穩(wěn)坐“零售之王”交椅的招商銀行(600036)，多年來為自己構(gòu)建了一道寬寬的零售“護(hù)城河”，并享受由負(fù)債端低成本帶來的紅利。

5月初，錢端APP理財(cái)在項(xiàng)目逾期后，將“鍋”拋向了昔日的“合作伙伴”招商銀行，逾期金額預(yù)計(jì)14億;5月31日晚間，光大證券(601788)公告稱，招商銀行對其全資子公司光大資本提起訴訟，要求光大資本履行相關(guān)差額補(bǔ)足義務(wù)，訴訟金額約34.89億元。

由此，超過48億元的風(fēng)險(xiǎn)敞口讓招商銀行在5月陷入“水逆期”。

穩(wěn)坐“零售之王”交椅的招商銀行，多年來為自己構(gòu)建了一道寬寬的零售“護(hù)城河”，并享受由負(fù)債端低成本帶來的紅利。

然而，如今，幾乎所有的銀行都在向零售業(yè)務(wù)進(jìn)軍，競爭空前激烈，變局也在悄然發(fā)生。

構(gòu)筑“護(hù)城河”

過去十年，招商銀行一直是股份行中的優(yōu)等生，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)14.46%。其中，僅2009年凈利潤增長為-12.94%，其余年份均錄得正增長。

2015年是招商銀行業(yè)績的一個(gè)拐點(diǎn)，當(dāng)年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存、降成本、補(bǔ)短板”的調(diào)整時(shí)期，銀行業(yè)整體承壓，招商銀行凈利潤僅同比增長3.51%。此后開始逐年提升，直到2018年重回兩位數(shù)增長通道。

招商銀行是中國零售轉(zhuǎn)型最為成功的銀行之一，截至2018年末，招商銀行零售客戶數(shù)達(dá)到1.25億，“招商銀行”與“掌上生活”兩大APP累計(jì)用戶數(shù)達(dá)到1.48億 。

1.25億是什么概念?可對比的，同有“蛇口基因”的中國平安(601318)，截至2018年12月末，全集團(tuán)所有子公司加在一起的整體個(gè)人客戶數(shù)為1.84億。

早在十多年前，時(shí)任招商銀行行長的馬蔚華就曾說過：“不做對公，今天沒飯吃;不做零售，將來沒飯吃。”

零售業(yè)務(wù)和對公業(yè)務(wù)是銀行兩種截然不同的業(yè)務(wù)邏輯，相對對公業(yè)務(wù)而言，零售業(yè)務(wù)周期性更弱，收益率和不良率也有不可比擬的優(yōu)勢。

所以，借助占據(jù)零售業(yè)務(wù)的高點(diǎn)，招商銀行熬過了利率市場化改革、實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿、同業(yè)整頓的一個(gè)個(gè)冬天，但與此同時(shí)，成本高、投入周期長的特點(diǎn)決定了零售業(yè)務(wù)很難在短期形成“護(hù)城河”。

自2004年以“一卡通”的儲(chǔ)蓄存款為基礎(chǔ)啟動(dòng)零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以來，招商銀行一直在構(gòu)筑零售業(yè)務(wù)的“護(hù)城河”，2010年開始推進(jìn)以提升管理水平為核心的“二次轉(zhuǎn)型”，2014年明確提出“一體兩翼”的“輕型銀行”發(fā)展格局：客戶獲取能力、客戶價(jià)值挖掘能力、低成本運(yùn)營能力、精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和優(yōu)越的服務(wù)體驗(yàn)，是招商銀行能夠不斷強(qiáng)化零售業(yè)務(wù)差異化的核心競爭力。

零售變局

那么，招商銀行這道“護(hù)城河”到底有多寬?

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，招商銀行計(jì)息負(fù)債的平均成本率僅為1.90%，僅次于四大行，為股份行之首，而常常被用來與招商銀行作對比的同業(yè)業(yè)務(wù)典型代表興業(yè)銀行(601166)，其計(jì)息負(fù)債的平均成本率為2.90%，比招商銀行高出了53%。

計(jì)息負(fù)債構(gòu)成中，招商銀行公司存款平均成本率為1.67%(興業(yè)為2.25%)，零售客戶平均成本率1.03%(興業(yè)為1.84%)，而值得注意的是，招商銀行零售客戶的活期存款平均成本率只有0.33%，而活期存款零售客戶在存款中占比高達(dá)70%。

典型的零售存款活期化，一般來說，存款中活期占比越高，說明該銀行對客戶的黏性越大，顯然，招行的零售客戶黏性極強(qiáng)。

另外，在招商銀行的計(jì)息負(fù)債中，客戶存款占比高達(dá)73%，事實(shí)上，市場化更強(qiáng)的非客戶存款利率對宏觀政策更敏感，利率波動(dòng)也要大于客戶存款，尤其是在市場資金利率上升周期中，計(jì)息負(fù)債中的客戶存款占比越高越有利于成本端的控制。

低成本的負(fù)債為招商銀行帶來了多年的發(fā)展紅利，一個(gè)具體的體現(xiàn)即為招商銀行凈息差與凈利差在可比上市銀行中處于領(lǐng)先位置。

但與負(fù)債端相比，招商銀行的資產(chǎn)端優(yōu)勢就不那么明顯了。

2018年，招商銀行的生息資產(chǎn)平均收益率為4.34%，同期，興業(yè)銀行的生息資產(chǎn)平均收益率為4.44%，在三大生息資產(chǎn)中，招商銀行投資類資產(chǎn)的平均收益率僅為3.77%，而興業(yè)銀行為4.8%，碾壓招行超過1個(gè)百分點(diǎn)。

不過，最近幾年以來，幾乎所有的銀行都在大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，零售業(yè)務(wù)競爭空前激烈。中國平安旗下的平安銀行(000001)正在努力將集團(tuán)的1.84億個(gè)人客戶“化為己用”;資產(chǎn)規(guī)模旗鼓相當(dāng)?shù)呐d業(yè)銀行正收縮同業(yè)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型零售。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，股份行的零售存款成本均有不同程度的上升，某種程度上也表明各家銀行在涌入零售領(lǐng)域后開始了一輪“價(jià)格戰(zhàn)”。

在招商銀行，盡管零售客戶數(shù)每年都在擴(kuò)張，但值得注意的是，近年來，零售客戶戶均資產(chǎn)持有量逐年下滑，與其一道下滑的還有戶均存款余額。