7月31日國際評級機構(gòu)惠譽正式宣布，將美國主權(quán)信用評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，同時維持美國長期主權(quán)信用評級為“AAA”。

主權(quán)信用評級展望，是評級機構(gòu)對主權(quán)國家償債能力和信用的一種重要衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。下調(diào)評級展望意味著該國債務(wù)狀況或者經(jīng)濟基本面惡化，不再適用于良好的信用。

什么是主權(quán)信用評級？

信用評級其實在我們的生活中無處不在，你信嗎？

小時候，如果我們吃飯、睡覺、寫作業(yè)都很乖的話，就會被老師或家長戴上小紅花。表現(xiàn)越好，小紅花就越多。小紅花便是咱們?nèi)松械牡谝粋€“信用評級”；長大后，我們需要貸款買車買房，我們則需要用到我們的芝麻信用、信用記錄等等，這也是我們的一種“信用評級”。

而所謂主權(quán)信用評級，則是針對主權(quán)實體國家的信用評級，換湯不換藥，都是衡量被評級對象信用、表現(xiàn)好壞的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

目前世界共有三大較權(quán)威的評級機構(gòu)，分別是穆迪、惠譽和標(biāo)普，評級級別由最高的Aaa級到最低的C級或D級不等。

為何下調(diào)評級展望？

下調(diào)評級展望，對于早就債務(wù)高企的美國來說似乎已司空見慣了，但下調(diào)展望的背后，更多的是美國經(jīng)濟基本面的“動蕩”，而并非只是債務(wù)狀況本身。

根據(jù)惠譽的報告，下調(diào)評級展望的原因總共有以下幾點：

1、美國財政赤字和政府債務(wù)增長迅速。雖然也是主要原因之一，但在疫情前這種風(fēng)險早就已經(jīng)暴露了，然而那時惠譽并沒有下調(diào)評級展望，因為美國擁有美元發(fā)行權(quán)，債務(wù)承受程度高于其他“AAA”級國家?；葑u預(yù)計，到2020年美國政府赤字將擴大到20%，2021年美國政府債務(wù)占GDP的比例將超過130%。

2、疫情影響GDP。我們知道，美國GDP的70%是由私人消費堆起來的，但別忘了，企業(yè)盈利也是美國經(jīng)濟的核心動力之一。疫情影響了消費，進而減少市場需求，企業(yè)盈利自然大受影響。

目前看，美國依然沒有走出疫情陰影：釋放的大量美元流動性會讓融資成本趨于下降，但其失業(yè)率還在高位（盡管失業(yè)率上行，會使得企業(yè)勞動力成本增速趨于回落）。也就是說，短期內(nèi)美國啟動的經(jīng)濟刺激計劃，可以讓經(jīng)濟重回正軌，但長期看似乎并不奏效，而惠譽評級展望看的就是長期的。

評級展望下調(diào)，影響幾何？

國際評級展望，或者評級對于美國來說，可以說并不重要，無傷大雅，但對于其他國家來說，很重要。

首先，評級就好比是一個國家的“信用記錄”，如果你的信用不好，貸款買車買房，坐火車、日常消費等都會受到影響。同樣，如果主權(quán)國家信用評級或評級展望下調(diào)，意味著該國融資成本會上升，比如該國企業(yè)和機構(gòu)境外發(fā)債融資成本上升。因為信用下降了，別人借給你錢，就需要更多的風(fēng)險溢價，即你需要承擔(dān)更多的利息。

其次，下調(diào)評級展望意味著該國的資產(chǎn)不再具有吸引力或者吸引力減弱，長期看表現(xiàn)出來的是該國本幣貶值預(yù)期增大，本幣有遭國際資本大幅拋售的風(fēng)險，進而對該國的其他資本市場產(chǎn)生負(fù)面影響。如果到極端的話，便是金融危機。

再次，對一國上市公司評級的下調(diào)，意味著該國上市公司盈利狀況堪憂，而這對于每一個靠消費起家的經(jīng)濟體來說都是致命的。企業(yè)利潤少，說明需求少，消費少，這樣的經(jīng)濟注定不可持續(xù)。

但是美國擁有美元霸權(quán)地位，美元的流動性可以被全世界“消化”，美元是全球的通用結(jié)算貨幣，抗風(fēng)險能力和信用背書更強，即使融資成本上升，印美元就完事了。更重要的是美國憑一己之力甚至可以控制多個國際組織，更別說小小的評級機構(gòu)了。

