今年下半年，美債問題備受關(guān)注。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部9月中旬公布數(shù)據(jù)顯示，在過去12個(gè)月里中國(guó)拋售了369億美元的美債（約2500億元人民幣），其中7月份中國(guó)就減持了10億美元的美國(guó)國(guó)債。為何曾經(jīng)的美債不香了？拋售后，誰(shuí)在背后充當(dāng)接盤俠？

美債不香了

拋售美債的不僅僅只是中國(guó)，今年8月份日本和英國(guó)也在不同程度的拋售美債，合計(jì)拋售248億美元。而這一切都是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的變化：

1、美元貶值。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年5月份以來(lái)美元指數(shù)已貶值幅度超過5%。美元貶值意味著持有的美債縮水，如果繼續(xù)維持高水平的美債持有量，匯兌損失非常驚人。不過美元長(zhǎng)期看一直都是貶值的，所以這充其量只能算是減持美債的次要原因。

2、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到3.1萬(wàn)億美元，財(cái)政赤字占GDP的比重也從上一財(cái)年的4.6%升至15.2%，均創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

由于疫情影響，為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)不得不大量發(fā)債以彌補(bǔ)聯(lián)邦財(cái)政赤字，而這對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說顯然是危險(xiǎn)的信號(hào)，基本面的惡化將會(huì)導(dǎo)致美債的性價(jià)比下降。同時(shí)美股的大幅回調(diào)也是基于投資者對(duì)美元超額流動(dòng)性產(chǎn)生了懷疑和擔(dān)憂。

3、中國(guó)金融地位的不斷提升。其實(shí)不僅僅是美債，中國(guó)投資者持有的包括股票、金融債在內(nèi)的美國(guó)核心金融資產(chǎn)比例都有所減少。據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，中國(guó)投資者持有美國(guó)金融資產(chǎn)的規(guī)模由2015年6月底的1.84萬(wàn)億美元的歷史峰值回落到2019年6月底的1.54萬(wàn)億美元。相比之下，海外基金在今年上個(gè)季度增持了4390億元人民幣的中國(guó)國(guó)債，創(chuàng)下了新的紀(jì)錄。截至9月，外國(guó)投資者已經(jīng)連續(xù)22個(gè)月增持人民幣債券，達(dá)到3萬(wàn)億元人民幣的歷史新高。而這才是中國(guó)不再不斷增持美債，讓出美債最大持有國(guó)地位的根本原因。

拋售的美債，誰(shuí)來(lái)接盤？

截止2019年三季度數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際投資者、美國(guó)政府和美國(guó)私人投資者持有美債的占比規(guī)模分別為29.84%、35.32%和34.84%，其中也有一小部分由保險(xiǎn)、銀行持有。也就是說，接盤美債的主要為其他美債持有國(guó)和美國(guó)自己。

一方面，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)下日本持有的美債數(shù)量已經(jīng)增至1.293萬(wàn)億美元，是美國(guó)的“海外第一債主”。另一方面，美國(guó)政府內(nèi)部機(jī)構(gòu)和美國(guó)老百姓會(huì)消化大部分流通美債，比如商業(yè)銀行和養(yǎng)老基金由于投資需求會(huì)配置大量美債，個(gè)人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)美債的需求量也很大。

不過即使拋售，中國(guó)依然離不開美元和美債。在國(guó)際市場(chǎng)上交易大宗商品需要美元，進(jìn)口高精尖技術(shù)需要美元，同時(shí)美債投資者還可以獲得每年大約4%的利息。美債對(duì)于中國(guó)來(lái)說，還是相當(dāng)重要的。就目前來(lái)看，美債還未出現(xiàn)過違約，我們也不用過分擔(dān)心美元流動(dòng)性泛濫和違約，畢竟美元和美債是美國(guó)人躺贏全球的基礎(chǔ)，一旦美債崩塌，包括美國(guó)在內(nèi)的全球各國(guó)都難以獨(dú)善其身。