4月10日下午，央行發(fā)布2020年一季度貨幣數(shù)據(jù)，當(dāng)中，貨幣供應(yīng)和社融兩個數(shù)據(jù)超乎預(yù)期。

1、初步統(tǒng)計，3月末社會融資規(guī)模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。2、3月新增人民幣貸款 28500億人民幣，預(yù)期 18000億人民幣，前值 9057億人民幣。3、 3月M2貨幣供應(yīng)同比 10.1%，預(yù)期 8.8%，前值 8.8%。

在這些數(shù)據(jù)當(dāng)中，最超乎預(yù)期的是M2增速重返兩位數(shù)。M2是現(xiàn)金、居民存款、企（事）業(yè)單位存款總和，相當(dāng)于錢的總量，M2增加意味著社會上錢的數(shù)量增加，M2增速變快也被視為“印鈔”增速變快。

在2017年4月份之前，M2增速一直保持在兩位數(shù)增長，2017年4月份首次降為個位數(shù)（9.48%），之后一直保持在個位數(shù)，如今2020年3月份的M2增速達(dá)到10.1%，意味著時隔近2年后，M2增速重返兩位數(shù)。

為什么M2增速會增加呢？

主要是貸款創(chuàng)造存款。貸款增加的過程，其實就是存款增加的過程。企業(yè)向銀行申請了1000萬的貸款，那么企業(yè)存款賬戶上會增加1000萬。老百姓向銀行申請了200萬的房貸，那么開發(fā)商的賬戶上會增加200萬的存款。

為什么3月份貸款增加了呢？

1、3月16日央行定向降準(zhǔn)，一共釋放的長期資金約5500億元，也意味著商業(yè)銀行增加了5500億元可貸資金，在金融體系派生作用下，按照3月末6.55的貨幣乘數(shù)，最多可以衍生出3.60萬億的M2。

2、為應(yīng)對疫情，央行設(shè)立3000億元專項再貸款和增加5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度，前者防疫貸款，后者是復(fù)工復(fù)產(chǎn)貸款，據(jù)悉，截至3月31日，累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款（含貼現(xiàn)）3042億元。

3、監(jiān)管部門為鼓勵銀行發(fā)放貸款，在不良貸款率、MPA考核等容忍度方面有所提高。

歷史上看，M2增速的突然增加往往有特殊含義。2009年11月廣義貨幣M2增速達(dá)到29.74%，當(dāng)時對應(yīng)的是為應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊，國內(nèi)貨幣政策變得寬松，貨幣供應(yīng)量顯著上升，當(dāng)時房價也是在2009年開始反彈。2016年，一二線再次出現(xiàn)樓市牛，當(dāng)年12月廣義貨幣M2增速是11.30%。

很多人就奇怪了，為什么當(dāng)時M2增速明顯下降了，房價還是會大漲呢？

這主要是存量與增量資金的利用問題。2009年11月人民幣各項貸款增加2948億元，其中居民戶貸款增加2377億元，也就是說，在新增貸款當(dāng)中，居民貸款的貢獻(xiàn)超過80%。居民貸款主要是來干嘛？當(dāng)然是買房。所以在M2增速達(dá)到近30%的歷史高位下，樓市實現(xiàn)了普漲（一二三四線城市，增量資金利用）。

2016年7月人民幣貸款增加4636億元，其中，住戶部門貸款增加4575億元，也就是當(dāng)月新增貸款當(dāng)中幾乎是居民貸款在貢獻(xiàn)。所以，當(dāng)時M2增速雖然明顯下降，但新增貸款資金都進(jìn)入樓市，特別是一二線樓市，所以當(dāng)時出現(xiàn)樓市牛（存量資金利用）。

不過，此次雖然M2重回到了兩位數(shù)，但和之前些許不同。第一，這可能是偶爾性，未來繼續(xù)保持在兩位數(shù)的概率偏低。第二，2020年一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，其中，住戶部門貸款增加1.21萬億元，居民貸款在新增貸款中只占了17%。其他的主要是企業(yè)貸款（一季度企事業(yè)單位貸款增加6.04萬億元）。這算是好事，意味著一季度的印鈔增速雖然重回兩位數(shù)，但錢主要進(jìn)入了實體經(jīng)濟(jì)，而不是房地產(chǎn)。

央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示：

初步判斷是受疫情影響，居民的消費和購房大幅減少所致。

但他同時也說：

3月情況發(fā)生了變化，當(dāng)月住戶貸款明顯好轉(zhuǎn)，當(dāng)月住戶新增貸款是9865億元，同比多增961億元，比2月份是大幅多增1.4萬億元，3月份住戶貸款的恢復(fù)，體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)對住戶部門增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活動信心的支持。

我算了下，居民貸款在新增貸款中占了34.61%，比之前回升，往常一般是60%左右。從這個數(shù)值上說明前兩三個月樓市確實比較冷，但隨著疫情的好轉(zhuǎn)，樓市會回暖。

目前國外普遍搞量化寬松+低利率，國內(nèi)的貨幣政策也偏寬松，在這樣的背景下，房價極少有下跌的案例，如果你是剛需，我覺得可以入手了。但如果說樓市重演2016年那樣的走勢，我覺得概率極低。

央行金融市場司司長鄒瀾4月10日的一番表述有深意，大家可以仔細(xì)揣摩下：

2016年以來，央行為抑制資金過度流向房地產(chǎn)行業(yè)做了一些工作，取得比較明顯的效果。房地產(chǎn)行業(yè)特點是資本密集型行業(yè)，而且周期很長，央行一直非常注重政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性和一致性。 房地產(chǎn)市場的“三穩(wěn)”（穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期）基調(diào)中，穩(wěn)預(yù)期尤其重要，預(yù)期不穩(wěn)反而對經(jīng)濟(jì)傷害更大，下一步還是按照中央總體要求和精神，圍繞“三穩(wěn)”目標(biāo)做好工作。

一言蔽之，疫情沖擊下居民購房能力下降，三四線城市有下跌的風(fēng)險，同時為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行，降準(zhǔn)降息一二線城市有上漲壓力。“穩(wěn)”就是不能大漲大跌，今后既防大漲，也防大跌。比如近日，深圳市南山區(qū)住房和建設(shè)局發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)禁惡意炒作哄抬房價維護(hù)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)的通知》，就是防漲，一些三四線城市首付貸降低，就是防跌。