黃奇帆說的是啥意思？其實這就是ABS加杠桿的過程。所謂ABS，即資產(chǎn)證券化，簡單說就是將資產(chǎn)在未來期間的現(xiàn)金流變現(xiàn)，比如你有一筆存單半年后到期，但短期內(nèi)急需用錢。這時你可以拿存單轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)換取現(xiàn)金，以滿足未來現(xiàn)金流的需要。在這里，存單就是基礎資產(chǎn)，而轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)就是證券化的過程。

同理，馬云搞來90億貸款，這些錢貸出去后會在未來產(chǎn)生一定的還款現(xiàn)金流，那么好。我將這些現(xiàn)金流的收益權(quán)打包成一個ABS產(chǎn)品。然后在這個基礎上再將含有現(xiàn)金流的ABS產(chǎn)品再打包。因為ABS產(chǎn)品的核心就是現(xiàn)金流，即以基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付保障。在當時監(jiān)管并不完善的情況下，理論上ABS就可以無限次循環(huán)，不斷加杠桿放大。

再來說說其他渠道。其他渠道主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓融資和主要股東定向借款。雖然監(jiān)管限制了這些融資渠道的杠桿率，但借唄花唄的資金規(guī)模顯然遠遠超出這個水平。也就是說螞蟻通過ABS的方式進行表外融資，最終形成了線上小貸+ABS的模式，以打造螞蟻帝國。

馬云的螞蟻帝國

正是利用這種貸款形成ABS融資+出表貸款再形成ABS再融資+再出表的模式，螞蟻在短短幾年時間內(nèi)迅速做大做強，并創(chuàng)造了豐厚的利潤。

公開資料顯示，今年第一季度，中國第三方支付移動支付市場交易規(guī)模達47.70萬億元。其中支付寶以53.21%份額排名市場第一，相當于交易了25萬億元。僅幾十萬億交易額的手續(xù)費就給支付寶帶來了數(shù)百億的收入。

僅在2017年，借唄營收114.3億元，凈利潤61億元，花唄營收65.96億元，凈利潤34億元。一年花唄和借唄的總利潤在95億左右。

誰的利率更劃算？

根據(jù)螞蟻的招股說明書數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日止12個月期間，花唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下；借唄日利率可低至約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下。一般而言，借唄用戶可以在任何時候提前還款，并通常無罰息。

但事實上，由于服務費、分期和信用等級等因素，大部分用戶實際承擔的利率會高于這一水平。比如以花唄按日利率0.04%（萬分之四）算，也就是說月利率1.2%，年利率14.6%，相對于銀行貸款的基準利率4.9%，花唄利率不是一般的高，基本接近普通小額貸款了。而對于借唄來說，不同的用戶利率差異比較大，一般在日利率萬分之三至萬分之六不等，這需要根據(jù)個人的芝麻信用加以評定。

至于京東白條，雖然服務費率都是0.5%-1.2%/月，但利率與借唄一樣，是因人而異的：選擇分3期，年利率為9%-21.6%；選擇6期，年利率為10.29%-24.69%；選擇分12期，年利率為11.08%-26.58%。

對比一下發(fā)現(xiàn)，京東白條的利率稍高一些，借唄次之，花唄相對較低。在免息期方面，京東白條也比花唄少一天。不過，即使按花唄的利率算，有幾個人的年投資收益率能長期穩(wěn)定在15%-20%？所以說看似每天幾毛錢的利息，實際的利率高的驚人！

經(jīng)過這次約談后，未來花唄借唄在業(yè)務上可能會有一些調(diào)整，總方向是更多的為實體經(jīng)濟服務。畢竟它們相比高門檻的銀行貸款來說，還是深受普通個人和中小企業(yè)用戶歡迎的。