今日凌晨（當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日），美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息100個(gè)基點(diǎn)，利率降到零，并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃。

1、上一次的降息是3月4日（降息50個(gè)基點(diǎn)），間隔只有12天，如此密集降息，歷史罕見。

更為特殊的是，美聯(lián)儲(chǔ)在3月18日將會(huì)召開議息會(huì)議的時(shí)間，如果要降息，理應(yīng)在這時(shí)候，但美聯(lián)儲(chǔ)等不及了，提前3天大規(guī)模降息，說明新冠疫情給美國經(jīng)濟(jì)巨大、金融系統(tǒng)混亂、股市搖搖欲墜。

2、降息幅度高達(dá)100點(diǎn)，相當(dāng)于4次常規(guī)降息。

3、基準(zhǔn)利率直接降到零，并重啟7000億大規(guī)模量化寬松，意味著美國貨幣政策已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變，全面寬松時(shí)代正式到來。

降息后的新聞發(fā)布會(huì)中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示疫情可能令經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在一段時(shí)間內(nèi)下降，第二季度的經(jīng)濟(jì)可能疲弱，前瞻性指引和資產(chǎn)購買屬于我們的基本工具，預(yù)計(jì)負(fù)利率在美國不會(huì)成為合適的政策。

他還強(qiáng)調(diào)重申，美聯(lián)儲(chǔ)有充足的空間調(diào)整政策，每周或每月的資產(chǎn)購買規(guī)模沒有上限，美聯(lián)儲(chǔ)將“大力”購買資產(chǎn)。

縱觀10年來美國的貨幣政策，盡管當(dāng)中出現(xiàn)過一輪加息，但拉長來看，實(shí)則是利率不斷走低的過程，2007年受次貸危機(jī)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，連續(xù)降息10次，最終在2008年12月把利率壓低到零。后來隨著國際金融危機(jī)爆發(fā)，常規(guī)的貨幣政策越來越難以應(yīng)對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

終于從2008年11月份開始進(jìn)行了三輪大規(guī)模的資產(chǎn)購買，即我們常說的QE。簡單地說就是美聯(lián)儲(chǔ)“印美元”購買市場上的債券，購買量越大，市場上的美元就會(huì)越多，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模會(huì)越大。

QE1：2008年12月-2010年3月，美聯(lián)儲(chǔ)購買了由房利美和房地美擔(dān)保的總計(jì)1.25萬億美元的抵押支持證券（MBS），以及1750億美元的機(jī)構(gòu)證券和3000億美元的美國國債。最終壓低了房貸利率，促進(jìn)了房地產(chǎn)市場的發(fā)展。

QE2：2010年12月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布購買6000億美元的長期國債，主要目標(biāo)是壓低長期限的債券利率，以便擴(kuò)大國內(nèi)投資支出，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

QE3：2012年9月，美聯(lián)儲(chǔ)在綜合之前QE1和QE2的效果后，決定每月購買400億美元的MBS資產(chǎn)，隨后不久，增加購買450億美元的美國國債。

三輪QE后，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模從2008年的8000億膨脹到2014年10月量化寬松正式結(jié)束時(shí)的4.5萬億美元。也預(yù)示著從07年開始的超寬松貨幣時(shí)代暫時(shí)結(jié)束。

隨著美國經(jīng)濟(jì)的回暖，2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了加息周期，2015年12月和2016年12月分別加息1次，2017年和2018年則開啟了多輪加息，到2018年12月本輪加息結(jié)束時(shí)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.50%。同時(shí)，2017年10月開始進(jìn)行縮表（即賣出債券，收回市場上的美元）：

1、國債方面：最初上限為每個(gè)月60億美元，并在12個(gè)月內(nèi)，以3個(gè)月為間隔增加60億美元，直到達(dá)到300億美元／月的償付額。

2、MBS（抵押貸款支持證券）方面：每月縮減到期再投資40億美元，并在12個(gè)月內(nèi)，以3個(gè)月為間隔增加40億美元，直到達(dá)到200億美元／月。

從今年5月起，美聯(lián)儲(chǔ)將每月縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）計(jì)劃的美國國債最高減持規(guī)模從當(dāng)前的300億美元降至150億美元。

2019年8月1日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束縮表計(jì)劃。目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)是3.74萬億美元。

2018年底到2019年初，隨著國際環(huán)境發(fā)生重大變化，美國經(jīng)濟(jì)陷入可能衰退的擔(dān)憂，2019年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了10年多來的首次降息，并于8月1日結(jié)束縮表計(jì)劃。紐約聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)查顯示，到2025年，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能在3.8萬億美元至4.7萬億美元之間。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)又將可能開啟一輪資產(chǎn)購買計(jì)劃，進(jìn)行擴(kuò)表。

如果我們觀察美國的利率走勢會(huì)發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的利率是一個(gè)不斷走低的過程，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購買也是一個(gè)不斷上升的過程（從08年的8000億增加到現(xiàn)在的3.74萬億美元），這說明信用社會(huì)時(shí)代，紙幣貶值將是沒有終結(jié)的過程，因?yàn)榧垘攀怯〕鰜淼?，想印多少，就印多少?/p>

