A股迎來注冊(cè)制大時(shí)代，離全面注冊(cè)制僅一步之遙，供給端的改革，帶來的股票數(shù)量大幅增加，擴(kuò)容加速，那么就需要配合退市制度才行，建立常態(tài)化的退市制度，才能夠?yàn)樽?cè)制保駕護(hù)航。

11月19日消息，證監(jiān)會(huì)發(fā)聲，稱下一步將優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，把單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)改為組合類退市指標(biāo)，退市的指向性更符合注冊(cè)制要求，虧損與否不是資本市場(chǎng)入口和出口的關(guān)注點(diǎn)，退市監(jiān)管更關(guān)注“僵尸戶”和“空殼企業(yè)”能夠得到及時(shí)出清。

退市標(biāo)準(zhǔn)，一般分為強(qiáng)制退市和自愿退市兩類，中國(guó)股市基本為強(qiáng)制退市。目前，中國(guó)股市的退市制度偏向于財(cái)務(wù)指標(biāo)，如凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等。上交所主板的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行的是分三步走的漸進(jìn)退市，分別為退市風(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市和終止上市三個(gè)環(huán)節(jié)。所在的上市公司，在被實(shí)施退市決定前，以退市風(fēng)險(xiǎn)警示為核心的退市制度會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的暫停上市，大量戴帽公司有足夠時(shí)間來“保殼”，“懶”在A股不走，總體上“進(jìn)多退少”。

上海證券交易所上市規(guī)則（2019年修訂）中的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)

我們來看一組數(shù)據(jù)，2010年至2019年底，A股平均每年IPO數(shù)量為210家，而平均每年退市數(shù)量?jī)H為5家，由于最常見的退市原因是上市公司被吸收合并，若剔除這種情況，A股真正退市的公司數(shù)量則會(huì)更少，平均每年退市數(shù)量不到3家。

我國(guó)A股發(fā)行退市規(guī)模

從以上數(shù)據(jù)可看出，退市制度并沒有發(fā)揮多大的作用，退市率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外成熟市場(chǎng)，比如2011年至2019年底，美股平均每年IPO數(shù)量為291家，平均每年退市數(shù)量為230家。造成我國(guó)退市率極低的原因，主要在于核準(zhǔn)制之下，發(fā)行門檻高，發(fā)行程序比較多，成本也高，已經(jīng)上市的企業(yè)即使經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題甚至是剩下空殼，也不愿意退市，想法設(shè)法保殼。

但是，全面注冊(cè)制之后，企業(yè)上市容易了，殼資源便失去價(jià)值，這個(gè)時(shí)候就需要更加合理的退市制度，來使得垃圾股逐步出清，提高資源配置能力與效率。目前創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都已經(jīng)實(shí)行注冊(cè)制了，退市標(biāo)準(zhǔn)也重新制定。創(chuàng)業(yè)板股票退市可分為四大類，采用復(fù)合指標(biāo)和多指標(biāo)交叉適用，較以往有了很大的進(jìn)步，比如將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等。此外，退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加快了退市時(shí)間，有利于解決“有足夠時(shí)間保殼”的歷史問題。

深交所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（退市標(biāo)準(zhǔn)2020征求意見稿）

科創(chuàng)板的退市標(biāo)準(zhǔn)與上海主板明顯不同，科創(chuàng)板企業(yè)退市可分為重大違法強(qiáng)制退市、交易類強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市、規(guī)范類強(qiáng)制退市和主動(dòng)退市。其中，財(cái)務(wù)類指標(biāo)最大的亮點(diǎn)在于充分突出主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要性，明確規(guī)定對(duì)明顯喪失主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制退市，如主營(yíng)業(yè)務(wù)停滯或規(guī)模極低、營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)主要來源于不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易等。交易類指標(biāo)則是引入了市值標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于連續(xù)20個(gè)交易日市值低于3億元的上市公司進(jìn)行強(qiáng)制退市。

綜合來看，根據(jù)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的改革經(jīng)驗(yàn)來看，在退市標(biāo)準(zhǔn)上，通過設(shè)置多種退市指標(biāo)，來加大退市力度，加快市場(chǎng)的重整和優(yōu)勝劣汰，使得資源更多地向行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。