一季度中國(guó)杠桿率報(bào)告已經(jīng)公布，企業(yè)部門和居民部門的杠桿率均有不同程度的上升。但有一組數(shù)據(jù)顯示，一季度居民存款卻大幅上升，存款余額從2019年末的82.1萬(wàn)億增長(zhǎng)至88.6萬(wàn)億，增加了6.5萬(wàn)億元，一個(gè)季度環(huán)比上升了7.9%。杠桿率上升意味著消費(fèi)的增長(zhǎng)，但為何存款卻大幅增長(zhǎng)呢？

真實(shí)原因是什么？

首先，受疫情影響，一季度居民的餐飲、旅游等短期消費(fèi)大幅減少，但住房按揭等長(zhǎng)期消費(fèi)卻還是增長(zhǎng)的。后者的增量大于前者，從而造成了居民的存款在增加，短期消費(fèi)減少，但杠桿率依然在增加的怪象。據(jù)杠桿率報(bào)告數(shù)據(jù)，一季度居民短期消費(fèi)貸下降11.3%，而住房按揭貸款與居民經(jīng)營(yíng)性貸款則分別上升15.3%和13.0%。

其次，一季度由于大宗商品價(jià)格動(dòng)蕩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重導(dǎo)致現(xiàn)金回流，以及春節(jié)期間年終獎(jiǎng)和工資結(jié)算集中結(jié)算，這些都是導(dǎo)致現(xiàn)金存款增加的客觀因素。

再者，由于連續(xù)降準(zhǔn)和流動(dòng)性釋放，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益下降，也是導(dǎo)致現(xiàn)金增長(zhǎng)的部分因素。

不過(guò)4月份的人民幣住戶存款減少了7996億元，住戶部門短期貸款規(guī)模當(dāng)月增加2280億元意味著消費(fèi)正在逐步回暖。

不過(guò)需要注意的是，房貸數(shù)據(jù)有一定的滯后性，也就是說(shuō)1月份買的房，貸款可能要在下個(gè)月甚至更久才能下來(lái)。此外，無(wú)論是房貸數(shù)據(jù)，還是房產(chǎn)銷售、網(wǎng)簽數(shù)據(jù)，一季度的數(shù)據(jù)有部分反應(yīng)的是去年年末的。

企業(yè)也在“屯糧”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月新增結(jié)構(gòu)性存款8512億元，同比多增8822億元，3月份增量以中小行單位結(jié)構(gòu)性存款為主（占比達(dá)到44%）。

我認(rèn)為原因主要這幾點(diǎn)：

1、為了提振經(jīng)濟(jì)，銀行受政策引導(dǎo)加大放貸力度，企業(yè)能貸的資金相對(duì)更多。

2、為了維持業(yè)務(wù)量，銀行自己也會(huì)增發(fā)一些結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品來(lái)攬儲(chǔ)，而結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品是不少穩(wěn)健性理財(cái)?shù)闹匾顿Y標(biāo)的之一。

手有余糧，心中不慌。疫情下雖有眾生相，但存款的增長(zhǎng)更多反映的是在悲觀預(yù)期下，人們更傾向于增加儲(chǔ)蓄，降低杠桿率，修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表。

報(bào)復(fù)性消費(fèi)會(huì)來(lái)嗎？

有很多專家說(shuō)“疫情后報(bào)復(fù)性消費(fèi)是必然會(huì)到來(lái)的”，消費(fèi)需求會(huì)得到集中釋放，但我認(rèn)為此言差矣。

1、假如疫情后，消費(fèi)真的會(huì)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)，為何各地政府會(huì)如此空前的發(fā)放大規(guī)模消費(fèi)券呢？況且由于疫情導(dǎo)致老百姓收入減少，存錢還來(lái)不及呢。

2、據(jù)筆者走訪的一些商圈發(fā)現(xiàn)，晚上的人流量并沒(méi)有增長(zhǎng)多少，甚至在有的小商場(chǎng)，空置、招租和轉(zhuǎn)讓店面一排接著一排。

3、從筆者所在的城市文旅消費(fèi)券發(fā)放情況來(lái)看，消費(fèi)券已接近發(fā)放截止日，但已消費(fèi)券/總發(fā)放券比例僅在76%左右，而在這些已消費(fèi)券當(dāng)中，有相當(dāng)一部分市民都拿去買了書籍和日用品等。所以至少?gòu)穆糜芜@塊來(lái)講，完全沒(méi)有報(bào)復(fù)性消費(fèi)的勢(shì)頭。

說(shuō)到底，國(guó)人存款的傾向仍在增加，尤其是在經(jīng)歷疫情考驗(yàn)后，減少消費(fèi)增加存款依然是大多數(shù)人的首選。