi)?？煽闯鰜恚芾韺釉谡哒{(diào)節(jié)上更加科學(xué)，引導(dǎo)貨幣投放的波動性降低，有控制的政策有利于A股延長牛市的時間。

其次，專業(yè)的機構(gòu)投資者定價權(quán)提高，市場風(fēng)格回歸基本面。機構(gòu)投資者的持股市值逐步提升，與發(fā)達地區(qū)的市場相比，仍有較大的提升空間。2019年末，A股的機構(gòu)投資者持股市值占比大約20.6%，與2018年底的17.5%相比有所提升。國際上，歐美、日本、韓國的股票市場機構(gòu)持股比例普遍在50%以上，A股有較大的提升空間。在A股的投資者結(jié)構(gòu)中，外資機構(gòu)這幾年積極地配置A股，此外，保險資金、養(yǎng)老資金、銀行理財?shù)乳L線資金入場，這些資金有利于減少市場的波動，降低換手率。機構(gòu)市值提高，定價權(quán)帶來風(fēng)格的變化，個人投資者弱勢特征越來越明顯，根據(jù)統(tǒng)計，在2016年1月至2019年6月期間，賬戶市值在10萬元以下的個人投資者平均虧損20.53%，賬戶市值在1000萬元以上的個人投資者平均虧損1.62%，而機構(gòu)投資者平均盈利11.22%，公司賬戶平均盈利6.68%。機構(gòu)投資者與個人相比，有較強的信息優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，對基本面與內(nèi)在價值有比較充分的認(rèn)識，因此，市場的風(fēng)格向基本面回歸。

最后，資本市場地位提高，改革紅利支撐A股長期趨勢。上層重視資本市場的發(fā)展，大力發(fā)展直接融資。過去我國依賴基建、地產(chǎn)為驅(qū)動的經(jīng)濟，重資產(chǎn)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)依賴銀行信貸，滋生了債務(wù)率高企和影子銀行等風(fēng)險。在舊經(jīng)濟想新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，科技創(chuàng)新企業(yè)需要更多的直接融資，A股市場融資功能就變得格外重要，支持與服務(wù)實體部門的增長。A股市場的增量資金來源于哪里呢？主要是居民財富向資本市場搬家，原先大量流入房地產(chǎn)的居民儲蓄，在宏觀調(diào)控之下，逐漸流入證券市場。未來，A股市場科技股的投資價值值得長期關(guān)注，更多科技企業(yè)登錄A股市場，產(chǎn)業(yè)升級將成為提升A股長期收益的重要驅(qū)動因素。

綜合來看，貨幣政策科學(xué)管理、專業(yè)機構(gòu)市值占比呈現(xiàn)提升的趨勢、資本市場地位提高，將帶來A股風(fēng)格發(fā)生變化，由“牛短熊長”轉(zhuǎn)為“牛長熊短”。