同一家上市公司，在不同的市場，定價可能會有比較大的區(qū)別，AH股長期存在較大的價差，是不是比較費(fèi)解呢？什么是AH股？為什么AH股價格懸殊那么大？

上市公司在國內(nèi)的交易所（上海證券交易所或者深圳證券交易所）和香港聯(lián)合交易所上市，同時擁有A股和H股，并且A股股票和H股股票同股同權(quán)，這部分上市公司就被叫做AH股，目前AH股有128家。

AH股長期處于溢價的水平，即A股相對H股溢價，目前A股平均要比H股貴近一倍。對于這種偏離的現(xiàn)象，主要的原因有以下三種：

1、發(fā)行制度和交易制度存在差異。在分市場逐步實(shí)施注冊制之前，A股市場的股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制之下，監(jiān)管部門承擔(dān)主要的審核角色，發(fā)行周期、上市要求以及上市成本相對更高，因此，A股市場的殼資源相對港股市場更加珍貴，稀缺帶來溢價。注冊制的改革在路上，從增量到存量分板塊實(shí)施，2019年，設(shè)立科創(chuàng)板并實(shí)施注冊制，2020年，注冊制推廣至創(chuàng)業(yè)板，未來注冊制有望在全市場鋪開，完全替代核準(zhǔn)制。

從交易制度來看，A股市場有漲跌幅的限制，在極端情況下是一種保護(hù)機(jī)制，對股價的下跌起到緩沖的作用，而港股市場沒有漲跌幅限制，投資者承擔(dān)的市場化風(fēng)險更加大。

2、紅利政策稅收存在差異。A股市場的股息紅利稅，按照持股時間的長短實(shí)行差別化的稅收政策，對于企業(yè)或者個人持股期限超過1年的，股息紅利暫免征稅。但是，內(nèi)地的個人投資者，通過滬深港通投資H股所取得的股息紅利，需按照20%的稅率繳納所得稅。內(nèi)地投資者每年實(shí)際獲得的H股紅利，為對應(yīng)A股紅利的80%，用股利貼現(xiàn)模型計算，H股的價值也為A股價值的80%，A股相對H股存在25%的溢價。

3、投資者結(jié)構(gòu)存在差異。A股市場上，個人投資者占比遠(yuǎn)高于香港市場，而香港市場機(jī)構(gòu)投資者占比比較高。根據(jù)2020年一季報相關(guān)數(shù)據(jù)，包括QFII、陸股通、基金公司、信托、銀行、證券公司、社?；?、一般法人等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者共計持有A股上市公司27.15萬億元的市值，占全部A股流通市值約59.7%的比重，即A股市場上機(jī)構(gòu)投資者占比僅在六成左右。而香港市場作為國際資本流通的重要場所，海外投資者是一大重要參與者，機(jī)構(gòu)投資者占比高，所以香港市場更加理性。

AH股存在一個顯著的特征，市值越小，溢價率就越高。AH股的溢價率與市值存在負(fù)相關(guān)，尤其是市值低于300億時，這個現(xiàn)象更加明顯。而市值大、盈利能力持續(xù)穩(wěn)定較高的上市公司溢價率往往很低，從歷史情況來看，濰柴動力、中國平安、招商銀行以及海螺水泥的盈利能力一直較強(qiáng)，過去三年的扣非ROE中樞分別在19.5%、21.0%、16.0%和23.6%的較高水平；而溢價率極高的洛陽玻璃、浙江世寶、山東墨龍和一拖股份歷年扣非ROE一直較差，甚至出現(xiàn)過連續(xù)虧損的狀態(tài)。這跟市場的風(fēng)格有關(guān)系，傳統(tǒng)行業(yè)有較成熟的投資理念以及估值方法，所以傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭市場價格差異不大，反而喜歡炒小炒概念、個人投資者居多的A股市場，小市值的股票有較大的流動性優(yōu)勢。

A股市場注冊制不斷推進(jìn)，漲跌幅限制也逐漸放開，市場化程度也將會提升，還有，兩地互聯(lián)互通以及資本的流動正在不斷增強(qiáng)，兩地市場的差距或許會縮小，AH股的溢價也許就會收斂。