01有效的分散投資要看底層資產(chǎn)
不要把所有雞蛋放在一個籃子里，是很多人都明白的投資道理。通過多元化資產(chǎn)配置可以分散風險，防止在黑天鵝來襲時“受重傷”。道理簡單易懂，但很多投資者卻不能正確操作。
有的投資者買了很多種投資產(chǎn)品，看似充分風險分散。但深入到底層資產(chǎn)，卻會發(fā)現(xiàn)其中大量資產(chǎn)其實高度相關(guān)。比如你買了20只基金，看似數(shù)量挺多，但如果全是主投Ａ股的股票型或偏股混合型產(chǎn)品，就會在很大程度上同漲同跌，難以有效達到降低組合風險的目標。
根據(jù)馬科維茲投資組合理論，想組建一個優(yōu)秀的投資組合，不僅需要資產(chǎn)多元化，還需要各資產(chǎn)之間相關(guān)系數(shù)盡可能小。幸運的是，隨著可供選擇的投資工具越來越多，找到低相關(guān)性的產(chǎn)品已經(jīng)變得容易多了。
比如說，11月29日開始面向公眾發(fā)售的“華夏越秀高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金”（下稱“華夏越秀高速REIT”），就屬于一種與常見的股、債、混合基金都不同的基金。簡單來說，其底層資產(chǎn)就是高速公路的經(jīng)營權(quán)，可為投資者在資產(chǎn)組合中，提供一類與股市債市相關(guān)性較低的部分，從而降低組合整體風險，優(yōu)化組合。
REITs源于Real Estate Investment Trusts的縮寫，直譯通常稱為“不動產(chǎn)投資信托基金”。是通過將底層資產(chǎn)證券化，由基金持有人按出資比例分享收益，共同承擔風險。作為一種可持續(xù)分配收益、流動性較強、風險適中的投資品種，可滿足風險偏好中等的投資者需求。
從國外長期經(jīng)驗也可看出，REITs為投資者提供了非?？捎^的回報率表現(xiàn)。根據(jù)NAREIT的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，過去20年時間，美國權(quán)益類REITS指數(shù)年化回報超過10%，同期標普500、羅素2000和巴克萊美國國債指數(shù)同期收益率分別為8.4%、9.3%和4.1%。所以REITs能有效填補當前金融產(chǎn)品空白，豐富社會資本投資方式，拓寬居民財產(chǎn)性收入渠道。
來源：中金公司，截止時間，2021-08-31
事實上，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點是中國資本市場和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的一項重大改革創(chuàng)新，開辟了普通投資者投資基礎(chǔ)設(shè)施的新渠道。所以，備受投資者關(guān)注。首批公募REITs在今年５月剛出爐時，９只產(chǎn)品網(wǎng)下平均有效認購倍數(shù)超７倍，根據(jù)最近幾天公布的信息，第二批公募REITs的網(wǎng)下詢價環(huán)節(jié)的意向認購倍數(shù)均超40倍，可謂更加火爆。
02高速公路可謂“現(xiàn)金奶牛”
第二批公募REITs中，華夏越秀高速REIT（180202）一只高速公路REITs。下面就跟大家以這只產(chǎn)品為例，分析一下為啥第二批公募REITs會這么受關(guān)注。
公開資料顯示，華夏越秀高速公路REITs的底層資產(chǎn)是漢孝高速，項目位于“九省通衢”、“祖國立交橋”湖北武漢。該項目是福銀高速（G70）的重要組成部分，同時連通京港澳高速（G4）和滬蓉高速（G42），是武漢西北方向放射性通道，毗鄰武漢天河國際機場。項目相關(guān)信息如下圖：
資料來源：深交所基金詢價公告
高速公路行業(yè)經(jīng)營收入即期收取，現(xiàn)金流充沛，且不存在商品積壓、賒銷等問題，從而保障了高速公路行業(yè)經(jīng)營和財務的穩(wěn)健。與其他行業(yè)相比，高速公路行業(yè)受宏觀經(jīng)濟波動影響較小，具有抗風險能力較強、現(xiàn)金流量充裕、投資收益穩(wěn)定等特點。
從漢孝高速近幾年營收情況看，也能夠充分體現(xiàn)了收費公路作為重要的基礎(chǔ)設(shè)施，收益水平相對穩(wěn)定的特性，也因此很適合作為公募REITs的底層資產(chǎn)。
資料來源：深交所基金詢價公告
