今天（5月22日）的政府工作報(bào)告，傳遞了2020年股市、樓市、匯率、債市、貨幣、財(cái)政、經(jīng)濟(jì)等重要信息。

一、首次不設(shè)GDP目標(biāo)

根據(jù)報(bào)告： 2020年城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6%左右，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率5.5%左右；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3.5%左右；居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長基本同步； 沒有提出全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)，主要因?yàn)槿蛞咔楹徒?jīng)貿(mào)形勢不確定性很大，我國發(fā)展面臨一些難以預(yù)料的影響因素。

解讀：GDP目標(biāo)增速一直都是歷年政府工作報(bào)告的亮點(diǎn)，去年定的目標(biāo)是6%-6.5%，結(jié)果2019年全年是6.1%。今年因?yàn)橥话l(fā)的疫情，也讓2020年的計(jì)劃生變。一季度中國的GDP出現(xiàn)6.8%的負(fù)增長，是改革開放以來第一次。再考慮到國外疫情形勢對我國的影響還存在不確定性，今年不設(shè)GDP目標(biāo)是正確的，因?yàn)橛?jì)劃趕不上變化，2020年變量實(shí)在太多了。在不確定環(huán)境下硬要設(shè)定某個(gè)目標(biāo)，就得犧牲其他為代價(jià)。在變化莫測的國際環(huán)境中，守著經(jīng)濟(jì)基本盤就是勝利。

事實(shí)上，一直以來美歐等發(fā)達(dá)國家制定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)當(dāng)中，關(guān)注點(diǎn)也不是GDP，而是就業(yè)率和通脹率。就業(yè)率、通脹率與GDP息息相關(guān)，就實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的時(shí)候，GDP也不會(huì)太差。今年中國的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)6%左右，去年在5.3%以下。今年CPI漲幅3.5%左右，去年是3%左右，實(shí)際是2.9%。可見，特殊時(shí)期失業(yè)率和通脹率容忍度有所上升。

雖然今年沒有提出具體經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但報(bào)告也指出“無論是保住就業(yè)民生、實(shí)現(xiàn)脫貧目標(biāo)，還是防范化解風(fēng)險(xiǎn)，都要有經(jīng)濟(jì)增長支撐，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行事關(guān)全局”。也就是說并不等于放棄了GDP，追求較高的經(jīng)濟(jì)增長，盡可能實(shí)現(xiàn)正的經(jīng)濟(jì)增長仍然是大的目標(biāo)。

國際貨幣基金組織此前預(yù)測：2020年中國經(jīng)濟(jì)將增長1.2%，2021年中國經(jīng)濟(jì)將增長9.2%。

二、赤字率突破3%

1、今年赤字率擬按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時(shí)發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。 2、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元。

解讀：提高赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模早就是預(yù)期之內(nèi)的事，大家關(guān)心的是債務(wù)的幅度、規(guī)模、發(fā)行方式等。

1、財(cái)政赤字率=財(cái)政赤字/GDPX100%=（財(cái)政支出—財(cái)政收入）/GDPX100%

根據(jù)國際社會(huì)普遍認(rèn)可的《馬斯特里赫特條約》)赤字標(biāo)準(zhǔn)，赤字率不超過3%，負(fù)債率不超過60%。這么多年來，中國財(cái)政赤字率也都在3%以下，2019年預(yù)算赤字率是2.8%。多數(shù)人的預(yù)計(jì)是今年赤字率會(huì)達(dá)到3.5%或4%，也在看也在這個(gè)范圍內(nèi)。財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，意味著今年有更大的財(cái)政支出。

根據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布了《2019年年度宏觀杠桿率報(bào)告》，2019年末我國宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率（全社會(huì)負(fù)債率）是245.4%，其中居民部門負(fù)債率是55.8%，非金融企業(yè)是151.3%，政府部門是38.3%?？梢娍闯瞿壳罢痈軛U的空間是很大的，唯一一點(diǎn)是赤字率超過了3%的水平，但從國際的經(jīng)驗(yàn)上看，2014年美國的赤字率就曾達(dá)到4.1%、英國是5.7%，日本是8.8%。所以赤字率也不是一個(gè)定式，特殊時(shí)期需要特殊處理。

提高赤字率也就意味著財(cái)政有更多的錢可支出，可以用來減稅降費(fèi)、減租降息、擴(kuò)大消費(fèi)和投資等，疫情之下，許多企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、一些地方政府甚至發(fā)工資都有困難，提高赤字率可以保就業(yè)、保基本民生、保企業(yè)。

