注意：文中涉及到的個(gè)股僅作為案例分析，不作為投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

來源：新一代經(jīng)濟(jì)學(xué)人

原本就想給長春高新這個(gè)股票把把脈，只是當(dāng)時(shí)困得不行，就放在現(xiàn)在吧。

據(jù)說，前幾日長春高新的高管在跟各個(gè)投資機(jī)構(gòu)聊事的時(shí)候，不小心透露出一些減持、業(yè)績不達(dá)預(yù)期的事情，眾機(jī)構(gòu)一聽臉黑了，回來就開始砸盤，這也造成其近期的股價(jià)波動(dòng)。

長春高新的主營業(yè)務(wù)相對比較雜，具體包括：生長激素、疫苗、中藥和房地產(chǎn)。

對于這種經(jīng)營著幾塊商業(yè)模式完全不同的業(yè)務(wù)，我們需要用分部估值法，根據(jù)業(yè)務(wù)不同的屬性，分別對其進(jìn)行估值，然后進(jìn)行加總。

我們先看長春高新的主要?jiǎng)?chuàng)收企業(yè)——金賽藥業(yè)。

金賽藥業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生長激素與促卵泡素，由于受益于消費(fèi)升級以及自身技術(shù)優(yōu)勢，這倆業(yè)務(wù)利潤率很高，未來生長激素仍然有較大的成長空間。

2019年11月，長春高新收購金賽以發(fā)行股份與可轉(zhuǎn)債的形式，收購金賽藥業(yè)29.5%的股權(quán)，長春高新的持股比例達(dá)到99.5%。

雖然受到疫情影響，2020年1季度金賽藥業(yè)利潤增速仍達(dá)到20-25%，預(yù)計(jì)全年利潤增速為30%左右，我們可以用PEG估值法對其進(jìn)行估值。

鑒于其良好的成長性，我給予其1.5-2的PEG，對應(yīng)PE為：30*（1.5—2）=45—60倍。

金賽藥業(yè)負(fù)責(zé)人金磊、林殿海承諾公司2021年度凈利潤不低于23.2億元，我們以23.2億元計(jì)算，其2021年總市值為1044-1392億；

由于長春高新的其他業(yè)務(wù)在其核心業(yè)務(wù)中占比較小，我大致給他們估值。

中藥企業(yè)15倍市盈率，房地產(chǎn)企業(yè)2倍市盈率，疫苗企業(yè)30倍市盈率，大致核算一下，3家子公司可以給母公司帶來100億的市值增量。

也就是說，長春高新總市值的合理空間應(yīng)該在1144-1492億，當(dāng)前長春高新的股價(jià)已經(jīng)到達(dá)其合理估值上沿。

我們根據(jù)“中信建投”的數(shù)據(jù)核算一下：

中信建投預(yù)計(jì)2020年-2022年，長春高新歸母凈利潤為27.3億、36.8億、46.7億，我們以50倍PE進(jìn)行計(jì)算，2020年長春高新的總市值為1365億，2021年為1840億；

再看一下山西證券數(shù)據(jù)：

山西證券預(yù)計(jì)，2020年-2022年的每股收益（EPS）分別為6.93、8.91、11.06，若同樣以50倍市盈率計(jì)算的話，2020-2022年其合理股價(jià)應(yīng)該為346.5元，445.5元、553元。

其實(shí)，只要方法正確，不管你用哪種方法對其進(jìn)行估值，得到的最終結(jié)果相差不會(huì)太大。如果你想配置某一股票，不妨多換幾種方法計(jì)算一下。

切記！無論我們用何種方法進(jìn)行估值，必須建立在企業(yè)的高速成長預(yù)期上，如果企業(yè)難以維持如此高速的成長速度，我們?nèi)耘f給予其50倍PE，1.5-2的PEG，無異于往大河里扔錢。

其實(shí)，對企業(yè)估值并不難，而管理者的行為卻是最難把控的。

企業(yè)若想持續(xù)增長，必須有一個(gè)優(yōu)秀的管理層，這個(gè)管理層不會(huì)躺在已有的功勞簿上坐吃山空，同時(shí)非常重視研發(fā)投入。

巴菲特曾經(jīng)說過，一個(gè)企業(yè)如果你不準(zhǔn)備拿十年的話，那么就一秒鐘也不要拿，這個(gè)票一直在我關(guān)注的范圍，至于是否下手，我得慎重思考。

……

周四大盤開盤低開低走，午后拉回來一些，最終上證收跌0.41%。

有一點(diǎn)需要注意的是，最近幾天兩市成交額持續(xù)低于8000億，7月份動(dòng)輒1.5萬億的成交量看不見了，當(dāng)然我們從上證50、滬深300的走勢也可以看出端倪，8、9月份的資金量明顯低于7月份。

看樣子今年股市的收割期在7月份基本上結(jié)束，2020年剩下3個(gè)多月的時(shí)間要以播種為主了。

大道至簡！真正做價(jià)值投資的話，就不要靠無聊的大盤，覺得股票被低估的時(shí)候就買入，就那么簡單。

可能你要說，那也不能眼睜睜看著大盤下跌，就沖進(jìn)去買股票吧？

事情的本質(zhì)是這樣的。我說買股票不要看大盤點(diǎn)位，不要擇時(shí)，只要看到股票被低估就買入，其實(shí)也暗含著擇時(shí)在里面。

我們以醫(yī)藥股為例。我研究了大概20只細(xì)分賽道中的醫(yī)藥龍頭股或成長股，平均下來，目前這些票的價(jià)格比它們的合理估值高出10%，等到這些股票擠出10%水分的時(shí)候，大盤也基本上跌到位了。

你可能要說，那我等到大盤跌到位，再進(jìn)去買股票，不更好嗎？

如果你看著大盤的點(diǎn)位做股票的話，由于股票擠泡沫的過程并非踏著正步，喊著口號，跟軍訓(xùn)一樣整齊合一的。

有的跌得快（如長春高新），有的跌得慢，有的再跌去5%即達(dá)到合理價(jià)格，有的需要跌去15%才能達(dá)到合理價(jià)格，你看著大盤買股票，豈不鬧笑話？

講到這里，順帶談一下我買股票的方法。

我買任何股票都有嚴(yán)密的計(jì)劃。我會(huì)提前計(jì)劃好買幾成倉位，分幾次買入。一般情況下，確定好倉位之后，我會(huì)計(jì)劃分3次買入，資金量為4：4：2。

當(dāng)然，我說的分三次買入，并不是說一定會(huì)買三次。

我一般在股票估值的上沿買第一筆，買了第一筆之后，如果這個(gè)票的股價(jià)上去了，我不會(huì)追著買，就這樣吧，留下一個(gè)幸福的遺憾。

假如我買過第一筆之后，這只票跌到估值的下沿（大概再跌10%），我會(huì)買入第二筆；如果這只票繼續(xù)下跌10%的話，我會(huì)買最后1筆。

這10幾年買下來的投資經(jīng)驗(yàn)，大概50%的股票買了第一筆之后，它來回磨蹭一段時(shí)間就漲上去了；30%的股票需要布局第2筆；20%的股票需要第3筆。如果3筆之后股票仍然下跌的話，你就要重新審視這個(gè)票的基本面了。

總之，做股票這事，是一個(gè)非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖虑椤Ｍ顿Y者進(jìn)入股市最先想到的是保住本金，寧可錯(cuò)過，不能做錯(cuò)。