1、美國的通脹從2022年3月的8.5%下滑至4月的8.3%，通脹并沒有消退，美國未來的通脹壓力還會很大。美聯(lián)儲加息的節(jié)奏還是有可能加快的。

3、中美關(guān)系處在調(diào)整期、調(diào)和期和商榷期，中美的矛盾還沒有完全消化掉，而中美之間的競爭性現(xiàn)在已經(jīng)遠(yuǎn)大于合作性。

目前人民幣匯率的水平，包括商品價格的水平引起市場較多關(guān)注。價格的高低不是我們投資的判斷條件，它的氛圍和條件是否適宜才是。所以，討論這一輪人民幣的貶值，包括現(xiàn)在已經(jīng)步入了一個升值的可能性，可能有四個要素：第一是時機(jī)，第二是條件，第三是主觀，第四是客觀。

第二點特別重要的就是疫情。疫情算是一個比較特殊的事件，其特殊性首先表現(xiàn)在于過去我們沒有經(jīng)歷過新冠疫情，其次表現(xiàn)在疫情割斷了人們正常的交往、生活、生產(chǎn)和正常的經(jīng)濟(jì)行為，從而對經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生影響。面對疫情，現(xiàn)在人民幣的這種貶值，人民幣匯率的大起大落，實際有點不太理性。

最后就是時機(jī)不當(dāng)，這和中國外貿(mào)企業(yè)的基本規(guī)律和周期有關(guān)系。人民幣在第二季度的第一個月，也就是四月份開始貶值。實際上，企業(yè)的賬期基本上是在下半年開啟。換句話說，七月份和八月份是企業(yè)賬期收款最多、最敏感的時候，所以在這個時候?qū)悠髽I(yè)的賬期，似乎時機(jī)也是不妥當(dāng)?shù)摹?/p>

我們前期強(qiáng)調(diào)的是中性管理，就是不賭行情，不是升值我就悲觀，貶值我就樂觀，中性管理需要企業(yè)做一個長期的規(guī)劃，做一個具體的安排，這樣面對匯率的時候，應(yīng)對起來可能會比較自如。從主觀的角度來看，不太適宜的就是雙邊波動是我們的基本取向，但是雙邊波動不是大起大落。國內(nèi)一般的消費者對匯率的感覺不會特別直接，外貿(mào)企業(yè)對匯率的感覺應(yīng)該是最直接的。而外貿(mào)企業(yè)所表達(dá)的就是，匯率可以波動，他們可以承受波動，但是不要大起大落。

客觀原因是怎么造成的？主要還是海外的局勢，尤其是商品價格上漲比較明確的傾向，使得貨幣基金的規(guī)模轉(zhuǎn)場到商品基金，這樣可能就對商品價格的刺激性比較強(qiáng)，而對貨幣本身的壓制性也比較明顯。所以不僅是人民幣在貶值，韓國、日本、東南亞國家的貨幣都在貶值，甚至新興市場國家的貨幣也在貶值。更重要的是，發(fā)達(dá)國家的主要貨幣也在貶值。

由于這些蹊蹺的表現(xiàn)，美元不得已升值。美元的策略到底是在做一種什么樣的準(zhǔn)備？美元指數(shù)從2022年5月13日的105下滑到2022年5月23日的102。前期美元的不得已升值，實際上的意圖還是為美元貶值在做準(zhǔn)備。整個的市場水平波動背后的技術(shù)策略，和國家政策和主張的宗旨，對匯率的影響是最關(guān)鍵的。但是誰有能力可以做到這樣的一種局面？我們大家都是心知肚明的。海外的投機(jī)因素，對整個貨幣走勢和商品走勢的推波助瀾形成了倒掛的局面，它符合邏輯，但是不符合現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)和各國發(fā)展的基本態(tài)勢，它是非理性的一種現(xiàn)象，是投機(jī)賺錢和短期賭博的一種現(xiàn)象，這一點應(yīng)該引起我們的重視。

當(dāng)然市場在炒作美國的通貨膨脹，在炒作美國經(jīng)濟(jì)衰退，這兩者之間的矛盾性是非常突出的。因為美國的通脹從2022年3月的8.5%下滑至4月的8.3%，通脹并沒有消退，美國未來的通脹壓力還會很大。所以美聯(lián)儲加息和美國通脹的下降形成的邏輯關(guān)系，（通脹）不是推低了美聯(lián)儲加息的可能，而是推高了美聯(lián)儲加息的可能。