據(jù)統(tǒng)計，自1917年以來，資本市場歷經(jīng)動蕩，經(jīng)濟蕭條復(fù)蘇，但美國的長期主權(quán)信用評級直到標(biāo)普降級前，一直保持了AAA最高評級長達(dá)90多年之久。但事實上美國債務(wù)已多達(dá)幾十萬億美元，即使這樣也并不妨礙美國在信用市場的話語權(quán)，而這正是全球資本定價權(quán)被美國牢牢控制在手中的真實寫照。

而其他國家如果面對融資成本上升和本幣貶值，其對外貿(mào)易、國內(nèi)資本市場等都會遭受較大的沖擊，普通小國的經(jīng)濟根本經(jīng)受不住。比如2009年希臘面臨著巨額財政赤字和債務(wù)，而三大評級機構(gòu)連續(xù)下調(diào)希臘的長期主權(quán)信用評級，評級展望為負(fù)面。最終引爆了希臘的債務(wù)危機，并最終成為歐洲債務(wù)危機的導(dǎo)火線。之后，歐元遭到大肆拋售，開始大幅下跌。

評級展望真的那么重要嗎？

20世紀(jì)末，麥肯錫在其出版的《無疆界市場》中提到，“誰掌控全球資本市場的定價權(quán)，誰就掌控了全球資金的流向、掌控了主權(quán)國家的貨幣和金融政策、掌控了主權(quán)國家興衰成敗的命脈?！?strong>這里所謂的定價權(quán)，正是信用評級！

雖然此次惠譽并沒有直接下調(diào)評級，而是評級展望，但真正的下調(diào)評級，就相當(dāng)于給資本指明了逃跑方向，而美國也正是利用這一特點，對包括中國在內(nèi)的許多主權(quán)國家的國債、上市公司等進行做空操作。它想要制裁你，就下調(diào)評級，讓你資金外流，因為資本市場都知道，雖然美國評級不可信，但不信也得信！

飽受國際評級機構(gòu)蹂躪的發(fā)展中國家和其他發(fā)達(dá)國家深知，只有建立自己的本土信用評級機構(gòu)，才能奪得市場話語權(quán)。目前中國已有中誠信國際、聯(lián)合資信、上海遠(yuǎn)東資信等幾家較權(quán)威的評級機構(gòu)，但即使這樣，除大公國際外，其余幾家評級機構(gòu)也均已被美資收購。

如今，國際評級機構(gòu)依然會對主權(quán)國家做出“相對公平”的評級展望，但這種評級早就變味了，它已經(jīng)淪為了美國操控、干涉他國政治，經(jīng)濟制裁的工具。所以，咱們對于他們評級或評級展望變動不必太在意，就像有美國參與的國際組織一樣，都是放空話的地方。

轉(zhuǎn)折來了？

有人說，評級機構(gòu)不是被美國操縱了嗎？那為何會下調(diào)自家的評級展望呢？

一方面，美國評級的下調(diào)，其影響會比其他國家要大得多。因為美元在全球流通，如果因為評級問題導(dǎo)致資本市場或美元動蕩，受傷的是金融機構(gòu)自己，衡量一下利弊，得不償失，因此也不會輕易下調(diào)美國評級。另一方面，或許是為了保留一些“公正性”，將展望下調(diào)至“負(fù)面”。

不過，說一點影響也沒有是不可能的，正如上文所說，它會削弱美元資產(chǎn)的吸引力，將部分資金擠向其他避險資產(chǎn)，如日元、黃金等。同時也可能將適當(dāng)抑制不斷走強的美元，緩解其他貨幣的貶值壓力。

不過，我認(rèn)為這其實是一個機會，是增加中國和人民幣國際影響力的機會。美國評級展望的下調(diào)，意味著相對于人民幣資產(chǎn)，后者對資金的吸引力相對更大，長期看至少是減輕了人民幣國際化的些許負(fù)擔(dān)。但有一點需要注意的是，評級或評級展望下調(diào)存在滯后性，短期內(nèi)對美元資產(chǎn)幾乎沒有什么實質(zhì)影響，中國想要依靠疫情增強世界資本市場影響力，還有很多路要走。