浮躁的市場，往往需要理性和紀律性的投資者，量化投資便是其中之一。一個優(yōu)秀的量化投資人，除了具備優(yōu)秀的團隊和良好的業(yè)績外，更重要的則是對行業(yè)的前瞻與格局。在量化私募全面競爭的時代，上海念空科技表現(xiàn)出了極不平凡的一面。

市場波動行情延續(xù)，量化私募全面競爭時代到來

上半年的A股市場是以“滬弱深強”，核心資產(chǎn)遇冷，分化和波動為主基調(diào)的行情。具體來看，深證成指上漲15%，中小板上漲20.85%，創(chuàng)業(yè)板則大漲35.6%，而上證指數(shù)則下跌2.15%；除貴州茅臺等外，藍籌股走勢整體較弱，而醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)走勢強勁。

既然市場有波動，那就意味著有利潤空間，但同時也存在更大的回撤空間，此時止盈和止損顯得尤為重要。如何做到止盈和止損？交易的紀律性、及時性和系統(tǒng)性。沒錯！它就是量化投資。

從2013年至今，量化私募已經(jīng)發(fā)展了8個年頭，行業(yè)逐漸從擴大管理規(guī)模的粗獷型競爭轉(zhuǎn)向以核心策略團隊的投研能力和業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的精細化競爭。公開數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，運行中的量化策略基金相比去年同比增長了超過70%，百億級的已超過10家。量化私募競爭新時代已經(jīng)到來！那么，什么樣的量化私募才能在長跑中勝出？它的團隊又有哪些“殺手锏”呢？

念空科技的“超級工廠”：我們只生產(chǎn)標準化的優(yōu)秀產(chǎn)品

無數(shù)人都知道不要在把雞蛋放在同一個籃子里，但有沒有想過，如果這些籃子都有質(zhì)量問題怎么辦？傳統(tǒng)的投資理念難免會受人的主觀性影響，而念空科技利用其“超級信號工廠”不斷產(chǎn)出標準化產(chǎn)品和無差別投研模式。只有“籃子”質(zhì)量有保證，分散風(fēng)險才有意義，收益才有保障。

念空科技的“超級信號工廠”主要有四大優(yōu)勢：迭代速度快、產(chǎn)品品質(zhì)如一、不同交易品種無差別投研模式和分工明確，高效協(xié)同。

1、迭代速度快。量化的核心是模型，而模型需要不斷迭代來適應(yīng)動態(tài)的市場，才能獲得超額收益。在全面競爭的量化私募行業(yè)，迭代速度就是金錢。念空科技董事長王嘯表示，“我每周的工作之一就是大概花2天的時間跟蹤上一周所有實盤模型的策略運行報告，我們通過報告中的細節(jié)數(shù)據(jù)不斷發(fā)現(xiàn)問題，解決問題。”目前，念空科技的股票策略為1月迭代一次，期貨策略則是2周迭代一次。而之所以能達到這樣的迭代速度，也并非是一蹴而就的，這和念空過去1年多時間里對整個一體化投研系統(tǒng)的細節(jié)不斷打磨密不可分?！傲炕皇且粍谟酪莸纳衿婺Х?，也不是黑箱，發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，這就是我們每天工作的真實寫照?！?/p>

2、產(chǎn)品品質(zhì)如一。在王嘯看來，念空科技內(nèi)部并沒有基金經(jīng)理這一概念，自己雖然把控著整個投研框架的搭建和投資方向，但與其說自己是基金經(jīng)理，不如說是標準化管理者。“從因子生成，到模型生成，再到持倉生成、交易，整個流程都是系統(tǒng)化流水線的模式，里面沒有人去主導(dǎo)干預(yù)。在這條流水線上，每一個環(huán)節(jié)都有它的評判和通過的標準，我們不依賴于某一個基金經(jīng)理，不用擔(dān)心其離任或變動風(fēng)險，而這對公司及其產(chǎn)品的穩(wěn)定性是非常重要的。”

3、無差別投研模式。不同的雞蛋當然要放在不同的籃子里，但如果這些籃子質(zhì)量參差不齊，資產(chǎn)配置的意義就會大打折扣。王嘯表示，如果說2017-2019年是因子層面上的體系化，那么2020年開始則是包括特征工程組，擬合工程，組合優(yōu)化和算法交易等在內(nèi)的整個投研模式的體系化，而念空科技的股票、商品、債券和股指都適用于其信號工廠的“一站式體系閉環(huán)”，真正做到了不同交易品種的無差別投研模式，即不同的雞蛋放在了統(tǒng)一質(zhì)量的籃子里。