因為美國的官方，包括總統(tǒng)、財政部長，包括美聯(lián)儲主席都在評論，美聯(lián)儲加息加晚了。而美國現(xiàn)在應(yīng)對的主要問題應(yīng)該是通貨膨脹，而不是經(jīng)濟(jì)衰退。實際上，市場輿論所說的經(jīng)濟(jì)衰退，是十二個月以后的事情，為什么在當(dāng)下發(fā)酵得非常嚴(yán)重？還是在為美元貶值在做輿論的造勢和操作上的空間。從這些角度來看，輿情有側(cè)重的這種導(dǎo)向，可能還是要實現(xiàn)美國貨幣政策的戰(zhàn)略，美國貨幣政策的宗旨。這一點要引起我們高度的警惕。

但是并不見得說美國好，就一定是吹捧美國。由于專業(yè)深度和市場經(jīng)歷的差異，大家看美國方向的論點和它的層級是有很大的差別。專業(yè)經(jīng)歷比較長的，一直在跟蹤美國的個人和機(jī)構(gòu)可能看得比較透，其他人可能并不了解美國的邏輯。因為美國的邏輯是超出全世界所有國家的。從這一點去看，美國的焦點和熱點，應(yīng)該是對全世界有非常大的影響，而美國策略的前瞻性，超前性，這是特別值得我們警惕的。美國做事的風(fēng)格絕不是眼前對眼前，它一定是提前設(shè)計、提前規(guī)劃，所以它有備而來，包括通貨膨脹，包括加息，包括美國經(jīng)濟(jì)的應(yīng)對，包括美國股市和債市的應(yīng)對。

中國出口美國是不是需要有訂單？但是現(xiàn)在很多外貿(mào)企業(yè)面臨的環(huán)境是幾乎沒有訂單。所以，從這個角度，取消出口關(guān)稅對中國到底有多大意義？這是要慎重考慮的。美國人絕不干賠本的買賣，它之所以可能取消中國出口美國的關(guān)稅，是為了舒緩美國國內(nèi)的通貨膨脹壓力。

如果企業(yè)手里沒有美元，沒有收款，這時候人民幣的貶值對企業(yè)而言意味著什么？那就是毫無意義。所以四月份中國的外匯儲備在下降，這里面可能有多種原因。但是唯一可以追尋到的一個原因是，外匯儲備的主要來源應(yīng)該是出口創(chuàng)匯，外貿(mào)企業(yè)賺到了美元賣給國家換成人民幣。而4月中國外貿(mào)出口形勢嚴(yán)峻，大量訂單轉(zhuǎn)向東南亞，4月出口增速只有3.9%。所以我們看行情的時候應(yīng)該實事求是，針對自己的出口數(shù)字，去對標(biāo)它未來的表現(xiàn)和可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

從這些角度來看，人民幣貶值的時機(jī)和前面升值的邏輯突然的逆轉(zhuǎn)，帶來的結(jié)果就是鎖匯的不值得了。因為相對2月14號人民幣走到了6.3元，那時候更多的企業(yè)進(jìn)行了結(jié)匯，還有一些企業(yè)做了鎖匯。所謂的鎖匯有做長期的有做短期的，但是更多的企業(yè)鎖的是一個月、兩個月、三個月的。從這個時段去看，二月、三月、四月、五月，正是企業(yè)在鎖匯期間的時候，那時候的價格是6.3元，現(xiàn)在已經(jīng)走到了6.7元、6.8元的行情，所以更多的企業(yè)采取了毀約的做法，把鎖匯的合約給沖銷了，然后又重新開始結(jié)匯，進(jìn)行新的鎖匯。

我覺得這對條件而言，是最大的風(fēng)險。如果認(rèn)知不理性，認(rèn)知沒有規(guī)律，認(rèn)知沒有經(jīng)驗和邏輯對標(biāo)，那么無論面對什么樣的價格，對市場來講，它的風(fēng)險性要遠(yuǎn)大于它的機(jī)遇，因為不可預(yù)料的事態(tài)越來越嚴(yán)重。所以，匯率本身的變化，包括價格本身的變化，一定有規(guī)律。如果這個規(guī)律被打破了，我們要探尋的打破的原因在哪兒，尤其是在全球競爭的邏輯大于合作的實際的時候，我們更應(yīng)該學(xué)會保護(hù)自己的利益，考量自己的風(fēng)險，而不要簡單地去詆毀或者低估，甚至簡單地抵制別人的能力、技術(shù)和經(jīng)驗。