海外：從兩方面出發(fā)進(jìn)行推演，分別是海外疫情的演進(jìn)，以及中美博弈在貿(mào)易和科技兩條主線的進(jìn)展。

政策：1、逆政策調(diào)節(jié)的發(fā)力點(diǎn)，主要是財(cái)政政策和貨幣政策，貨幣政策最寬松的時(shí)候是疫情期間，下半年或?qū)⒗^續(xù)維持寬松，但難以超預(yù)期。下半年主要的看頭是財(cái)政政策，包括預(yù)算內(nèi)的赤字?jǐn)U張和減稅降費(fèi)，以及預(yù)算外的專項(xiàng)債和特別國債的發(fā)行。2、資本市場(chǎng)改革，涉及優(yōu)化減持制度、擴(kuò)容多種股指期貨、放寬外資30%持股限制、退市制度等。3、區(qū)域戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)政策，更多的是留意下半年的重要會(huì)議的內(nèi)容。

基本面：下半年驅(qū)動(dòng)A股上市公司盈利增速變動(dòng)的最主要的宏觀因素是，經(jīng)濟(jì)在疫情之后的復(fù)蘇，盈利的恢復(fù)將成為最核心的行業(yè)比較邏輯。

流動(dòng)性：受疫情影響，2020年全球貨幣寬松的大趨勢(shì)不變，但美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行以及日本央行整體擴(kuò)表節(jié)奏會(huì)有所放緩。從國內(nèi)來看，“放水養(yǎng)魚”下的寬信用更加明顯，下半年降準(zhǔn)降息仍然可期。

綜合來看，政策驅(qū)動(dòng)基本面修復(fù)，流動(dòng)性寬松向股市傳導(dǎo)，帶來長(zhǎng)期數(shù)月的慢牛行情。

回顧上半年行情運(yùn)行情況

2020年爆發(fā)的全球公共衛(wèi)生事件給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來很大不確定性。2020年以來，國內(nèi)貨幣政策持續(xù)發(fā)力，數(shù)次降準(zhǔn)、再貸款等措施，精準(zhǔn)滴灌助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，此外，國內(nèi)疫情率先得到控制，贏得了時(shí)間上的優(yōu)勢(shì)。從A股走勢(shì)來看，上半年猶如坐過山車，年前市場(chǎng)緩緩向上，年后回來，因?yàn)橐咔樵?，開盤首日大幅跳空低開，不過，接下來重回上升趨勢(shì)的走勢(shì)。到了3月份，海外疫情爆發(fā)，外圍股市大幅度下跌，A股開啟一輪下探。隨著海外刺激政策的推出，外圍股市止跌回升，A股市場(chǎng)跟隨著一起反彈，直到現(xiàn)在，還在反彈的上升通道中。

展望未來，最好的資產(chǎn)在中國股市

經(jīng)歷了三十年的制度建設(shè)后，A股市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度在逐漸改革，2020年是資本市場(chǎng)改革大年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板制度建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。資本市場(chǎng)對(duì)外開放紅利之下，外資長(zhǎng)期來看仍然維持著持續(xù)流入的態(tài)勢(shì)。中國占據(jù)全球GDP超過20%，而資產(chǎn)的全球配置比例依然較低，本輪金融賬戶開放，為外資配置A股做好了基礎(chǔ)制度建設(shè)。中國正經(jīng)歷一輪科技創(chuàng)新的周期，未來有望孕育出一批在全球市場(chǎng)中具備競(jìng)爭(zhēng)力的科技、消費(fèi)核心資產(chǎn)，將成為全球投資者爭(zhēng)相配置的標(biāo)的，因此，最好的資產(chǎn)在中國股市。

從長(zhǎng)期來看，經(jīng)濟(jì)走弱，流動(dòng)性寬松背景下，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期持續(xù)較高，利好創(chuàng)新成長(zhǎng)。短期受到美國科技領(lǐng)域壓制的反復(fù)沖擊，疊加階段性泡沫使得板塊波動(dòng)加大，但是波動(dòng)之后依然不改向上的趨勢(shì)。資本市場(chǎng)制度性改革持續(xù)推進(jìn)、各種與股市相關(guān)的政策利好頻頻帶動(dòng)，尤其是與科創(chuàng)相關(guān)的政策制度利好“源源不斷”，投資“大創(chuàng)新”容易“贏得未來”，適合“以長(zhǎng)打短”。