本次美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息100個(gè)基點(diǎn)并重啟7000億大規(guī)模量化寬松，這和2008年的套路一模一樣，說明美國經(jīng)濟(jì)、金融面臨的危機(jī)可能不亞于2008年的金融危機(jī)。

但是本次的降息+量化寬松并未提振市場，受此影響美國三大股指期貨暴跌4%左右，WTI原油期貨亞盤跌幅超過5%。

為什么資產(chǎn)價(jià)格不漲反跌呢？主要是超預(yù)期的貨幣操作給市場傳遞了恐慌情緒，因?yàn)樨泿耪咧贫日哒莆盏氖袌鲂畔⒖隙ū韧顿Y人更充分，美聯(lián)儲(chǔ)這一超常規(guī)動(dòng)作讓人們預(yù)感到情況不妙，美國經(jīng)濟(jì)、金融可能不是表面的那么穩(wěn)健，說白了就是美聯(lián)儲(chǔ)把潛在的危機(jī)暴露出來了。

下面我來說說幾個(gè)大家關(guān)心的問題

一、量化寬松是直接印美元，投放市場。降息是壓低美元的價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)降息是降低商業(yè)銀行之間的借錢利率，本次利率降到零，說明商業(yè)銀行-商業(yè)銀行之間的借錢成本是零。在美元價(jià)格極低的情況下，再給市場投放7000億（基礎(chǔ)貨幣）價(jià)格極低的美元，讓更多更便宜的錢進(jìn)入股市樓市以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

二、目前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)把利率降到零，美國如果新冠疫情加劇，美聯(lián)儲(chǔ)還可以采取兩大舉措，一是把利率降為負(fù)，意味著商業(yè)銀行手頭持有的美元如果不拿去放貸，還會(huì)倒貼錢，通過負(fù)利率抬高商業(yè)銀行資金持有的成本，讓他們?nèi)グl(fā)放貸款。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中表示預(yù)計(jì)負(fù)利率在美國不會(huì)成為合適的政策。說明未來一段時(shí)間不大可能會(huì)實(shí)施。

二是美聯(lián)儲(chǔ)可以提高量化寬松的規(guī)模，通過直升機(jī)撒錢的方式提振經(jīng)濟(jì)，這在美聯(lián)儲(chǔ)在08年金融危機(jī)后干過，也有這個(gè)經(jīng)驗(yàn)。

三、新冠疫情發(fā)生以來，中國貨幣已經(jīng)采取了三大舉措，一是投放貨幣，短期貨幣是MLF操作和逆回購操作資金，長期貨幣是3月13日的降準(zhǔn)，不過從2月份的廣義貨幣量上，未見明顯增加，說明貨幣投放的規(guī)模還是有限的。二是貸款降息，2月17日，1年期MLF從3.25%下調(diào)至3.15%，2月20日，1年期LPR為4.05%，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。5年期LPR為4.75%，下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

中國會(huì)跟進(jìn)美國貨幣政策嗎？其實(shí)國內(nèi)有些事已經(jīng)做了，只是力度遠(yuǎn)比美國弱很多。接下來，國內(nèi)的貨幣政策可能是：1、繼續(xù)貸款降息，降低商業(yè)銀行-居民之間的貸款利率，讓企業(yè)和居民借到便宜的錢。2、當(dāng)CPI比較穩(wěn)定后，存款降息，一是刺激民眾消費(fèi)，二是降低銀行以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，三是加大逆回購和MLF操作規(guī)模并繼續(xù)降準(zhǔn)。

四、現(xiàn)在看來，新冠疫情對國內(nèi)的影響在慢慢降低，但在國外卻在蔓延，未來主要是兩大影響，一是新冠疫情在國外愈演愈烈會(huì)對中國外貿(mào)造成沖擊。二是如果因新冠疫情而使美國發(fā)生金融危機(jī)，對中國影響是巨大，可以參考08年。中國要做的是準(zhǔn)備好彈藥，提前應(yīng)對可能出現(xiàn)的危機(jī)。越是危機(jī)，越是要打開對外開放的大門，現(xiàn)在中國的疫情全面向好，在資本可以較好流動(dòng)下，可以吸收更多的國際資本流入，化危為機(jī)。

對于股市，重申之前的觀點(diǎn)，未來無非兩處情況，1、如果美股急速下跌，A股也會(huì)跌，但2500點(diǎn)將是底，越靠近2500點(diǎn)就越有更強(qiáng)的抄底力量。2、如果美股微跌，A股可能在3000點(diǎn)附近上下波動(dòng)。

對樓市而言，全球貨幣政策已經(jīng)全面寬松，不排除國內(nèi)樓市聞風(fēng)而動(dòng)，中國需要加強(qiáng)樓市調(diào)控，避免房價(jià)可能的大漲。

最后，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松告訴我們，利率走低是趨勢，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，最好最快速的辦法就是讓錢更便宜，這是沒有下限的，因?yàn)檫€有負(fù)利率和量化寬松。在錢越來越便宜的時(shí)候，與之相對的資產(chǎn)將是較好的保值品，比如黃金、房產(chǎn)等。