針對這兩個(gè)問題，監(jiān)管層給出了最新的信號。

一、降準(zhǔn)之后，房地產(chǎn)調(diào)控不僅沒有放松，反而是在收緊。

7月22日，住建部表示：

我們要會同有關(guān)部門，進(jìn)一步落實(shí)城市政府主體責(zé)任，強(qiáng)化省級政府的監(jiān)督指導(dǎo)責(zé)任， 對調(diào)控工作不力、房價(jià)上漲過快的城市要堅(jiān)決予以問責(zé)。

7月29日，住建部約談銀川、徐州、金華、泉州、惠州5個(gè)城市政府負(fù)責(zé)人，要求“房住不炒”、“不作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。

此外，房貸政策也紛紛收緊。

6月貝殼研究院監(jiān)測的72城主流首套房貸利率為5.52%，二套利率為5.77%，比5月分別上浮5個(gè)、4個(gè)基點(diǎn)。

有些地方首套房利率都破了6%。歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)房貸利率達(dá)到6%時(shí)將是樓市最難熬的時(shí)候。

在一系列政策組合拳之下，樓市明顯降溫。表現(xiàn)為二手房降價(jià)或難漲，新房熱度降溫，日光盤現(xiàn)象有所減少。

總之，降準(zhǔn)之后樓市并未迎來復(fù)蘇，反而是面臨更大的利空。

二、降準(zhǔn)之后，貨幣供應(yīng)量增速不僅未反彈，反而是在回落

今天（8月11日），央行公布7月份的金融數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示：

7月末社會融資規(guī)模存量為302.49萬億元，同比增長10.7%，前月是11%。

7月末，廣義貨幣(M2)余額230.22萬億元，同比增長8.3%，前月是8.6%。

M2和社融可以說是金融里兩個(gè)最重要的指標(biāo)，因?yàn)闊o論是降準(zhǔn)，還是其他貨幣操作，最重要的效果會體現(xiàn)在M2和社融上。

M2是社會上的存款及現(xiàn)金總和，被視為社會上的總貨幣量。而社融也類似，只是社融主要從另一個(gè)角度反映社會的總資金量。

為什么說M2和社融很重要？

8月9日，央行發(fā)布的《2021年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，其中有一個(gè)專欄分析了貨幣與通脹的關(guān)系。

1、2008年金融危機(jī)后，全球普遍推出了量化寬松。但之后的10年中，沒有引發(fā)通脹，根本原因：

2008 年三季度末至 2017 年末，美、歐、日央行雖然實(shí)施量化寬松政策，大幅擴(kuò)表增加基礎(chǔ)貨幣，但 貨幣供應(yīng)量（廣義貨幣）的年均增速僅分別為 6.5%、2.8%和 2.7%，與同期 3.1%、1.8%和 0.4%的名義 GDP 平均增速大體相當(dāng)。

2、2020疫情后的量化寬松政策，推動(dòng) 2021年全球通脹明顯升溫。原因：

2020 年末，美、歐、日 貨幣供應(yīng)量分別同比增長 24.9%、12.3%和 7.6%，而名義 GDP 增速分別為-2.3%、-5%和-4%，貨幣增長大幅偏離了名義 GDP 增速。

上面的意思是，金融危機(jī)后的那一波量化寬松，雖然印了很多錢，但主要是基礎(chǔ)貨幣，即美聯(lián)儲借錢給金融機(jī)構(gòu)，但這些資金主要是在金融系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)，沒有形成廣義貨幣M2，所以沒有引發(fā)通脹。而疫情后的這一波量化寬松，不僅基礎(chǔ)貨幣增加，廣義貨幣M2也增加。所以全球通脹明顯升溫。

現(xiàn)如今，央行降準(zhǔn)也是這樣，7月15日的全面降準(zhǔn)中釋放的資金是1萬億，這是基礎(chǔ)貨幣，但如果這些基礎(chǔ)貨幣沒有轉(zhuǎn)化成廣義貨幣M2也就不構(gòu)成多大影響。

雖然7月15日的降準(zhǔn)，央行投放的資金高達(dá)1萬億，但M2增速不僅沒有上升，反而在下降。

我推測原因有兩個(gè)：

1、有部分資金被回收了，比如7月15日央行降準(zhǔn)的同時(shí)，也通過MLF操作回收了3000億的資金。

2、降準(zhǔn)后釋放的資金主要集中在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部，尚未轉(zhuǎn)化成M2（銀行發(fā)放貸款時(shí)才會形成M2），這需要一定的時(shí)間。

總的來說，從此次M2增速回落以及央行報(bào)告里對通脹的預(yù)警來看，央行的貨幣政策并沒有轉(zhuǎn)向，下半年應(yīng)該是在不松不緊的狀態(tài)。即M2增速不大可能創(chuàng)新低（低于8%），也不大可能太高（10%以上）。

至于是否還會有降準(zhǔn)降息，從目前傳遞的信息來看，可能性很低，但也不是絕對排除，主要是根據(jù)經(jīng)濟(jì)和通脹的變化以及外部環(huán)境的變化。走一步看一步吧。