2月14日白色情人節(jié)，證監(jiān)會為股民送上一份“情人節(jié)禮物”，我們一起來“拆禮物”。當日晚間，證監(jiān)會發(fā)布了再融資制度部分條款調(diào)整涉及的相關規(guī)則。此次新規(guī)的調(diào)整，主要包括三方面的內(nèi)容：

1、 精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務覆蓋面。

2、 優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。

3、 適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。

2019年11月，再融資新規(guī)征求意見稿發(fā)布，這次再次調(diào)整，從內(nèi)容來看，意味著松綁的力度更加大，挑些重點來和大家分享。

第一，允許更多創(chuàng)業(yè)板的上市公司再融資。主要從兩個條件中得到體現(xiàn)，一是取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負債率高于45%的條件；二是取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件。

第二，非公開發(fā)行股票的條件更寬松。主要從三個方面能夠反映，一是調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制，將發(fā)行價格由不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；二是將主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名；適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口，將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

第三，發(fā)行對象賣股票的時間縮短了。里面有一條講到，將鎖定期由36個月和12個月，分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規(guī)則的相關限制。

再融資的松綁，將會提高上市公司再融資的積極性，那么，就會有更多的上市公司發(fā)布定增預案。定增意味著增加了市場的股票數(shù)量，在總體資金有限的情況下，不是定增都能成功，發(fā)行端的競爭力度將會加大。預計2020年定增規(guī)模會大幅增長，短期是壓力，長期回歸到優(yōu)勝劣汰上，回避只顧圈錢不謀發(fā)展的上市公司。

上市公司定增，在股價上有何體現(xiàn)上呢？我們從2014-2019年的定增案例中，看一下過往的規(guī)律。

一是行業(yè)定增頻率與定增期間，股價漲幅無正相關性。2014-2019年間，定增頻率排名前五的行業(yè)，在定增日至解禁日的平均絕對漲幅，或者相對于滬深300的平均超額收益，都沒有優(yōu)秀的表現(xiàn)。從發(fā)行日到發(fā)行后三個月期間，定增帶來的正收益開始逐漸淡化，定增頻率前五的行業(yè)產(chǎn)生了顯著的相對跌幅。

二是小市值公司在定增期間獲得較高的絕對和相對收益。從不同市值區(qū)間的上市公司在定增期間的收益來看，絕對收益和相對收益較為一致，50億以下的小市值公司在定增發(fā)行日至解禁日期間產(chǎn)生了平均正股價收益，表現(xiàn)好于50億市值以上的公司。

三是限售股解禁后一年，小市值公司正收益消失。從不同市值區(qū)間的上市公司股價漲幅來看，限售股解禁一年后，50億以下的小市值公司產(chǎn)生了較為顯著的平均跌幅，500億市值以上的公司表現(xiàn)要源于市值較小的公司。

四是定向增發(fā)在熊市中易產(chǎn)生相對收益。牛市中，所有行業(yè)定增產(chǎn)生的平均絕對收益，無法跑贏滬深300，而熊市中更容易產(chǎn)生超額收益。

以上四個規(guī)律僅供大家參考。具體到投資上，我們需要針對具體的上市公司定增方案，來進行具體的分析。再融資松綁，加大了股票的供給，將限售股鎖定期縮短，定增公司股價可能更快出現(xiàn)下跌。