最近，美聯(lián)儲(chǔ)大招頻頻。

3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)把聯(lián)邦基金利率降為0，并啟動(dòng)7000億美元量化寬松，在貨幣價(jià)格（利率）與貨幣數(shù)量（QE）上面做文章。

然而，效果并不好，美國三大股指并不領(lǐng)情。

原因在于，0利率意味著國家在做賠本的買賣，后果由全民承擔(dān)，因?yàn)槭澜缟细静淮嬖谌魏螙|西可以采取0價(jià)格出售或者出租。

美聯(lián)儲(chǔ)在關(guān)鍵市場的運(yùn)作，如5000億美元購買國債，2000億美元購買MBS，看似大手筆，但是過于宏大敘事，并不能精準(zhǔn)滴灌，并不能滿足大眾需求。

美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的方法是，通過購買金融機(jī)構(gòu)有價(jià)債券，為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，但是由于對市場的擔(dān)心，金融機(jī)構(gòu)不一定愿意把這部分錢貸出去，由于擔(dān)心還不上錢，老百姓也不一定愿意貸款。

一計(jì)不成，再生一計(jì)。3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施新舉措，對各類資產(chǎn)進(jìn)行開放式購買。

其一、本周每天購買750億美元國債與500億美元機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS）。

2008年次貸危機(jī)之后，美國居民的杠桿率已經(jīng)大幅降低，但是房地產(chǎn)仍然是美國的支柱行業(yè)，所以不能忘記次級貸款造成危機(jī)的前車之鑒。

其二、設(shè)立兩項(xiàng)信貸工具，為大型雇主發(fā)放信貸。

其中，一級市場通過信貸工具（PMCCF），向大型企業(yè)發(fā)放貸款；二級市場，通過信貸工具（SMCCF），購買優(yōu)質(zhì)公司的債券，為其提供流動(dòng)性。

這兩項(xiàng)信貸工具，能夠使美聯(lián)儲(chǔ)越過金融機(jī)構(gòu)直接向特定企業(yè)釋放流動(dòng)性，這就真正抓住了痛點(diǎn)。

我們知道，次貸危機(jī)之后，美國家庭部門杠桿率下降，而企業(yè)部門杠桿率上升，特別是一些大型企業(yè)利用較低的銀行利率，通過借貸的方式融資，然后去回購上市公司股票，使得每股凈利潤上升，而上市公司高管通過股權(quán)激勵(lì)或期權(quán)在二級市場套利。

這使得美國BBB級企業(yè)債飆升至3.5萬億美元，其中相當(dāng)一部分為頁巖油企業(yè)，這部分企業(yè)在油價(jià)大幅下降的背景之下，很有可能出現(xiàn)資金鏈斷裂，引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

美聯(lián)儲(chǔ)通過設(shè)置特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）去購買這些公司的債券，可以推高這部分債券價(jià)格，降低企業(yè)債利率，緩解頁巖油企業(yè)還債壓力。

其三、美聯(lián)儲(chǔ)建立定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF），使消費(fèi)貸暢通。美聯(lián)儲(chǔ)通過TALF，購買ABS產(chǎn)品，可以使學(xué)生貸款、汽車貸款、信用卡貸款的證券化活動(dòng)更為暢通。

……

總之，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟了買買買模式，無論是國債、企業(yè)債、MBS、ABS、商業(yè)票據(jù)、即期票據(jù)，照單全收。

當(dāng)然，這也是沒有辦法的事情。因?yàn)镃OVID-19是一只黑天鵝，這只黑天鵝可以侵襲美國整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

目前，美國已經(jīng)累計(jì)確診65000余感染病例，并且疫情遠(yuǎn)未達(dá)到高峰期，在疫苗沒有研制成功之前，全球抗疫并不樂觀。

美國政府也開始實(shí)施封城、隔離政策。這對于美國政府來說也是非常無奈的事情，封城、隔離，美國以服務(wù)業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)必然受到極大影響，失業(yè)率必然會(huì)激增，甚至?xí)l(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這也是美聯(lián)儲(chǔ)開啟各層次、寬領(lǐng)域、深度放水模式的核心原因。

當(dāng)然，即使沒有COVID-19的話，美國目前的企業(yè)高債務(wù)與美國金融周期頂部之間的相互攪動(dòng)，對于美國經(jīng)濟(jì)，乃至全球經(jīng)濟(jì)都是一個(gè)不確定因素。

畢竟，美元是美國的，問題卻是全世界的。

由于美元的全球通用貨幣地位，其他國家往往會(huì)儲(chǔ)備一定數(shù)量的美元，這使得美元與美債的穩(wěn)定性十分之強(qiáng)，目前，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的比例仍然達(dá)到60%以上。在全球比爛的時(shí)代，美元由于不那么爛，仍然具備相對優(yōu)勢。

如今，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)全方位量化寬松，其他國家持有的美元資產(chǎn)就會(huì)有一定程度的縮水，這也會(huì)激發(fā)全球其它國家開動(dòng)印鈔機(jī)的激情，全球?qū)?huì)進(jìn)入大放水時(shí)代。

對于中國而言，由于中國目前仍然保留1.5%的存款基準(zhǔn)利率，我們近期只是啟動(dòng)降準(zhǔn)的貨幣政策工具，這對于中國來說是一個(gè)好消息。

后期，隨著中國的復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，外來熱錢就會(huì)有涌入中國的熱情。

當(dāng)然，我們必須有一個(gè)清醒的認(rèn)識，由于美國仍然擁有全球無與倫比的科技實(shí)力，美元-美債仍然是全球其它國家競相儲(chǔ)備的資產(chǎn)，盡管美國再次面臨股市泡沫以及企業(yè)債危機(jī)，但是這次周期性的危機(jī)，并不會(huì)威脅到美國的全球霸主地位。

畢竟、美國擁有大批高科技企業(yè)，這些企業(yè)分布在ICT、能源化工、生物醫(yī)藥、汽車制造上下游，在任何時(shí)候，科技是第一生產(chǎn)力，超越美國必須從科技做起。