上周五，美聯(lián)儲(chǔ)與澳大利亞、韓國、新西蘭、新加坡等9國央行建立臨時(shí)美元流動(dòng)性安排，目的在于保證這些國家的美元供給。

美聯(lián)儲(chǔ)怎么當(dāng)起了“活雷鋒”，開始向其他國家輸出美元了？

美聯(lián)儲(chǔ)才沒有那么好，它是為了遏制最近美元的上漲勢(shì)頭。從圖1我們可以看到，最近一段時(shí)間美元指數(shù)已經(jīng)突破102關(guān)口。

（圖1）

可能你會(huì)說，美元強(qiáng)勢(shì)不是好事嗎？

不一定。

到底是一國貨幣強(qiáng)勢(shì)好？還是弱勢(shì)好？這得根據(jù)該國當(dāng)時(shí)的具體經(jīng)濟(jì)狀況而定。

美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好的時(shí)候，美元強(qiáng)勢(shì)就是好事。因?yàn)檫@能夠吸引全球各地資金兌換成美元，然后給美元抬轎子，讓人家獲利了結(jié)。

美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，美元強(qiáng)勢(shì)就不是好事。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，股市自然不好，貨幣還賣的那么貴，誰愿意搭理你？都不搭理你，未來怎么有機(jī)會(huì)收割對(duì)方。

我們不說美國經(jīng)濟(jì)好不好的事情，先看看美元最近的走勢(shì)，到底怪在哪里？

一般情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元指數(shù)上漲，美元相對(duì)其他國家匯率匯率上升；美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元指數(shù)下跌，美元匯率下跌。

現(xiàn)在美元走勢(shì)是“二般”情況。

目前，美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)進(jìn)入降息期。3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)直接降息100個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率為0。

我們由圖1可知，美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元指數(shù)并沒有下跌，而是強(qiáng)勁上漲。

就拿人民幣兌美元匯率來說。美聯(lián)儲(chǔ)3月3日降息的時(shí)候，人民幣兌美元匯率上升，這符合一般情況。而在經(jīng)過短期上漲之后，美聯(lián)儲(chǔ)降息為0，人民幣兌美元匯率已經(jīng)破7.1了，這是“二般”情況。

而事實(shí)上，人民幣相對(duì)美國以外的其他國家的匯率還是比較強(qiáng)勢(shì)的，只是相對(duì)美元匯率下降而已。

這就奇怪了！

按說聯(lián)邦基金利率下降為0，美聯(lián)儲(chǔ)又進(jìn)行7000億美元的量化寬松，市面上的美元流動(dòng)性應(yīng)該泛濫，美元應(yīng)該貶值、美元指數(shù)應(yīng)該下跌啊！

這只是“按說”。實(shí)際情況必須實(shí)地考察，“黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)”只是留給“偽經(jīng)濟(jì)學(xué)家”忽悠人的，實(shí)戰(zhàn)派只從“最大的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)”出發(fā)。

我們知道，只有多發(fā)的這些美元，實(shí)打?qū)嵪M(fèi)了，比方說老百姓買生活必需品了，工廠買原材料了，市場(chǎng)上流通的美元才會(huì)多起來，如果這些美元躲起來“睡大覺”了，并不會(huì)造成市場(chǎng)上的美元流動(dòng)性泛濫。

而當(dāng)前的情況是，美元的實(shí)際發(fā)行量是大，但是美元“有效”供給量卻很小，形成“美元荒”。

在美元需求端：當(dāng)前美國各種資產(chǎn)（股市、債市、大宗商品）都在下跌，而只有持有美元才是安全的，大家把各種資產(chǎn)兌換成美元之后，全部作為避險(xiǎn)資金，存放起來了。（在中國的美元也跑了一部分，造成中國股市的震蕩，當(dāng)然，它們只是暫時(shí)離場(chǎng)）

畢竟，在各種資產(chǎn)都不安全的情況下，美元才是最安全的，美國的全球霸主地位還是在那里放著呢。

在美元供給端：最近資本市場(chǎng)的下跌，造成許多加杠桿的交易，面臨爆倉的可能性，他們就需要更多美元來補(bǔ)充保證金，美元是全球通用貨幣，國際貿(mào)易中同樣需要美元。

這就使得，短期美元需求量上升，而供給量增加卻成為假象，美元實(shí)際上供不應(yīng)求，美元指數(shù)上漲，美元升值。

我們?cè)購呢泿帕魍ㄟ^程的視角進(jìn)行分析，你心里就更敞亮了。

我們知道，貨幣分為三種形態(tài)：現(xiàn)金（MO）、活期存款（M1）、定期存款（M2）

我們姑且把美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的貨幣叫做現(xiàn)金（其實(shí)這么說，不太科學(xué)），而M2是現(xiàn)金創(chuàng)造出來的流動(dòng)量。

就比方說，中國當(dāng)前M2是200萬億，但央行并不是發(fā)行200萬億人民幣（包括紙幣、電子貨幣），而是一定數(shù)量的“基礎(chǔ)貨幣”創(chuàng)造出200萬億的廣義貨幣（M2）。

我們舉一個(gè)活生生的例子。

假如某商業(yè)銀行有100塊錢，他拿100塊錢從事放貸業(yè)務(wù)。假如銀行“存款準(zhǔn)備金率”是10%，商業(yè)銀行可以拿出90塊錢放貸。

