吉利究竟怎么了？

1月7日，吉利汽車公布2018年銷量數(shù)據(jù)：全年總銷量為150萬輛，較去年同期增長約20%，但并未完成158萬輛的年度銷售目標(biāo)。其中，12月銷量為9.33萬輛，同比減少39%，環(huán)比下降34%，創(chuàng)下16個月以來新低。

更令業(yè)界意外的是，吉利汽車表示，鑒于中國乘用車市場現(xiàn)時存在不確定性，董事會初步將集團2019年的銷量目標(biāo)定為151萬輛的保守水平，與2018年的銷量相當(dāng)，低于券商普遍預(yù)期。此前，部分投資者預(yù)期，今年的新型號汽車有８款，高于去年的５款，應(yīng)可令銷售目標(biāo)有雙位數(shù)增幅。

這引發(fā)了吉利汽車股價震蕩。截至1月8日收盤，吉利汽車大跌11.28%，股價為10.22港元/股。最低下探到10.08港元/股，最高達到10.8港元/股，總市值跌破1000億港元，為917.92億港元。2019年以來的5個交易日，吉利股價已經(jīng)累計下跌26％,市值蒸發(fā)320億港元。

吉利是中國自主品牌銷量冠軍，也是2015年至今發(fā)展最好的自主品牌。在銷量方面，2017年吉利汽車銷售124.7萬輛，同比增長63%；總營收為927.6億人民幣，同比增長73%；利潤達到106.3億元人民幣，同比增長達108%。2018年上半年，吉利汽車銷量同比增長44%，銷售收入同比增長36%，凈利潤同比增長54%，凈賺66.7億元。

如果考慮到收購沃爾沃、蓮花、寶騰、美國飛行汽車、丹麥?zhǔn)氥y行、戴姆勒9.69%股份等，吉利更是風(fēng)光無兩。

為何一直強勢的吉利，在去年12月銷量暴跌？時間財經(jīng)聯(lián)系了吉利汽車方面，但截至發(fā)稿，并未有任何回復(fù)。不過，吉利在其公告中表示，盡管批發(fā)銷售水平相對較低，但相應(yīng)的零售銷售水平仍然穩(wěn)健，這反映了管理層主動管理經(jīng)銷商的總庫存至健康水平之決心。

天風(fēng)證券分析認(rèn)為，吉利從11月開始就在主動去化渠道庫存。公司在11月起就有批發(fā)銷量環(huán)比走弱跡象，這可能是吉利開始松綁經(jīng)銷商提車政策的信號。12月份，批發(fā)銷量環(huán)比指標(biāo)進一步下降，因此公司仍然延續(xù)了庫存清理。

拐點已現(xiàn)？

其實，吉利汽車的業(yè)績拐點，此前就已顯現(xiàn)。從單月銷量來分析，8月之前，吉利汽車一直都保持30%以上的增幅。但從9月到11月，形勢急轉(zhuǎn)直下，增幅不斷收窄，分別為14.3%、2.6%、-1.1%，直到12月的-39%。

這并非偶然。2018年，中國汽車市場自7月份開始連續(xù)下滑。11月，乘用車銷量為217.3萬輛，同比下滑16.1%，為近7年來最大降幅。盡管12月銷量尚未公布，但2018年全年中國車市銷量出現(xiàn)負(fù)增長已成定局。多方預(yù)測，全年銷量將同比減少3%左右。

中國汽車工業(yè)協(xié)會表示，多個負(fù)面因素影響了汽車市場的進一步增長，既有2015年四季度至2017年由于1.6升購置稅優(yōu)惠政策的調(diào)整造成提前消費，也有宏觀經(jīng)濟增速回落的影響等。此外，國內(nèi)投資放緩、房價上漲、消費信心走低、中美貿(mào)易摩擦影響逐漸顯現(xiàn)，等等多個因素的疊加，也都加大了汽車產(chǎn)業(yè)運行的下行壓力。