4、團隊分工明確，高效協(xié)同。優(yōu)秀的個人只能決定你的下限，而優(yōu)秀的團隊才能決定你的上限，尤其是對于量化投資這種環(huán)節(jié)眾多、嚴謹?shù)耐堆心Ｊ絹碚f，團隊合作顯得尤為重要。正是由于念空科技這種“工廠式”投研體系，使得研究部門專心做研究工作，技術(shù)部門專心做IT工作，每個人都在自己的崗位上做深做細，共同推進整個公司研發(fā)能力。

多策略齊發(fā)力，劍指超額收益

目前念空科技旗下產(chǎn)品共分為（高頻）股票量化策略、CTA策略兩大類。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，量化對沖（基差管理）代表產(chǎn)品念空***自成立以來費后收益達30.34%，量化中性（純中性）代表產(chǎn)品念空***今年以來絕對收益達14.5%（截至7月23日），年化收益25.9%，最大回撤僅3%。指數(shù)增強代表性產(chǎn)品念空***今年以來超額收益到26.6%，年化超額近50%，產(chǎn)品收益達36.3%，年化收益65%，特別值得一提的該產(chǎn)品2020年在沒有任何打新收益加持的情況下也獲得了36%的超額收益。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，念空科技旗下共193只產(chǎn)品，今年以來總體收益為16.54%，跑贏滬深300指數(shù)18.88%；而在近期有凈值更新的2963只量化對沖基金，上半年的平均收益為7.36%。另外，量化對沖基金中正收益的占比高達83.32%，超過證券投資基金平均的75.36%正收益占比。

談投資經(jīng)歷：大學(xué)專業(yè)優(yōu)勢打造優(yōu)秀量化投資人

畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)物理學(xué)博士的王嘯，在校期間便通過自身專業(yè)優(yōu)勢和背景開始涉足于量化投資領(lǐng)域，在王嘯看來，物理和量化投資在思維和方法論上有許多相似之處，“量化有很多時候就像實驗和求證的過程，都是在因和果之間通過數(shù)學(xué)和實驗建立模型來解釋這種因果關(guān)系，而這種因可能是多元化的，就像量化當中多因子體系?！?/p>

畢業(yè)參加工作后，王嘯先后在在公募基金、券商和國內(nèi)最大的第三方資管公司從事了5年左右的量化研究員、量化基金經(jīng)理和量化投資總監(jiān)等相關(guān)的工作。得益于專業(yè)優(yōu)勢和工作背景的加持，2015年王嘯正式創(chuàng)立了上海念空數(shù)據(jù)科技中心。

但是創(chuàng)業(yè)之路從來都不會一帆風(fēng)順。在創(chuàng)業(yè)初期，王嘯帶領(lǐng)團隊一直在摸索適合念空的投研模式，也有了一些彎路。王嘯說：“在15和16年的時候，整個行業(yè)和市場流動性比較泛濫，因此管理規(guī)模在很短時間內(nèi)迅速擴大，在16年我們曾經(jīng)達到過全市場前三的管理規(guī)模。當時合伙人的想法是希望把公司做成類似于頂級量化投資機構(gòu)千禧年的基金經(jīng)理或量化投顧平臺的模式。而整個16年也在實踐這種模式，但是在16年下半年我們的業(yè)績出現(xiàn)了比較大的滑坡，原因則與這個模式有很大關(guān)系的，因為這種模式在當時中國的環(huán)境并不是很適用。”

從2017年開始伴隨著念空投研模式的轉(zhuǎn)型，其管理規(guī)模也在縮小，整個行業(yè)陷入短暫的衰退期。但2020年至今，量化投資行業(yè)迎來了一波高潮。據(jù)私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，量化策略私募基金共有17126只，相比2020年同期運行的量化策略私募基金9153只，區(qū)間增長87%，而在2019年同期運行中的量化策略私募基金僅為5710只。

用王嘯的話說，雖然受到了行業(yè)、市場等客觀因素的影響，但念空科技的發(fā)展歷程總體來看是曲折向上的。之后，念空科技通過整個投研模式的平臺化、體系化，使得念空旗下產(chǎn)品也逐漸在市場中脫穎而出。

談公司管理：優(yōu)秀的投資人也是優(yōu)秀的管理者

幾乎所有的投資機構(gòu)都會面臨著兩大管理難題：公司日常運營和規(guī)模管理。公司內(nèi)部多層級化會影響決策和交易的效率，管理規(guī)模過大或過小都會影響整體收益。那么，王嘯是如何理解管理這門藝術(shù)的呢？

