3月27日，中央政治局召開會議，其中一項重要議程是分析國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟運行形勢，研究部署進一步統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作。

應(yīng)該是說是一次在關(guān)鍵時候召開的一次極為重要的會議。

會議的背景是新冠肺炎疫情持續(xù)擾動我國的經(jīng)濟社會發(fā)展。雖然國內(nèi)的疫情已經(jīng)基本控制，但境外的疫情仍然在大面積蔓延，而且沒有看到明顯減弱的跡象。對我國的外貿(mào)、供應(yīng)鏈帶來很大的沖擊。同時，國內(nèi)的復(fù)工、復(fù)產(chǎn)還沒有完全恢復(fù)，疫情過后，消費、投資等也沒有得到恢復(fù)，對于全年經(jīng)濟的影響是很大的。

在這樣的背景下，這次會議給出了哪些對策呢？

一、會議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實施力度。要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度， 適當提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導(dǎo)貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

點評：財政政策和貨幣政策總的提法沒有多大變化（積極的財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度），但補充了不少新內(nèi)涵：

1、適當提高財政赤字率。財政赤字率是衡量政府負債高低的一個重要指標，計算公式如下：

財政赤字率=財政赤字/GDPX100%=（財政支出—財政收入）/GDPX100%

根據(jù)國際社會普遍認可的《馬斯特里赫特條約》)赤字標準，赤字率不超過3%，負債率不超過60%。這么多年來，中國財政赤字率也都在3%以下，2019年預(yù)算赤字率是2.8%。這次提出“適當提高財政赤字率”，那么意味著今年的財政赤字率很大可能會突破3%，多數(shù)人的預(yù)計是今年赤字率會達到3.5%或4%。這樣一來國債或地方債的發(fā)行需要增加5000億到1萬左右。

整體來看，政府擴大赤字的空間是有的，根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布了《2019年年度宏觀杠桿率報告》，2019年末我國宏觀經(jīng)濟杠桿率（全社會負債率）是245.4%，其中居民部門負債率是55.8%，非金融企業(yè)是151.3%，政府部門是38.3%。

可以看出在這三大部門當中，最有加杠桿空間的是政府部門，距離60%的空間也很大。當然如果要提高赤字率會超過3%這條線，但從國際的經(jīng)驗上看，問題也不大，2014年美國的赤字率就曾達到4.1%、英國是5.7%，日本是8.8%。

但是要擴大赤字率并不是想加多少就加多少，我國的政府負債率雖然很低，但是地方有些隱性的債務(wù)沒有考慮在內(nèi)，如果也加進去，那么這個空間也是有限的。

2、發(fā)行特別國債。我國歷史上一共發(fā)行過兩次特別國債，一次是在1998年發(fā)行的2700億特別國債，用于補充四大行資本金。另一次是2007年發(fā)行的1.55萬億特別國債，用于成立中投公司?？梢钥闯觯l(fā)行特別國債有特殊的背景，特殊的用意。這次的背景當然是因為疫情帶來的影響，數(shù)據(jù)顯示：今年1-2月，全國一般公共預(yù)算收入同比下降9.9%，為金融危機以來最大跌幅。

3、增加地方政府專項債券規(guī)模。專項債是為特定項目而發(fā)行的債券，這些項目一般是有比較好的收益預(yù)期。有些學者預(yù)計，2020年的專項債比2019年增加1.4萬億左右。2019年是21297億元。原來專項債主要用于棚改，今年在投資下滑比較明顯的情況下，當然是希望多用于基建，特別是新基建。

4、引導(dǎo)貸款市場利率下行。未來很大的可能是MLF利率繼續(xù)下調(diào)，從而引導(dǎo)貸款市場報價利率(LPR)下行。更重要的是，存款基準利率也有很大可能下調(diào)，這個利率已經(jīng)有三年多的時間沒變了（2015年10月至今），目前一年期存款利率是1.5%。

整體來說，中國目前貨幣政策空間比美國大得大，美聯(lián)儲目前的基準利率降到零，目前中國一年期MLF利率是3.15%。

二、會議強調(diào)， 要擴大居民消費，合理增加公共消費，啟動實體商店消費，保持線上新型消費熱度不減。

點評：會議提到了擴大消費，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，那么一些低風險地區(qū)的娛樂場所應(yīng)該會陸續(xù)開張，加快步驟。這里還提到了增加公共消費，即會增加政府支出，主要是科教文衛(wèi)等方面。

三、會議沒有提到房地產(chǎn)。表明本次疫情過后不大可能走通過房地產(chǎn)刺激經(jīng)濟的老路，近期我們可以看出多地樓市放松新政一日游，表明疫情面前，地方有放松的沖動，但國家層面還是比較緊的。不過另一方面，我們也可以看出，房貸利率是在走低的過程，一些地方也出現(xiàn)了降低首付貸的情況，表明政策對于樓市不是打壓，而是防大漲，也防大跌，跌多的時候，也會有適當?shù)闹С峙e措。