（原標題：【金融頭條】1100家公司、1589億元 A股回購風起）

經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤 周一帆 10月中旬以來，滬指在3000點附近窄幅震蕩，縮量調整的A股市場上，卻掀起了一股熱潮——上市公司密集發(fā)聲，擬付出真金白銀回購股份；基金公司等資管機構也紛紛公告“出手”自購。

10月21日，紡織制造行業(yè)龍頭輕紡城（600790.SH）公告稱，擬用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額不低于人民幣4.10億元（含）且不超過人民幣8.06億元（含）。

這只是近期A股披露的諸多回購案中的一宗。今年以來，伴隨著A股市場跌跌不休，上市公司回購股份“風生水起”。尤其是10月14日A股回購新規(guī)發(fā)布后，上市公司們更是紛紛加入回購大軍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，10月14日至10月20日，A股發(fā)布回購相關公告的上市公司數(shù)量累計為76家。從全年來看，根據(jù)中金公司數(shù)據(jù)，2022年至今，A股上市公司共回購1510次，涉及上市公司1100家，回購金額1589億元，回購金額相比去年同期增長了85.5%。

類似的情形也在港股市場上演。根據(jù)統(tǒng)計，港股上市公司今年累計回購金額達到753.6億港元。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)A股、港股年度回購金額已創(chuàng)歷史新高。

此外，多家資管機構也揮起了回購大旗。繼易方達基金、廣發(fā)基金、嘉實基金、招商基金等10余家公募機構10月17日發(fā)布自購公告后，18日，博時基金、睿遠基金、銀華基金等多家機構繼續(xù)出手自購，19日，中融基金、瑞達基金也宣布自購。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，年內(nèi)各資管機構自購金額已近100億元。

A股、港股回購創(chuàng)新高

2022年以來，伴隨著A股、港股指數(shù)震蕩下跌，A股、港股年度回購金額創(chuàng)出歷史新高。

在今年參與回購行動的1100家上市公司中，有816家回購金額超過百萬元，188家上市公司回購金額超億元。榮盛石化（002493.SZ）、美的集團（000333.SZ）、恒力石化（600346.SH）、順豐控股（002352.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、海爾智家（600690.SH）等13家公司已回購金額超過10億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年年初至今，回購金額前三的行業(yè)分別為家用電器、醫(yī)藥生物、電子，發(fā)布回購計劃公司數(shù)量最多的前三個行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、電子、計算機。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，年內(nèi)港股回購金額亦創(chuàng)歷史新高。2022年以來至10月20日，港股回購上市公司為213家，回購金額為753.6億港元。而相比2021年全年，僅有188家公司實施回購，回購股份數(shù)量48.15億股，回購總金額為380.68億港元。

回購潮的背后，是2022年證券市場的普跌行情。今年以來至10月20日，上證指數(shù)跌16.61%、深圳綜指跌22.07%，恒生指數(shù)的跌幅為30.42%。

根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，2022年初至10月17日，醫(yī)藥生物、電子、計算機三個行業(yè)分別平均跌幅為21.57%、34.46%、29.15%。跌幅在31個行業(yè)分類中墊底。其中，電子行業(yè)跌幅為倒數(shù)第一。

回顧歷年A股的回購情況，中金公司數(shù)據(jù)顯示，2005至2012年，A股股份回購預案數(shù)量較少，有37次，完成股份回購的公司只有10家，合計回購金額為78億元；2013年至2017年，A股上市公司股份回購預案數(shù)量持續(xù)提升，由2013年的106次提升至2017年的614次，期間完成股份回購的公司有1431次，合計回購金額為372億元；2018年股份回購制度進一步優(yōu)化，疊加市場處于歷史相對低位，上市公司股份回購預案數(shù)量提升至1290次；2019年至今，上市公司股份回購預案數(shù)量始終維持在較高水平，年均回購預案數(shù)量在1200次以上，期間完成股份回購共5511次，合計回購金額4056億元。

分行業(yè)來看，歷史上計算機、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)回購相對活躍。

政策暖風

近期上市公司密集做出回購動作，與監(jiān)管對上市公司回購“松綁”有關。2022年10月14日，證監(jiān)會對《上市公司股份回購規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》部分條款進行修訂，并向社會公開征求意見。新規(guī)發(fā)布后一周，至10月21日，有超過120家上市公司發(fā)布了與回購相關的公告。

