昨日又是主流指數(shù)大跌的一天！2022尚未走完1/3，大盤已然跌去了12.44%（數(shù)據(jù)：Wind，截至2022.4.13）。
其實(shí)也不難了解，當(dāng)前我們正處于“內(nèi)憂外患”之中：國(guó)內(nèi)，新冠肺炎疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力仍然較大；外圍，俄烏抵觸、美聯(lián)儲(chǔ)加息等干擾要素也一直存在。因此，市場(chǎng)恐怕在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)還將繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)的下跌趨向難以有效改變。
但，這并不意味著市場(chǎng)沒有時(shí)機(jī)。
比方昨日“煤飛色舞”行情再度演出，以資源為主題的上證自然資源指數(shù)昨日單日上漲2.33%，今年以來累計(jì)跑贏市場(chǎng)超16%，表現(xiàn)非常亮眼：
圖片：中證指數(shù)官網(wǎng)，截至2022.4.13
1.為什么一季度能逆市跑贏？
上證自然資源指數(shù)跟蹤的是自然資源類主題，比擬平衡地掩蓋了有色金屬、煤炭、石油石化、鋼鐵、農(nóng)業(yè)等上游資源行業(yè)，與大宗商品嚴(yán)密聯(lián)動(dòng)。其成分股為滬市中范圍大、活動(dòng)性好的50只資源類上市公司，相當(dāng)于把資源行業(yè)里優(yōu)秀的龍頭公司給一鍵打包了，比方低估值、高股息的動(dòng)力煤龍頭陜西煤業(yè)、中國(guó)神華，有色金屬龍頭紫金礦業(yè)。
圖片：中證指數(shù)官網(wǎng)，截至2022.4.13
在全球高通脹的背景下，大宗商品價(jià)錢持續(xù)上漲，今年3月迸發(fā)的俄烏抵觸更是將油氣、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)錢不時(shí)推至高點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，今年一季度，代表國(guó)際大宗商品價(jià)錢走勢(shì)的CRB商品指數(shù)累計(jì)上漲27.03%，創(chuàng)1994年以來最大季度漲幅。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，一季度國(guó)內(nèi)大宗商品指數(shù)也累計(jì)上漲16.18%，歷史稀有。
長(zhǎng)期以來，每當(dāng)通脹升溫或地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)，大宗商品便會(huì)成為投資者有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的絕佳工具。
此外，從近期陸續(xù)披露的年報(bào)來看，采礦業(yè)2021年業(yè)績(jī)靚麗、2022年盈利預(yù)期明顯，龍頭公司還高比例分紅，這也貼近一季度市場(chǎng)防御狀態(tài)下的資金偏好。
2.二季度還值得配置嗎？
從國(guó)際環(huán)境來看，雖然歐美活動(dòng)性政策正趨于收縮，但政策存在時(shí)滯效應(yīng)，今年鮑威爾表態(tài)說估計(jì)通脹在今年年中堅(jiān)持高位，明年才會(huì)有更大幅度回落。與此同時(shí)俄烏政治局勢(shì)波詭云譎，歐美各國(guó)對(duì)俄制裁不時(shí)加碼，估計(jì)大宗商品供需根本面仍將維持偏緊格局，全球通脹焰火短期內(nèi)恐怕難以熄滅。
據(jù)摩根大通近日發(fā)布的一份報(bào)告顯現(xiàn)，大宗商品價(jià)錢可能會(huì)在如今根底上再上漲30％到40％。摩根大通大宗商品戰(zhàn)略師Tracey Allen表示，各地的能源、農(nóng)業(yè)和金屬的庫(kù)存都十分低，估計(jì)（大宗商品）價(jià)錢將在2023年前堅(jiān)持高位。
從國(guó)內(nèi)環(huán)境來看，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下，政策穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期激烈，作為“穩(wěn)增長(zhǎng)”主要抓手的大基建，將持續(xù)提振上游資源種類的需求。
此外，近期不少煤炭、能源企業(yè)也陸續(xù)披露了一季度業(yè)績(jī)公告／預(yù)告，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期：
紫金礦業(yè)公告一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)143.88%
中煤能源預(yù)告一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)83.8%～103.2%
陜西煤業(yè)預(yù)告一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.22%～77.91%
廣匯能源預(yù)告一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)144%～157%
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數(shù)據(jù)：上市公司公告
窺一斑而見全貌，在價(jià)錢中樞不時(shí)抬升的狀況下，上游資源公司的盈利程度不改穩(wěn)定預(yù)期，同時(shí)資本開支降落、高股息高分紅趨向明顯，整個(gè)行業(yè)維持高景氣度，市場(chǎng)對(duì)上游資源行業(yè)估值中樞上移的承受度還將不時(shí)進(jìn)步。
而上證自然資源指數(shù)目前的PE估值僅為13倍，PB估值為1.3倍，位于近十年較低的分位程度，具有較高的平安邊沿。
綜合來看，上證自然資源指數(shù)具備不錯(cuò)的估值修復(fù)潛力，二季度仍值得配置。
目前與上證自然資源指數(shù)相關(guān)的場(chǎng)外基金僅有博時(shí)上證自然資源ETF聯(lián)接（050024），這是一只小而美的自然資源主題指數(shù)基金，過去一年該只基金累計(jì)取得40.32%的收益，相較于市場(chǎng)超額收益突出，表現(xiàn)非常優(yōu)秀。
圖片：螞蟻財(cái)富，截至2022.4.13
基金由博時(shí)指數(shù)與量化部雙將掌舵，基金經(jīng)理萬瓊為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2004年起先后在中企動(dòng)力科技股份有限公司、華夏基金工作，2011年參加博時(shí)基金，具有多年指數(shù)產(chǎn)品投資管理經(jīng)歷；基金經(jīng)理王祥2006年起先后在中糧期貨、工商銀行總行工作，2015年參加博時(shí)基金，對(duì)資源、周期類行業(yè)有較深研討。
瞻望后市，基金經(jīng)理以為“全球大宗商品供應(yīng)或?qū)⒃谝欢〞r(shí)段內(nèi)持續(xù)趨緊，上游原資料行業(yè)或仍有業(yè)績(jī)粘性。相關(guān)于其他主流指數(shù)，上證自然資源指數(shù)在二季度預(yù)期仍將具有配置優(yōu)勢(shì)”，同時(shí)我留意到，基金經(jīng)理還對(duì)基金實(shí)行了百萬自購(gòu)，可見對(duì)上游資源行業(yè)的自信心很足。
從中期視角來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)正處于“磨底期”，雖然主流寬基指數(shù)表現(xiàn)不佳、原來的強(qiáng)勢(shì)賽道陸續(xù)補(bǔ)跌，但投資者仍可堅(jiān)持耐煩，尋覓有根本面筑底、政策預(yù)期明白的構(gòu)造性時(shí)機(jī)。
眼下上游資源行業(yè)中短期配置價(jià)值凸顯，大家無妨積極關(guān)注起來。
注：本資料僅供參考，不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的法律文件。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映市場(chǎng)開展的一切階段。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需慎重。