吉利汽車銷售增速的驟降，也引發(fā)了投行的質(zhì)疑和擔(dān)憂。近4個月內(nèi)，摩根士丹利兩次發(fā)布報告，將吉利評級由“中性”調(diào)為“減持”，將目標(biāo)股價從15港元降至8港元。

摩根士丹利通過行業(yè)渠道了解到，吉利汽車旗下“ )”車型庫存已升至三個月內(nèi)高水平，同時旗下“領(lǐng)克”品牌庫存同樣連續(xù)一個多月上升。盡管吉利自去年12月以來股價已累計下跌16%（恒指同期跌5%），但目前吉利估值仍在同類企業(yè)中最高，2019年市盈率亦為同業(yè)最高。

不過，摩根士丹利同時認(rèn)為，減汽車稅可能在3月份之后才會實施，并認(rèn)為吉利將成為增值稅調(diào)降帶來的潛在刺激措施的主要受益者。

瑞信也在近期將吉利目標(biāo)價從29港元削減至11港元/股，投資評級也由“跑贏大市”下調(diào)至中性；花旗則將吉利目標(biāo)價調(diào)低至12.7港元，保持中性。

從二級市場來看，吉利曾在2017年11月末錄得最高股價29.44港元/股。而如今，吉利股價卻只有10.16港元/股，市值已蒸發(fā)超1500億元。

麻煩不斷

吉利此前高增長的背后，也隱藏著很多隱憂。根據(jù)2018年8月的半年報顯示，吉利汽車凈賺66.7億元，同比大增54%。不過，這給吉利汽車帶來的不僅僅是掌聲，也引發(fā)了網(wǎng)友的集體吐槽，抱怨吉利壓榨供應(yīng)商。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道此前曾表示，吉利以自身“體量”作為談判籌碼，壓低供應(yīng)商報價，并拖欠供應(yīng)商貨款成為吉利維持現(xiàn)金流穩(wěn)定的手段之一。吉利會拖欠付款時間長達數(shù)月甚至一年，其間會要求供應(yīng)商降價，如果不降會繼續(xù)拖欠。

根據(jù)2018年半年報，吉利汽車應(yīng)付賬款為297億元，占營業(yè)收入（537億元）的55%。這在主流自主品牌中是最高的，是上汽集團的2倍。這很大程度上可以反映吉利拖欠供應(yīng)商的嚴(yán)重程度。

國際著名的供應(yīng)商C中國區(qū)總裁表示，吉利對他們提出的要求是，“希望你有沃爾沃的技術(shù)，沃爾沃的質(zhì)量，吉利的價格”，而這顯然是違背自然規(guī)律的。他認(rèn)為，如果把時間跨度拉長來看，價格低并不一定最終成本低。如果因為壓成本導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題，最終得不償失。

值得注意的是，吉利經(jīng)銷商的庫存壓力也與日俱增。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會對外發(fā)布的2018年11月份“汽車經(jīng)銷商庫存”調(diào)查結(jié)果顯示，11月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.92，同比上升50%，環(huán)比上升2%，庫存水平位于警戒線以上。

部分業(yè)內(nèi)資深人士此前曾表示，吉利汽車現(xiàn)在處于兩難境地：如果完不成全年銷售目標(biāo)，資本市場會不買賬；如果要完成年度目標(biāo)，就意味著必須進一步壓庫，導(dǎo)致經(jīng)銷商經(jīng)營情況進一步惡化。不管選擇哪個，對吉利汽車來說都是艱難的選擇。從12月的銷售數(shù)據(jù)上來看，吉利選擇了幫經(jīng)銷商去庫存。

近日，吉利汽車召開高層組織架構(gòu)調(diào)整大會，對旗下的品牌架構(gòu)進行新一輪調(diào)整后，吉利新能源上升成為與吉利、領(lǐng)克并行的三大品牌之一，與此同時部分高層的職位也有了一定變化。這會讓吉利重回高速增長嗎？（時間財經(jīng) 歐陽西子）