對于回購新規(guī)的條件變化，中金公司分析，主要關注以下幾個方面：

第一，優(yōu)化回購條件，調整股價波動限制要求。將上市公司為維護公司價值及股東權益所必需的回購觸發(fā)條件之一，由“連續(xù)20個交易日內(nèi)公司股票收盤價格跌幅累計達到30%”調整為“跌幅累計達到25%”；第二，放寬回購實施條件，縮短新上市公司可回購時間限制。將新上市公司回購實施條件，由“上市滿一年”調整為“上市滿六個月”；第三，明確回購與再融資交叉時的限制區(qū)間。明確僅在再融資取得核準或者注冊并啟動發(fā)行至新增股份完成登記前，不得實施回購；第四，優(yōu)化禁止回購“窗口期”的規(guī)定，較此前有所縮短。新規(guī)擬將季度報告、業(yè)績預告或業(yè)績快報的窗口期由“公告前十個交易日內(nèi)”調整為“公告前五個交易日內(nèi)”。

中金公司認為，此次回購新規(guī)進一步放寬了回購條件、實施條件、禁止回購窗口期，有利于提升上市公司實施股份回購的包容性與便利性，激發(fā)上市公司進行股份回購的積極性。增持新規(guī)減少了董監(jiān)高交易公司股票的時間限制，也有助于提升董監(jiān)高增持公司股份的靈活度與便捷性?；刭徟c增持在優(yōu)化資本結構、提升公司投資價值、建立健全投資者回報機制、降低市場波動穩(wěn)定投資者信心等方面具有重要作用。本次規(guī)則調整有助于優(yōu)化資本市場基礎制度建設，進一步提升資本市場服務實體經(jīng)濟能力。

多家券商認為，回購和增持的門檻降低將引導更多公司參與回購和增持，有助于提升上市公司及主要股東回購增持積極性、完善資本市場基礎制度等。

資深投行人士王驥躍認為，上市公司回購的主要目的是穩(wěn)定股價?；刭徯乱?guī)可以促進上市公司回購更加便利、更加規(guī)范，同時減少一些回購限制。但是上市公司不會因為這些政策的改變，就大幅增加回購規(guī)模。回購規(guī)模大多是受股價影響。

平安證券研報認為，回顧歷史來看，監(jiān)管通常在市場相對低迷的時期對回購政策實施松綁，政策時點與股市低點基本對應，釋放積極的政策維穩(wěn)信號，信號意義大于規(guī)模意義。

回購新規(guī)增強市場信心

輕紡城在公告中談及回購股份的目的即，“為積極響應國家政府和監(jiān)管部門的政策導向，穩(wěn)定資本市場，促進股東價值最大化，體現(xiàn)公司對長期內(nèi)在價值的堅定信心，讓投資者對公司長期內(nèi)在價值有更加清晰的認識，提升投資者對公司的投資信心，推動公司股票市場價格向公司長期內(nèi)在價值的合理回歸”，并稱回購的股份將用于員工持股計劃或股權激勵等。

這樣的表述在諸多上市公司回購公告中較為有代表性。

“上市公司回購潮背后，一方面是認為公司當前價值被嚴重低估；另一方面是對公司未來發(fā)展充滿信心；還有一種可能就是回購股份進行注銷或者股權激勵?！迸排啪W(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華分析認為，“當前市場底部特征非常明顯，上市公司三季報悲觀預期也在股價中得到了較為充分的體現(xiàn)，因此對于公司而言是非常好的回購時機?！?/p>

與此同時，記者還發(fā)現(xiàn)，今年A股回購金額主要集中在央企國企控股和基本面穩(wěn)定的上市公司中，并呈現(xiàn)一定的結構性。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至10月15日，醫(yī)藥、機械和計算機行業(yè)發(fā)布回購預案的公司數(shù)量最多，通信、家電、計算機行業(yè)發(fā)布預案的公司數(shù)量占比最高，超過30%，發(fā)布預案的公司2022年以來的漲跌幅中位數(shù)為-22.4%，市值中位數(shù)為70.8億元。

對此，格上富信高級宏觀研究員談葉輝認為，這主要是因為國資委在今年5月發(fā)布的《提高央企控股上市公司質量工作方案》中，提出了“依法依規(guī)、適時運用上市公司回購、控股股東及董事和高級管理人員增減持等手段，引導上市公司價值合理回歸，助力企業(yè)良性發(fā)展”等要求。

