美國時(shí)間本月6號，經(jīng)過的漫長的表決討論，美國國會參議院以50-49的投票結(jié)果通過了拜登總統(tǒng)的1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃提案。目前該法案還需經(jīng)眾議院表決后，于下周送呈拜登總統(tǒng)正式簽署。

美國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃并不是新鮮事，就像特朗普一樣，一上任就開啟印鈔機(jī)發(fā)錢，當(dāng)時(shí)美股也啟動了一波牛市。所以，拜登的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃一出來，等待我們的就是后續(xù)的資產(chǎn)配置問題及其影響了。

經(jīng)濟(jì)刺激和量化寬松的區(qū)別

我相信有相當(dāng)一部分人其實(shí)還沒有搞明白二者的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)刺激和量化寬松并不等同。二者的區(qū)別主要體現(xiàn)在兩大塊：

第一，持續(xù)的時(shí)間不同。經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃往往是短期的，僅基于明確的短期目標(biāo)。比如2010年9月6日，奧巴馬公布了一項(xiàng)約500億美元的大規(guī)模交通基礎(chǔ)設(shè)施更新及擴(kuò)建計(jì)劃，以進(jìn)一步刺激疲軟的美國經(jīng)濟(jì)。再如此次的1.9萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，則是用于應(yīng)對疫情對家庭及商業(yè)造成的沖擊。而量化寬松計(jì)劃則是長期性的，比如2010年3月份美聯(lián)儲的第一輪QE結(jié)束，到2012年12月，前后持續(xù)近3年。

第二，實(shí)施機(jī)構(gòu)不同。經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是財(cái)政政策，來自于總統(tǒng)的提案，而美國總統(tǒng)屬于國家元首這一國家機(jī)構(gòu)，所以除投票表決外，提出和最終簽署均由美國總統(tǒng)負(fù)責(zé)。而量化寬松計(jì)劃是貨幣政策，屬于各國央行的管轄范疇。

經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃會是美國的強(qiáng)心針嗎？

此次刺激計(jì)劃主要內(nèi)容包括：

1、防疫支出：疫苗計(jì)劃撥款200億美元等。

2、現(xiàn)金救濟(jì)、社會保障：大多數(shù)美國居民每人1400美元的救濟(jì)支票，聯(lián)邦失業(yè)補(bǔ)貼300美元/周，州和地方政府提供3500億美元救濟(jì)等。

3、稅務(wù)減免：提高兒童免稅額至3000美元等。

4、企業(yè)資助：給小型企業(yè)提供最多1750億美元低息貸款。

我們都知道，財(cái)政刺激的錢必須在較短時(shí)間內(nèi)花完，否則效果會打折扣。這也意味著到今年第三季度或第四季度，刺激計(jì)劃的紅利就差不多了。如果沒有新的刺激，市場融資利率重新上升，反而會威脅到更加脆弱的經(jīng)濟(jì)。

事實(shí)上美國國會預(yù)算辦公室早已預(yù)測，到今年底，美國聯(lián)邦政府的債務(wù)就將超過美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模，所以拜登的刺激計(jì)劃，市場其實(shí)是比較忐忑的，因?yàn)檎缟厦嫠f，為了彌補(bǔ)越來越多的赤字，拜登政府很可能將向企業(yè)和投資者征收更高的稅率。

這里還需要提到一點(diǎn)。如果以疫情前美國的失業(yè)率為基準(zhǔn)，20年4月份美國的失業(yè)率相比疫情前多了11.3%，到今年2月份只比疫情前多了2.7%。就看這1.9萬億刺激計(jì)劃能否把這2.7%壓下去。

目前美國2月份失業(yè)率微降至6.2%，如果要達(dá)到3.5%的目標(biāo)，似乎需要更多持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激。美國能承受嗎？資本市場能承受嗎？

1.9萬億美元，意味著什么？

如果加上去年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，為了緩解疫情刺激經(jīng)濟(jì)，美國已投入了5萬多億美元，這對于資產(chǎn)價(jià)格無疑有重大影響：

首先，短期的經(jīng)濟(jì)刺激會造成通脹預(yù)期，并推升美國長端國債利率（長端國債利率水平是市場的晴雨表之一），這將有利于促進(jìn)大宗商品價(jià)格的上漲。

其次，利好美國消費(fèi)和股市。有美國機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美國第一季度GDP同比將增長約4.8%，全年GDP增速有望達(dá)到5.5%，這將利好美股上市公司。拜登此前主張把個(gè)稅最高邊際稅率從37%增至39.6%，同時(shí)對中產(chǎn)階級、工人、下崗員工、老人和殘疾人稅收減免。

再者，市場利率繼續(xù)走低。因?yàn)榇碳び?jì)劃的1.9萬億并不是只有1.9萬億美元投入市場，超發(fā)的貨幣在貨幣杠桿效應(yīng)的作用下將流向全球資本市場，資產(chǎn)收益率還會持續(xù)下降。

當(dāng)然，刺激計(jì)劃對于A股影響不會太大，而且反而可能會造成不利影響。因?yàn)闊o論是美國的刺激計(jì)劃還是寬松計(jì)劃，都意味著經(jīng)濟(jì)的疲軟和利率的走低，以及由此帶來的資產(chǎn)泡沫。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的幾點(diǎn)思考

首先，美國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃持續(xù)效果如何？我們不妨看看去年的2萬億刺激計(jì)劃。和這次拜登的差不多，當(dāng)年刺激計(jì)劃大多偏向于直接補(bǔ)助和轉(zhuǎn)移支付。

直接補(bǔ)助幾乎沒有杠桿效應(yīng)，比如疫情援助，錢花光了，刺激效果就沒有了；轉(zhuǎn)移支付，比如價(jià)格補(bǔ)貼、失業(yè)補(bǔ)助等等，這一塊市場流通鏈條較長，能產(chǎn)生一定的貨幣杠桿效應(yīng)。

說白了，拜登的刺激計(jì)劃只能在短期內(nèi)起作用，為其政治資本做鋪墊，后面的問題后面再說。

其次，此輪刺激計(jì)劃過后會不會重新給脆弱的經(jīng)濟(jì)加壓？誠然，刺激計(jì)劃會增加債務(wù)負(fù)擔(dān)，即使目前已經(jīng)超過了08年的4.5萬億美元，但根據(jù)M2（廣義貨幣投放量）/GDP不得超過70%這條紅線，以目前美國的經(jīng)濟(jì)體量，5萬多億美元仍在指標(biāo)范圍內(nèi)，尚可控制。

在刺激計(jì)劃提案通過后，拜登聲稱美國GDP將因此增加1萬億美元。當(dāng)然這1萬億是泡沫還是強(qiáng)心針，時(shí)間會給我們答案。