11月26日，央行發(fā)布《2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，告訴我們重要信息！

報告在談到下一階段工作時提到“把好貨幣供應總閘門”、“保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配”、“繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力，綜合施策推動社會融資成本明顯下降”等。

有人推測，年初疫情期間執(zhí)行的偏寬松貨幣政策可能退出。理由是宏觀杠桿率（社會總負債率）上升到高位，國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)顯著恢復，前三季度正增長，同時德銀行甚至在一份報告中預計，明年中國經(jīng)濟增速將達到9.5%。在經(jīng)濟比較穩(wěn)定的情況下，退出來有利于防風險。

此前，財政部原部長樓繼偉也認為：

已經(jīng)到了研究寬松貨幣政策有序退出的時候。但他也說，“我只說是到了研究的時候，沒說現(xiàn)在馬上退”。樓繼偉強調(diào)，退出的節(jié)奏掌握好，必須有序退出，因此需要早研究。

我認為，疫情初期執(zhí)行的貨幣政策有兩個特征：1、貸款市場報價利率下行。2、廣義貨幣M2和社融增速明顯高于去年。比如2019年GDP增長是6.1%，2019年末廣義貨幣M2增長是8.7%。而今年前三季度GDP增長是0.70%，今年9月末M2增長是10.90%，M2增速明顯高于GDP，也明顯高于去年的M2增速。

如果此前的貨幣政策退出，我們會表現(xiàn)為兩點： 1、加息，貸款市場報價利率上調(diào)。2、廣義貨幣M2增速降為個位數(shù)，與GDP增速基本匹配。

那么會不會退出呢？報告里提出“綜合施策推動社會融資成本明顯下降”。社會融資成本主要還是實體經(jīng)濟融資成本，可以粗略地理解為企業(yè)融資成本。

據(jù)央行報告：9月末，一般貸款加權平均利率為 5.31%，比上年 12 月下降 0.43 個百分點，同比下降 0.65 個百分點； 企業(yè)貸款加權平均利率為 4.63%，比上年 12月下降 0.49 個百分點，明顯超過同期 LPR 降幅，有利于降低企業(yè)融資成本。

今年的降息讓市場利率普遍下降，其中利率下降最大的企業(yè)貸款利率，體現(xiàn)了對實體經(jīng)濟的支持。房貸利率也在下降，相比去年12月下降的幅度是0.26%，表明房貸的成本在降低。

企業(yè)利率的下行主要受兩方面因素影響，一是貸款市場報價利率（LPR），你可以把LPR利率視為貸款層面的基準利率，LPR主要受央行貨幣政策影響，也受銀行資金成本影響。二是銀行自身的考量。LPR利率只是基準利率，每家銀行會參照LPR利率發(fā)放貸款，但不一定會和LPR利率一樣，有可能低很多，這樣一來也能達到支持實體經(jīng)濟的效果。

央行表示“綜合施策推動社會融資成本明顯下降”，這可能意味著LPR利率會下降，或者LPR利率不降，但央行通過改革的方式引導各大銀行下調(diào)貸款利率，第二種可能性更大一些。這意味著，2021年可能沒降息，也沒有加息。

此外，報告中，央行提到“保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配”，這意味著廣義貨幣M2增速很可能降到個位數(shù)，因為GDP增長大概率是個位數(shù)。

可見，展望2021年，央行很可能不加息，但也不降息，而貨幣的增速則可能會收緊。所以至于有人問，前期偏寬松的政策是否會退出，我認為，會有部分退出（貨幣增速層面）。

帶來的影響是：房貸利率可能不會顯著上升，但樓市從銀行獲得資金的難度加大，至少如果你是炒房的，房貸等待的期限可能會拉長。2021年的樓市可能會偏冷，因為經(jīng)濟復蘇的情況下，樓市的作用會降低。