談及回購的背后，廣東金融學院金融與投資學院教授鄭榮年分析表示，“2018年10月新《公司法》修訂后，A股回購逐步常態(tài)化。近期A股出現(xiàn)的回購潮背后，顯現(xiàn)上市公司多基于市值管理和股權激勵為目的，通過公開市場集中競價主動開展股份回購，而港股市場則可能多為市值管理目的。”

鄭榮年強調稱，“總的來說，上市公司回購行為對于判斷市場的短期趨勢是一個較好的指標，但不是所有的回購行為都會導致股價上漲?；刭徯袨閷τ诠蓛r的長期影響也存在著不同的結論，需要小心甄別?！?/p>

投資風口已至？

隨著上市公司回購潮起，不少業(yè)內(nèi)人士認為，市場投資的風口已至。

中金公司認為，資本市場改革有助于改善當前市場情緒，當前市場中期機會大于風險。

談葉輝表示,“在市場情緒低迷之際，回購制度的優(yōu)化疊加上市公司加大回購力度毫無疑問將極大地增強投資人的信心，也會提升A股市場的吸引力，但回購的核心還是在于上市公司的投資價值，目前無論A股還是港股，在傳統(tǒng)出白馬股的醫(yī)藥、醫(yī)療、家電等板塊，已經(jīng)有大量優(yōu)質的企業(yè)股價被錯殺，從中長期的角度來說，出現(xiàn)了難得一遇的投資機會?！?/p>

從白馬股表現(xiàn)來看，截至10月21日，Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，上證50創(chuàng)下新低?？苿?chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板50、深證100分別跌幅度為30.77%、28.68、27.85。

在港股方面，創(chuàng)金合信港股通成長基金經(jīng)理李志武對于后市的發(fā)展較為樂觀。

在他看來，對于長線投資者而言，市場已經(jīng)進入了極為難得的布局良機。如前所述，港股的估值接近歷史悲觀極值點位置，安全邊際極高，歷史經(jīng)驗看，這種極值位置往后的回報無論是勝率還是賠率都相當可觀。目前來看，所有沖擊已經(jīng)大部分反映在股價上，沖擊最猛烈的時候已經(jīng)過去或者即將過去；最后，從周期角度看，熊市底部無不是各種利空橫飛，牛市頂部都是歡欣鼓舞，但利空終究會過去，黎明終究會到來，只要對中國經(jīng)濟有信心，時間大概率是朋友?！鞍鍓K方面，由于港股的各個行業(yè)都出現(xiàn)了無差別下跌，長期看整體都具有貝塔機會，其中，我們更看好符合國家轉型方向的長期成長性行業(yè)，如新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等；此外，由于外部環(huán)境更趨復雜，國際政治經(jīng)濟格局面臨重塑，建議關注國家安全（能源安全、供應鏈安全等）發(fā)展角度下的投資機會，如油運、火電、芯片行業(yè)等；短期看，可以關注海外衰退預期下的受益行業(yè)，如黃金等。”李志武表示。

今年以來，截至10月21日，恒生指數(shù)跌幅超30%，恒生科技指數(shù)的跌幅超45%。分行業(yè)來看，香港汽車與汽車零部件、相關軟件與服務的跌幅超48%、香港商業(yè)和專業(yè)服務、香港技術硬件與設備的跌幅超45%。

回顧歷次回購潮后的市場表現(xiàn)，方正證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，股票回購短期內(nèi)對股價影響較小，長期來看存在支撐作用。上市公司發(fā)布回購預案后，短期內(nèi)對股價影響較?。ú豢紤]預案日當天漲跌幅影響），半年后、一年后分別達到5.09%、13.18%的平均收益，一年后形成5.27%的平均超額收益。

方正證券研報認為，低估值公司更傾向于開啟股票回購，向市場釋放股價被低估信號。低估值公司在回購預案發(fā)布后股價上行幅度更大，且短期內(nèi)走勢要好于高估值公司。市盈率分位數(shù)位于0%-10%區(qū)間內(nèi)的上市公司，回購預案發(fā)布后持續(xù)獲得正超額收益，且收益遠高于其他估值區(qū)間。隨著估值區(qū)間增高，回購后獲得負超額收益的概率上升，且長期來看，也未必獲得正超額收益。