2020年，A股表現(xiàn)還不錯，給到了不少的賺錢機會，總體趨勢向上。今年肆虐全球的新冠疫情，至今仍然是主要的核心矛盾，各國經(jīng)濟受到顯著的沖擊，為了渡過難關(guān)，多國進行貨幣寬松，美聯(lián)儲甚至無限“印鈔票”，流動性充裕，部分金錢流入股市，推動股市上漲。A股在寬松的貨幣政策環(huán)境之下，流動性充足，有不錯的表現(xiàn)。

有錢，股市就能漲，2014年牛市就是杠桿牛，也可以說是資金牛?？傉f股市是經(jīng)濟的晴雨表，但令我們疑惑的是，既然有資金就能推動股市上漲，那么為什么還要看經(jīng)濟基本面呢？這也不矛盾，股價是圍繞價值來運動的，股市不可能一直偏離經(jīng)濟，一旦資金跟不上，股市就要下來了，2015年股災，就是因為證監(jiān)會查配資，形成的資金踩踏事件，接下來就進入熊市了，怎么上去就怎么下來。

那么，當前A股蘊含的內(nèi)在風險也是一樣的，較為關(guān)鍵的因素是疫情之下經(jīng)濟的恢復情況。還好目前的市場杠桿率很低，管理層為了避免重蹈覆轍，市場一有苗頭，就馬上查場外配資、查消費貸，總之就是查各類違規(guī)資金入市。從宏觀經(jīng)濟來看，二季度工業(yè)增加值增速總體恢復至疫情前水平的八成，部分行業(yè)有超預期增長，但消費領(lǐng)域三四季度可能仍將持續(xù)低位運行，金融行業(yè)及出口部門運行或在三四季度走弱，因此下半年增長空間或相對有限，此外，由于居民消費的修復需要經(jīng)過更長的周期，下半年生產(chǎn)端修復或仍快于居民消費端修復。下半年宏觀政策仍將堅持底線思維，有從疫情沖擊下的應急政策向常態(tài)化政策過渡，貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健靈活適度、更趨常態(tài)化，財政政策注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整，仍需關(guān)注地方債務風險的防范化解?？傮w來說，就是下半年經(jīng)濟修復放緩。

此外，A股面臨最大的外在風險是美股的二次探底。1、近期美國疫情二次爆發(fā)，持續(xù)惡化，再度沖擊就業(yè)和消費市場，疫情初次爆發(fā)后，美國初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)18周超130萬，累計失業(yè)人數(shù)高達5268萬，遠遠超過過去10年新增就業(yè)人數(shù)。疫情再度爆發(fā)，就會增加了美國經(jīng)濟重啟的不確定性。

2、企業(yè)債務壓力驟增、盈利惡化。過去一個季度，美國企業(yè)破產(chǎn)指數(shù)從78驟增至185.4，二次疫情加劇企業(yè)復工難度，預計企業(yè)破產(chǎn)潮才剛剛開始。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2020年一季度企業(yè)稅后利潤/債務同比大幅-9.1%/+8.7%，預計疫情影響下的二三季度債務壓力及盈利數(shù)據(jù)將急劇惡化。

3、為對沖疫情影響加大財政刺激力度，政府債務規(guī)模迫近上限沖擊美元信用體系。美國政府2020年上半年財政赤字2.4萬億美元，占GDP比重超12%，加上美國新一輪至少1萬億美元的刺激計劃，預計將全年預算赤字推升至3.8萬億美元，占GDP比重將突破21%。公眾持有的政府債務同比快速增加至27%，迫近2008年金融危機時的水平將進一步?jīng)_擊美元信用體系。

綜上所述，美股二次下跌的風險加大，這是A股面臨最大的外在風險。