近日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布《2021年三季度中國(guó)杠桿率報(bào)告》?！秷?bào)告》顯示：今年三季度宏觀杠桿率下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)，從二季度末的265.4%下降至264.8%，至此，前三季度共下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)。

宏觀杠桿率被視為社會(huì)的總負(fù)債率，社會(huì)總負(fù)債包含個(gè)人、企業(yè)、政府的總債務(wù)，比如銀行貸款、國(guó)債、地方債等都包含在社會(huì)總負(fù)債里面。而宏觀杠桿率則是社會(huì)總負(fù)債與GDP的比值。

我們經(jīng)常在財(cái)經(jīng)新聞里聽(tīng)到“去杠桿”或“加杠桿”，所謂的“去杠桿”其實(shí)可以理解為引導(dǎo)宏觀杠桿率下降或抑制過(guò)快上漲?！凹痈軛U”可以理解為宏觀杠桿率的上升。

宏觀杠桿率上升最快的時(shí)候往往是我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的時(shí)候，比如2008年末的宏觀杠桿率才143.1%，但到了2016年末卻增加到248.6%。2017年后我國(guó)開始去杠桿，宏觀杠桿率基本穩(wěn)定在250%這樣的水平。

不過(guò)2020年疫情出現(xiàn)后，監(jiān)管層開始提出允許杠桿率階段性上升，隨后當(dāng)年宏觀杠桿率快速攀升到270.1%的高位。

進(jìn)入到2021年以后宏觀杠桿率終于降下來(lái)了，原因是什么？

宏觀杠桿率分子是社會(huì)總負(fù)債，分母是GDP，一是社會(huì)總負(fù)債率增速有所放緩，因?yàn)榻衲觊_始貨幣供應(yīng)的增速開始放緩，廣義貨幣M2增速?gòu)娜ツ甑?0%以上降低到今年的10%以下。M2增速的下降可以理解為信貸的收縮，也表現(xiàn)為社會(huì)總負(fù)債率的下降。從一個(gè)角度就可以看到了，去年下半年，監(jiān)管層對(duì)房企劃出了“三道紅線”，要求房企控制負(fù)債，這樣一來(lái)房企的負(fù)債肯定會(huì)被壓縮。

二是GDP增速的回升，雖然今年下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍比較大，但相對(duì)去年來(lái)說(shuō)是較好的，去年一季度一度還出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，而今年三季度GDP增長(zhǎng)則達(dá)到了4.9%。

在2021年三季度中國(guó)杠桿率報(bào)告中還有一大看點(diǎn)，那就是居民杠桿率出現(xiàn)下降。

數(shù)據(jù)顯示： 2021年三季度居民部門杠桿率上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，從二季度末的62.0%上升至62.1%；前三季度共下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

過(guò)去幾年，過(guò)去10年我國(guó)的居民杠桿率一直是快速上升的，2018年中國(guó)居民杠桿率只有18%，而如今增長(zhǎng)到了62.1%。2020年，居民部門杠桿率上升了6.1個(gè)百分點(diǎn)。

居民杠桿率上升與房?jī)r(jià)息息相關(guān)，因?yàn)榫用褙?fù)債主要是房貸，房?jī)r(jià)上漲得越快，居民杠桿率上升得就越快。因?yàn)榉績(jī)r(jià)總額越高，房貸金額就越大。

今年居民杠桿率之所以比較穩(wěn)定，主要與樓市有關(guān)，今年樓市的一系列政策，比如二手房指導(dǎo)價(jià)、房地產(chǎn)貸款集中度管理制度、學(xué)區(qū)房“新政”甚至即將來(lái)臨的房地產(chǎn)稅試點(diǎn)讓樓市迅速降溫，成交量開始下降，房貸的增速也放緩了，這是今年居民杠桿率比較穩(wěn)定的主要原因。

不過(guò)，從近一段時(shí)間開始，全國(guó)平均房貸利率出現(xiàn)了下降，銀行房貸也有所放松，估計(jì)居民杠桿率會(huì)有一些反彈。但考慮到目前62.1%已經(jīng)算是高位，一般認(rèn)為超過(guò)65%是金融穩(wěn)定的警戒線，未來(lái)居民杠桿率估計(jì)不會(huì)上升得太快，而房?jī)r(jià)也不大允許上漲得太快，不過(guò)沒(méi)法控制居民杠桿率的上升。