我之前告訴過大家，中國的基準利率有兩個。

存款層面：銀行存款基準利率

貸款層面：貸款市場報價利率（LPR）

降息就是下調基準利率，今天（3月20日），央行公布最新的貸款市場報價利率(LPR)顯示：中國3月一年期貸款市場報價利率（LPR）為4.05%，預期為4%，2月為4.05%。中國3月五年期貸款市場報價利率（LPR）為4.75%，預期為4.7%，2月為4.75%。

也就是說市場原本預計中國會在3月份降息，哪怕是小小的5個基點，但是預期落空了。

LPR利率=MLF利率+銀行綜合成本

也就是在7天前的3月13日央行決定定向降準，一共釋放的長期資金約5500億元。據央行介紹，這次降準每年可直接降低相關銀行付息成本約85億元。也就是說銀行綜合成本理論上應該是下調，但為何LPR利率還是不變？讓人摸不著頭腦。

可能的解釋有兩種：

1、銀行不能降，也不想降。中國的商業(yè)銀行本來就是靠吃利差過日子，吸收存款，發(fā)放貸款。目前一年期存款基準利率是1.5%，一年期貸款市場報價利率（LPR）是4.05%，也就是說銀行的利差是2.45%，每吸收100塊錢的存款，大約可以有2.45元的收入。現在的情況是存款基準利率自2015年10月份沒有調整了，如果單純下調貸款基準利率，利差會減少，銀行會覺得吃虧，不想干。

還有一點，商業(yè)銀行的錢來源無非三個渠道：一是向央行借，二是吸收存款，三是向同行借。第二種規(guī)模最大，占到了借錢規(guī)模的60%以上，而且借錢成本很低。第一種比較少，成本相對較高，這次降準從某種意義上理解也可以說是央行給商業(yè)銀行借了錢，最終給銀行省了85億這么一筆利息，可能是銀行覺得有點少，所以沒降息。

2、中國央行不想降。央行不降息的原因有四個，一是美歐全面降息+量化寬松，中國不降息保持利息優(yōu)勢，熱錢可能流向國內，達到了“未降息實則降息”的效果。二是國內防疫取得重大成果，企業(yè)復產復工，經濟正在恢復，無需降息。因為企業(yè)現在需要的最主要不是錢，而是順利的開工、便捷的交通以及棘手的勞動力。三是不降息，槍里的子彈不要打出去，以免越用越少，因為境外疫情加劇，說不定會醞釀更大的經濟危機，當危機真的來臨并嚴重影響國內時再使用。四是現在全球都在量化寬松，錢越來越多，越來越便宜，越來越可能引發(fā)房價反彈，這時候不降息，是一種預期維穩(wěn)，以免樓市太火。

降息落空意味著什么？

1、美國向左，中國向右。4天前，美聯(lián)儲宣布降息100個基點，利率降到零，并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計劃。當天，多個國家和地區(qū)跟隨美國降息，但中國的MLF利率沒有任何調整，擺出一種“你干你的，我干我的”架勢。預計這樣的態(tài)勢可能會延續(xù)，接下來如果美國疫情加劇，美聯(lián)儲還可能加大量化寬松力度。中國這邊應該還會降準降息，但幅度和力度都少得多。

2、中國現在不降息，不意味著以后不降，最快可能4月份降息，一是MLF利率下調，讓貸款利率降低，二是存款基準利率可能下調，降低銀行資金成本，才能讓他們有動力降低貸款利率。但另一方面，存款基準利率意味著住戶和其他投資上利息變少，在物價（CPI）比較高的情況下會加劇錢縮水，所以這個比MLF利率下調更謹慎。何時降？可能要看CPI變化，統(tǒng)計局之前說過，當前價格漲幅較高，但從未來發(fā)展趨勢看，CPI漲幅回落是大概率事件。存款基準利率的下調應該會等到CPI降了以后。

3、現在的外部環(huán)境和08年金融危機有點類似，當時應對方法是貨幣寬松+大基建，雖然經濟快速復蘇，但副作用也明顯，房價高漲，社會債務膨脹。到了現在中國企業(yè)負債率在主要經濟體中是最高，社會總負債率達到250%左右，和美國相當。現在美國向左，中國向右，說明現在是不能再像08年那種大水漫灌了。歷史經驗表明，外部壓力可以化危為機，在保障就業(yè)的前提下，淘汰一批落后產能，讓經濟提質升級，控房價、控債務，在罕見的世界經濟危機面臨，何嘗不是一次彎道超車的機會。