貸款90元的企業(yè)，名義上是該企業(yè)的負(fù)債，但是它也會(huì)以存款的形式把這90元放在銀行，以賺取部分利息。

商業(yè)銀行就可以再拿這90元從事放貸業(yè)務(wù)。在扣除10%的存款準(zhǔn)備金率之后，拿出81元放貸。

以此類推，100塊錢的MO，就可以創(chuàng)造700左右的M2。大家看到?jīng)]有，這700元中，有600元其實(shí)是虛擬的，是創(chuàng)造出來的。

當(dāng)然，從M0到M2有一個(gè)十分重要的條件：企業(yè)愿意貸款，銀行愿意放款，一廂情愿弄不成事。

如果一國經(jīng)濟(jì)不好，企業(yè)不愿意貸款，銀行也不愿意放款，M0變成M2的內(nèi)在機(jī)制就會(huì)被人為破壞，美國當(dāng)前的“美元荒”就是MO到M2的內(nèi)在機(jī)制被人為破壞造成的。

再加上，美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)投放美元，也不是想投就投的。

美聯(lián)儲(chǔ)印錢必須有抵押物，即使你當(dāng)前沒有抵押物，也得向市場(chǎng)證明未來有這個(gè)還款能力。美聯(lián)儲(chǔ)印刷美元，其背后是國家信用，還款的保證在于自己源源不斷的稅收。國家信用的憑證就是國債。

從一定意義上來說，美聯(lián)儲(chǔ)每印刷一美元，都是其對(duì)于老百姓的負(fù)債，貨幣相當(dāng)于政府對(duì)老百姓打的欠條。

美聯(lián)儲(chǔ)想面向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，就得借錢，借錢就得發(fā)行國債，而美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的困境是國債沒人買。

當(dāng)然，你不一定同意我的說法。你會(huì)說，我怎么看到美國老百姓在買國債呢！

如果沒人買，我怎么看到美國10年期國債收益率大幅下滑呢？（注：收益率下滑是由于國債價(jià)格上升引起的，國債價(jià)格上升是由于買的人多引起的）

這位同學(xué)，請(qǐng)坐下。

你的基礎(chǔ)知識(shí)不錯(cuò)，但是你是把“舊債”與“新債”這兩個(gè)概念搞錯(cuò)了。

事實(shí)上，當(dāng)美國10年期國債已經(jīng)很低的時(shí)候，大部分人就會(huì)覺得不劃算，他們就不會(huì)買美聯(lián)儲(chǔ)新發(fā)行的國債，還不如持有現(xiàn)金的好。

他們?yōu)槭裁催€是買了呢？

老百姓買國債不是為了持有到期，獲得百分之零點(diǎn)幾的收益，而是為了高價(jià)賣掉。

美國老百姓一個(gè)個(gè)驚得跟猴子似的。他們知道，如果美聯(lián)儲(chǔ)以發(fā)行國債（新債）的形式向市場(chǎng)借錢，一定會(huì)實(shí)施量化寬松政策，就得先買國債（舊債）。

既然交易對(duì)手方是先買新債，再賣舊債，那我凡事走到美聯(lián)儲(chǔ)前面不就得了，只要我能夠做到低價(jià)買，高價(jià)賣，美聯(lián)儲(chǔ)不就成為收割的對(duì)象了嗎？

美國老百姓是這么想的，也是這么做的。他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上大量購買國債，然后高價(jià)賣給美聯(lián)儲(chǔ)，反正現(xiàn)在也沒有其他的投資機(jī)會(huì)，賺一點(diǎn)是一點(diǎn)。

當(dāng)然，這肯定是不正常的。

如果美聯(lián)儲(chǔ)單純發(fā)行新債，借到錢之后，再回收舊債，這種“借新還舊”沒有問題，這些國債背后都有國家信用作為擔(dān)保。而現(xiàn)在的量化寬松，新增的這些錢沒有任何抵押物，這就是美國的隱患。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)投入的美元越多，以后美元貶值的壓力就會(huì)越大。

因?yàn)?，現(xiàn)在增發(fā)的美元都是M0，等到市場(chǎng)恢復(fù)正常之后，M0自然會(huì)變成M2，市場(chǎng)上創(chuàng)造的流動(dòng)性就會(huì)放大好多倍。

到時(shí)候，美元就會(huì)大幅貶值，美元指數(shù)就會(huì)下跌。

寫到這里，我就要敲黑板了。美元貶值、美元指數(shù)下跌對(duì)于美國來說并不一定是壞事。

美國利用自己的美元霸權(quán)地位，在全世界來回割羊毛，不就是靠的“貶值—升值”的潮汐來進(jìn)行的嗎？

當(dāng)然，當(dāng)前的問題在于，在美國重新玩老把戲的過程中，自己國內(nèi)的事情是否能夠處理好？

當(dāng)前，美國COVID-19確診人數(shù)已經(jīng)來到24000人，一天新增5000多人，在防治疫情上面，美國不得已開始抄作業(yè)，這對(duì)于服務(wù)業(yè)占比達(dá)到80%的美國來說，是個(gè)不小的打擊。

未來1-2個(gè)月，如果疫情不能得到有效控制的話，相當(dāng)一部分企業(yè)無法繼續(xù)通過二級(jí)市場(chǎng)發(fā)債融資，其資金鏈條將會(huì)斷裂，相關(guān)銀行將會(huì)倒閉，美國經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)都會(huì)受到影響。

甚至，在這一時(shí)期美國社會(huì)治安也會(huì)出現(xiàn)不小的問題，美國黑人哄搶超市物資、攔路搶劫的現(xiàn)象肯定會(huì)發(fā)生并不斷增加，這估計(jì)也是美國老百姓最近一直在囤積槍支彈藥的核心原因。

以上我講的基礎(chǔ)知識(shí)，大家有一個(gè)大致了解之后，你才能有效安排未來1年的投資策略。