早前，小白讀財(cái)經(jīng)粉絲燦爛煙火曾在我的文章《中國(guó)家底曝光，中國(guó)到底有多少錢(qián)？》（2020.06.02）留言：

債券基金最近一個(gè)月怎么了？老是在跌還能持有嗎，還是出來(lái)等止跌了再接回去？

這位粉絲在6月2日提出了問(wèn)題，但我忙于他事，沒(méi)有及時(shí)更新文章作為回復(fù)。我沒(méi)有及時(shí)關(guān)注，不意味著這個(gè)事沒(méi)有繼續(xù)發(fā)酵。

不久，網(wǎng)絡(luò)文章《銀行理財(cái)也虧了，投資者驚呆……》（2020.06.11）講述了近期債市劇烈調(diào)整，部分債基類理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，引起投資者吐槽和投訴的事件。

今天，我為什么要討論這個(gè)事呢？

主要原因：

1、習(xí)慣剛性兌付和穩(wěn)定收益的普通投資者發(fā)現(xiàn)，自己投資的理財(cái)產(chǎn)品虧了。

2、資管新規(guī)出臺(tái)后，銀行理財(cái)向凈值化轉(zhuǎn)型。

在專業(yè)的投資圈，無(wú)論盈虧，參與者基本的態(tài)度是愿賭服輸。

然而，到了普通投資者這里，視角就變得不一樣了，因?yàn)槲沂瞧胀ㄈ?，不懂投資理財(cái)知識(shí)，所以把錢(qián)交給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)打理，希望獲得穩(wěn)定收益，且能剛性兌付。兜售理財(cái)產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)工作人員也在有意無(wú)意地口頭“滿足”普羅大眾的美好愿望。

結(jié)果，被現(xiàn)實(shí)打臉了，銀行理財(cái)既不穩(wěn)定，也不能剛性兌付。普通投資者心理落差非常大。當(dāng)然，我們不能說(shuō)這些金融機(jī)構(gòu)“有錯(cuò)”。

小白讀者別惱火，先心平氣和地往下看。

在此，大林我要補(bǔ)充一下，本人沒(méi)有投資銀行理財(cái)產(chǎn)品，也不對(duì)此做投資建議，不為投資結(jié)果負(fù)責(zé)。

以招商銀行代銷的一款理財(cái)產(chǎn)品為例。（無(wú)意冒犯，只是舉例，科普金融知識(shí)?。?/p>

這是招商銀行官網(wǎng)截圖，手機(jī)上看會(huì)比較小，內(nèi)容顯示不清。為此，我們挑重點(diǎn)講！

這款名為季季開(kāi)1號(hào)的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，其標(biāo)識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)是R2（穩(wěn)健型）

近期，單位凈值變化：

6月10日，0.9988

6月03日，0.9997

5月27日，1.0022

一般而言，類似的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品其發(fā)售時(shí)，單位凈值為1，現(xiàn)如今跌破1則意味著有投資者出現(xiàn)虧損。

這與我們普通人的認(rèn)知有差異，因?yàn)榇驺y行定期，買國(guó)債都是穩(wěn)賺不賠的。

為什么固定收益率類，且風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品不能獲得穩(wěn)定收益率呢？（起碼不能虧?。。?/p>

為了明白其中的門(mén)道，我們需要點(diǎn)開(kāi)“產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)”

季季開(kāi)1號(hào)投資目標(biāo)：

本理財(cái)計(jì)劃主要投資固定收益類資產(chǎn)，包括標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（含債券）和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，本產(chǎn)品將結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、利率走勢(shì)的判斷，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)把控，做好固定收益類資產(chǎn)的配置，力爭(zhēng)為投資者創(chuàng)造資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。

目標(biāo)很宏大，具體講什么呢？

實(shí)質(zhì)就是拿著我們投資者的錢(qián)去買債券，以此盈利，然后分錢(qián)給我們。

季季開(kāi)1號(hào)投資范圍：

本理財(cái)計(jì)劃理財(cái)資金可直接或間接投資于以下金融資產(chǎn)和金融工具，包括但不限于：國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、地方政府債、政府機(jī)構(gòu)債、企業(yè)債、公司債、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、次級(jí)債、二級(jí)資本債、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具(PPN)、資產(chǎn)支持票據(jù)、信貸資產(chǎn)支持證券及證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券、固定收益類公開(kāi)募集證券投資基金、各類銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、同業(yè)拆借、債券逆回購(gòu)等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，以及投資于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的資產(chǎn)管理計(jì)劃或信托計(jì)劃等。

