國際金融協(xié)會公布的最新報告顯示，全球債務(wù)總規(guī)模目前已達(dá)到252.6萬億美元，相當(dāng)于全球經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的3.2倍以上；相當(dāng)于全球77億人口每人負(fù)債32500美元（約合22.38萬元人民幣）。

債務(wù)問題已經(jīng)不單單只是美國的事了，全球各主權(quán)國家似乎早已深陷泥潭。

各國的債務(wù)水平如何？

截至2019年12月，美國政府的總債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了23.2萬億美元，為GDP總量約1.1倍。

日本財務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本國債總額達(dá)到了1103萬億日元，折合約10.3萬億美元，占日本GDP比值超過200%。截至2019年，我國四部門債務(wù)（政府部門、金融部門、非金融企業(yè)和家庭部門）總額占GDP比重達(dá)310%左右。

雖然中國官方稱“顯性債務(wù)風(fēng)險整體可控，杠桿率處于國際中等水平，但地方政府隱性債務(wù)規(guī)模龐大”，而且著重提及了2020-2024年將是償債高峰期。

全球債務(wù)是如何形成的？

在2008年金融危機(jī)的沖擊下，中國為了穩(wěn)增長，啟動了“四萬億”等一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，咱們也從那時起拉開了債務(wù)周期上行的大幕，總杠桿率從2008年底的141.3%攀升至2016年底的255.3%。

而在這個過程中，2012-2014年的地方政府債務(wù)和2015-2016年房地產(chǎn)市場繁榮也起到了推波助燃的作用，地方政府和居民快速加杠桿，債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。

然而到了2018年，由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、外部不確定性，國內(nèi)降杠桿穩(wěn)杠桿迫在眉睫。同時中央財經(jīng)委員會首次提出“結(jié)構(gòu)性去杠桿”這個概念，“去杠桿”逐步轉(zhuǎn)向“穩(wěn)杠桿”。

2019年在降杠桿得到初步成效后，針對提振民營經(jīng)濟(jì)的一系列政策開始實施，杠桿率也逐步高位趨穩(wěn)。

但國外歷史經(jīng)驗告訴我們，在杠桿率高企時，經(jīng)濟(jì)下行或貨幣政策收緊很容易引發(fā)金融危機(jī)。所以穩(wěn)杠桿很重要，美國債務(wù)水平在2008年金融危機(jī)后達(dá)到頂峰，隨著美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，債務(wù)存量雖然很大，但不至于“經(jīng)濟(jì)崩盤”。因此目前我國債務(wù)周期雖然已經(jīng)逐步向“穩(wěn)杠桿”轉(zhuǎn)變，但政策松緊適度依然很重要。

歐美和新興經(jīng)濟(jì)體方面：

美國債務(wù)問題主要集中在企業(yè)部門，因為美國企業(yè)比較愛發(fā)債，美國非金融企業(yè)總債務(wù)占GDP比重創(chuàng)新高，同時聯(lián)邦政府不斷的擴(kuò)大財政赤字。一旦美國經(jīng)濟(jì)增長動力減弱，債務(wù)將成為美國經(jīng)濟(jì)的一顆定時炸彈。

歐洲的債務(wù)則是因為一些歐盟國家的經(jīng)濟(jì)增長無力承擔(dān)龐大的財政支出，尤其是在2018年以后歐元區(qū)國家整體陷入了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困境，使得這一問題被不斷放大。目前歐洲經(jīng)濟(jì)通脹目標(biāo)遠(yuǎn)不及歐央行定下的2%的目標(biāo)。未來歐洲經(jīng)濟(jì)的動力何在，都是歐盟各國的棘手問題。

而新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)問題則更多集中在通脹，因為它們往往經(jīng)濟(jì)增長較快，但抗風(fēng)險能力較差。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過快增長，通脹壓力較大時，它們很難意識到資產(chǎn)價格上升導(dǎo)致的泡沫。一旦資產(chǎn)泡沫破裂，資本則會大量外逃，新興國家為了償還債務(wù)利息只能不斷將本幣兌換成外匯，造成匯率大幅貶值，外儲大量流失，最終形成惡性通脹，比如2019年的阿根廷。此外，新興市場國家受大國博弈的影響也很大，一旦歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入衰退，新興國家也難言穩(wěn)定。