2、特別國債規(guī)模是1萬億。我國歷史上一共發(fā)行過兩次特別國債，一次是在1998年發(fā)行的2700億特別國債，用于補(bǔ)充四大行資本金。另一次是2007年發(fā)行的1.55萬億特別國債，用于成立中投公司。今年1萬億元抗疫特別國債在預(yù)期范圍內(nèi)，據(jù)發(fā)改委主任何立峰介紹，發(fā)放1萬億抗疫特別國債，部分將用于相關(guān)地區(qū)補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)的投資，也有分析認(rèn)為，特別國債可能更多是用于促進(jìn)消費(fèi)，對沖外需下滑帶來的影響。

3、地方政府專項(xiàng)債券比去年增加1.6萬億元，比預(yù)期要大一些，原來專項(xiàng)債主要用于棚改，今年在投資下滑比較明顯的情況下，主要在兩個(gè)方面，一是新基建（5G、新消費(fèi)等），二是舊改，三是水利、交通等。

三、廣義貨幣供應(yīng)量明顯增加

報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段， 引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。...推動(dòng)利率持續(xù)下行。

解讀：貨幣政策大的方向仍然穩(wěn)健，但強(qiáng)調(diào)更加靈活。最大的表現(xiàn)在：

1、“廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年”，這是最大的亮點(diǎn)。廣義貨幣M2是企業(yè)、居民的存款及現(xiàn)金總和，相當(dāng)于社會(huì)上的總資金量。2017年5月以來，我國的廣義貨幣M2增速都在10%以下，那一時(shí)期表現(xiàn)為去杠桿。今年3月和4月份廣義貨幣M2重返兩位數(shù)，說明貨幣的供應(yīng)也在加快了。央行最近也表示應(yīng)該容許宏觀杠桿率階段性上升，即以前的“去杠桿”現(xiàn)在是“加杠桿”。本次報(bào)告表示“引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年”意味著市場上的錢增速將會(huì)明顯增加，至少今年的增速相信會(huì)在10%以上。

2、“推動(dòng)利率持續(xù)下行”，我一直說過，利率長期來看是會(huì)持續(xù)走低的，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。所以買房能貸款盡量貸款，因?yàn)樨?fù)擔(dān)會(huì)慢慢降低。

未來一段時(shí)間內(nèi)，市場上的錢將會(huì)越來越多，越來越便宜。

四、報(bào)告指出，前期出臺(tái)六月前到期的減稅降費(fèi)政策，包括免征中小微企業(yè)養(yǎng)老、失業(yè)和工傷保險(xiǎn)單位繳費(fèi)，減免小規(guī)模納稅人增值稅，免征公共交通運(yùn)輸、餐飲住宿、旅游娛樂、文化體育等服務(wù)增值稅，減免民航發(fā)展基金、港口建設(shè)費(fèi)，執(zhí)行期限全部延長到今年年底。

解讀：這對小企業(yè)來說是真正的利好，小規(guī)模企業(yè)比較大的成本在社保和增值稅上。小規(guī)模規(guī)模納稅人增值稅原來是3%，疫情期間降到1%。疫情期間社保費(fèi)率也明顯降低，現(xiàn)在國家決定把這個(gè)政策延續(xù)到年底將是重大的利好，也是實(shí)質(zhì)性的，必須點(diǎn)個(gè)贊。

五、沒提房地產(chǎn)稅

報(bào)告指出：發(fā)揮中心城市和城市群綜合帶動(dòng)作用，培育產(chǎn)業(yè)、增加就業(yè)。堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

解讀：1、報(bào)告再次提到了“中心城市和城市群”，意味著這將是城鎮(zhèn)化的方向，中心城市極其周邊將會(huì)獲得顯著利好。中國現(xiàn)有的中心城市是北京、天津、上海、香港、澳門、廣州、深圳、重慶、成都、武漢、鄭州和西安，他們將是未來中國經(jīng)濟(jì)增長的領(lǐng)頭羊。

2、報(bào)告再次重申“房住不炒，表明抑制房價(jià)上漲，保護(hù)剛需的決心，預(yù)示未來相當(dāng)長一段時(shí)間，現(xiàn)有的房地產(chǎn)收緊政策不會(huì)退出。但報(bào)告也提出“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”，也是說房地產(chǎn)市場還是會(huì)發(fā)展的，說明會(huì)給予樓市一定的溫度，但前提是不能大漲。

3、近日，中央發(fā)布了《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的意見》，其中提到“穩(wěn)妥推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法。從2018年的“穩(wěn)妥推進(jìn)”，到19年的“穩(wěn)步推進(jìn)”，再到今年的“穩(wěn)妥推進(jìn)”，看起來并沒多大變化。今年更是沒有提到，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)稅今年立法的概率極低，因?yàn)榻衲旰暧^環(huán)境不太允許。