根據(jù)可供分配金額測算報告，項目2021年10-12月和2022年度期間的預測年化分派率分別為7.70%和7.87%，能為投資者提供相對穩(wěn)健的現(xiàn)金流。
資料來源：深交所基金詢價公告
整體看，公募REITs具有長期可靠且具有增長性的分紅收入。讓個人投資者有機會以較少的資金參與到大型基建項目中，分享國家經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的紅利。
具有優(yōu)秀底層資產(chǎn)的華夏越秀高速REIT，無疑對配置型投資者有著很大吸引力。不過上述資料也顯示，華夏越秀高速REIT發(fā)售總額中戰(zhàn)略投資者占比70%；網(wǎng)下發(fā)售份額占比21%；公眾發(fā)售份額占比9%。應該說留給個人投資者的份額比例并不算多，可謂機會難得。
03強強聯(lián)手打造精品
當然評判一只公募REITs的優(yōu)劣，僅看底層還不夠。在華夏越秀高速REIT的整個產(chǎn)品架構(gòu)中，底層為基礎(chǔ)設(shè)施，通過持有ABS取得基礎(chǔ)資產(chǎn)完全所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)；公募基金持有ABS份額，個人或者機構(gòu)投資者持有公募基金。所以底層資產(chǎn)運營方（原始權(quán)益人）、ABS管理人以及公募基金管理人三方的實力，都對REITs最終的表現(xiàn)起著關(guān)鍵作用。就華夏越秀高速REIT而言，其參與創(chuàng)設(shè)的幾方可謂是強強聯(lián)手。
其中越秀（中國）交通基建投資有限公司作為華夏越秀高速REIT的原始權(quán)益人，將持有約30%的公募基金份額。越秀交通（01052.HK）1997年在香港上市，是國內(nèi)第一支在香港上市的公路紅籌股，專注于以高速公路為主的交通基礎(chǔ)設(shè)施投資并購及經(jīng)營管理25年，經(jīng)驗豐富。其背后的越秀集團是REITs資產(chǎn)管理先行者，擁有超過15年的REITs資產(chǎn)管理經(jīng)驗。
ABS管理人中信證券是行業(yè)頭部券商，2014年，中信證券就發(fā)行了國內(nèi)第一單類REITs產(chǎn)品——中信啟航項目，為國內(nèi)類REITs業(yè)務創(chuàng)建了交易架構(gòu)標準。截至2021年6月末，中信證券作為計劃管理人和銷售機構(gòu)發(fā)行的類REITs產(chǎn)品共20單，累計發(fā)行規(guī)模427.6億元，占全市場總發(fā)行規(guī)模的25.32%，位列市場首位。
而對于基金管理人華夏基金，基金投資者應該已非常熟悉，不過對于華夏基金在REITs方面的積累，之前可能了解不多。實際上，華夏基金從2015年就組建了專門的REITs團隊，后發(fā)展成為基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)投資部門，目前已配備多名具備基礎(chǔ)設(shè)施項目運營或基礎(chǔ)設(shè)施項目投資管理經(jīng)驗人員，并在REITs的投資、研究、交易、風控、運作等關(guān)鍵環(huán)節(jié)搭建了功能強大的技術(shù)支持系統(tǒng)。華夏越秀高速REIT的擬任基金經(jīng)理馬兆良、林偉鑫、孫少鵬均具有5年以上基礎(chǔ)設(shè)施投資和運營管理經(jīng)驗。
以上這些都將為華夏越秀高速REIT（180202）在存續(xù)期內(nèi)的高效平穩(wěn)運行提供強有力的保障。
通常，中小投資者一般很難有機會直接投資于基建項目，但基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs提供了這樣的參與機會。華夏越秀高速REIT 11月29日開售，值得關(guān)注一下。
最后提醒下大家，華夏越秀高速REIT（180202）發(fā)售期間可以場內(nèi)認購也可以場外認購，基金份額發(fā)售價格為7.1元/份，場內(nèi)認購每次認購份額為1000份或者其整數(shù)倍；場外認購每次認購金額不得低于1000元（含認購費）。此外，這只REIT的基金存續(xù)期是50年，認購之后想要賣出需要通過二級市場交易才可以，大家在買之前衡量好收益和風險，對持有時間要有心理預期。
注：本材料僅供參考，不構(gòu)成任何業(yè)務的法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映市場發(fā)展的所有階段。基金有風險，投資需謹慎。