在規(guī)模管理方面，王嘯認為作為一個好的投資管理人，首先需要了解自己策略的管理邊界，比如管理人的策略只能管100億，但卻自認為可以管1000億，這種情況肯定會出現(xiàn)問題的。那么如何來衡量這個邊界呢？王嘯表示，“管理規(guī)模從0到100億的運行，策略表現(xiàn)都會有一些變化。以中證500指數(shù)為例，在管理規(guī)模10億的時候會超越指數(shù)50個點，在20億的時候超越指數(shù)40個點，在40億的時候超越指數(shù)30個點，在80億的時候可能只超越指數(shù)25個點，這些非線性變化的數(shù)據(jù)結(jié)論都可以通過優(yōu)化器得到相對精確的計算，從而判斷自己的規(guī)模管理邊界?！?/p>

在公司運營管理方面，王嘯認為加強投研管理是重中之重。“在我創(chuàng)業(yè)初期，我認為整個公司的營銷管理，模型管理等都很重要，但到了中期的話，我認為所有東西都不重要了，投研和業(yè)績才是最重要。當時公司實行扁平化管理，公司內(nèi)部基本沒有任何層級的管理，所有的工作都指向我。這種管理方式的好處在于高效，而壞處則是整個團隊的研究上限就受制于我自己。再加上自己的精力有限，即使我自己非常辛苦，但整個投研團隊的提升沒有那么顯著?！?/p>

目前，念空科技的投研管理逐步轉(zhuǎn)為研究團隊模塊化，每個模塊都有一個負責(zé)人。通過管理這些負責(zé)人達到投研工作高效、有序、事半功倍。當然，王嘯表示，與頭部量化私募相比，在投研管理乃至市場和品牌等管理方面仍有需要強化的地方。

談行業(yè)前景：國內(nèi)量化行業(yè)進入“終局3.0時代”，或與美國競爭

從學(xué)校開始到參加工作，再到創(chuàng)立念空科技，王嘯作為念空科技董事長、首席投研官，已深耕于量化私募行業(yè)超過10年。在他看來，量化投資行業(yè)大致經(jīng)歷了三大階段：

2013-2016年是量化行業(yè)誕生的1.0時代。整個市場總體屬于粗獷型成長，量化水平還不是很高，競爭對手也很少；

2017-2019年是量化行業(yè)蟄伏的2.0時代。伴隨著委外資金的撤出，和市場波動率的下降，同時量化對沖又有很大的限制，種種原因?qū)е抡麄€行業(yè)的規(guī)模都在衰減；

2020年開始至今是量化行業(yè)擴容的3.0時代。量化投資的規(guī)模出現(xiàn)了較大增長，管理水平也在不斷提高。王嘯認為，目前量化行業(yè)在中國的水平已經(jīng)達到了比較高的位置，甚至可以與美國的一些機構(gòu)有競爭的可能。

據(jù)國泰君安測算，目前量化私募規(guī)模占證券投資類私募比例約為18%，越來越多的人力和物力在向量化投資行業(yè)集中。正如王嘯所說，頭部量化私募機構(gòu)引領(lǐng)的“終局3.0時代”已經(jīng)到來。

結(jié)語

不想當將軍的士兵不是好士兵。念空科技作為量化私募行業(yè)的一份子，努力成長為量化領(lǐng)軍私募一直是念空存在的目標和意義，當然要達到那個位置，除了與投研能力高低有關(guān)系外，也會受很多客觀因素影響。但王嘯帶領(lǐng)念空科技成為量化私募行業(yè)top1的愿景一直沒有變。

目前，念空科技已獲得2020-2021兩年蟬聯(lián)“金長江”穩(wěn)健發(fā)展私募基金公司獎、2021“東方財富風(fēng)云榜”最受歡迎量化對沖私募基金產(chǎn)品、2020“金牛獎”三年期私募管理公司（管理期貨策略）、2018-2020三年蟬聯(lián)期貨宏觀策略最佳產(chǎn)品“英華獎中國私募基金50強”、2017-2019三年蟬聯(lián)“金長江”優(yōu)秀私募基金經(jīng)理獎、絕對回報私募基金產(chǎn)品管理人等眾多行業(yè)榮譽。念空科技正以前瞻性的終局思維在業(yè)內(nèi)不斷成長、扎根、淘金。