這一看，可把我嚇一跳，投資范圍非常大，幾乎所有“市場(chǎng)主流債券”都可以買了。受限于文章篇幅，我們還無(wú)法全部列示。

這些大類投資項(xiàng)目下，還可以細(xì)分，譬如國(guó)債、金融債、央行票據(jù)就可以細(xì)分成很多個(gè)類別。

這會(huì)造成什么結(jié)果呢？

理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際管理人的投資權(quán)限過(guò)大，其選擇權(quán)范圍過(guò)寬，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。所以，金融機(jī)構(gòu)打了一個(gè)補(bǔ)丁。

季季開(kāi)1號(hào)投資比例：

有讀者可能對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)有什么區(qū)別感興趣，希望深入了解，但我們放開(kāi)講，又要多出一篇文章了。

不過(guò)，為了讓大家理解，我們以一個(gè)小例子說(shuō)明。

舉例：

1、張三拿著爸媽的錢(qián)到廣州江南水果批發(fā)市場(chǎng)做買賣。

2、水果批發(fā)市場(chǎng)的水果種類很多，張三不可能樣樣精通，為了防止兒子胡亂買賣，爸媽規(guī)定張三60%以上資金做常見(jiàn)，且大眾消費(fèi)較多水果（香蕉、蘋(píng)果、西瓜等）的生意，現(xiàn)在熱門(mén)的榴蓮和山竹可以參與，最多只能用40%的資金。

張三爸媽有很好的安排，用于抵御風(fēng)險(xiǎn)，但不意味著不虧錢(qián)。

假若整個(gè)水果市場(chǎng)都不景氣，那么大眾水果和熱門(mén)水果都會(huì)受到影響。

同樣的道理，債券市場(chǎng)不理想，任何以債基為本的理財(cái)產(chǎn)品也會(huì)受影響。

嘉實(shí)中證企業(yè)債指數(shù)C(160721)的凈值走勢(shì)圖比較能反映問(wèn)題。

各時(shí)間點(diǎn)凈值：

2020年6月16日，1.1726

2017年12月25日，1.0621（低位）

2016年10月13日，1.2235（高位）

一個(gè)簡(jiǎn)單樸素的道理，債券類基金的凈值是不斷變化的。對(duì)此，以債基為本的理財(cái)產(chǎn)品怎么可能實(shí)現(xiàn)超穩(wěn)定，且高收益的“承諾”呢？

以前，我們很少聽(tīng)聞銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損，背后是在于“剛性兌付”。

銀行為了應(yīng)對(duì)余額寶、理財(cái)通等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)留住對(duì)收益率和穩(wěn)定性要求較高客戶，紛紛推出“剛性兌付”理財(cái)產(chǎn)品。

通俗理解就是“高息攬儲(chǔ)”！

然而，這是不可持續(xù)的，原因有多方面：

1、銀行間相互競(jìng)爭(zhēng)，不斷推出更高收益率承諾的理財(cái)產(chǎn)品。

2、銀行理財(cái)投資會(huì)越來(lái)越激進(jìn)。

3、銀行資金成本持續(xù)上升，最后給予實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“貸款利率“提高，無(wú)形中加息。

2019年數(shù)據(jù)顯示，25個(gè)行業(yè)的平均利潤(rùn)率不到8.35%。實(shí)體經(jīng)濟(jì)如此低的利潤(rùn)率不可能支撐收益率不斷上升的銀行“理財(cái)產(chǎn)品”。

不合理的預(yù)期容易誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)早就制定了對(duì)策。

早在2017年11月17日，人民銀行就發(fā)布了《中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》

其中，第十八點(diǎn)就特別指明了，要打破剛性兌付。（截圖）

對(duì)此，小白讀財(cái)經(jīng)早前也寫(xiě)過(guò)相關(guān)文章。

小白老師點(diǎn)評(píng)：銀行理財(cái)產(chǎn)品分為保本和非保本，所謂保本即你去買銀行理財(cái)產(chǎn)品，銀行會(huì)確保你本金不受損失，然而現(xiàn)實(shí)情況下，銀行未來(lái)招攬客戶，即使是非保本也會(huì)存在隱形擔(dān)保，打破剛性兌付即銀行不再為非保本理財(cái)擔(dān)保，客戶風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

文件明確：出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。

為什么我們現(xiàn)在才理解其中的內(nèi)涵呢？

很簡(jiǎn)單，債市低迷，帶動(dòng)債基銀行理財(cái)產(chǎn)品下滑。有人投資的銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了凈值下滑，真實(shí)案例的虧損出現(xiàn)了，而且可能就出現(xiàn)在自己或周圍親戚朋友身上。

稍微心細(xì)的銀行理財(cái)產(chǎn)品投資者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在我們經(jīng)?？梢圆榭础皟糁怠薄?/strong>