20日是5月份LPR調(diào)整節(jié)點，但據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的消息看，5月份1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.85%，與上月和預期持平。5年期LPR為4.65%，與上月和預期持平。

這樣的結(jié)果似乎讓市場感到意外，疫情蔓延，消費大降，全球經(jīng)濟增速下滑，降息已是大勢所趨，而此次央行的深意如何呢？

MLF利率是LPR變動的標桿

LPR是貸款市場報價利率，是由公開市場操作利率加點形成的，相比其他利率，其更能反映市場供求的變化情況。

而這里所指的“公開市場操作利率”主要就是指MLF利率；“加點”指的是LPR與公開市場操作利率之間的利差。

所以LPR實際上是由兩部分組成，而LPR的變動主要是由MLF利率變動造成的。此次LPR維持不變的原因，即5月份MLF利率維持不變。

“拒絕”降息，寓意幾何？

1、本月15日央行續(xù)作MLF，加上第二次定向降準，雖然釋放了長期資金約2000億元，但MLF操作量減少，效果一般。據(jù)光大證券固收研究團隊數(shù)據(jù)，今年2月MLF利率下降以來，只為銀行體系直接節(jié)約的資金成本只有9億，但卻撬動了1年期LPR下降了30個基點，5年以上期限LPR下降了15個基點。

也就是說，此前MLF利率的下降并沒有大幅降低市場資金成本，但卻帶動了LPR的下滑。所以這次LPR不變，意味著現(xiàn)階段MLF利率的變動已經(jīng)不再重要了，有其他利率——實際貸款利率在下滑就夠了，比如全國首套房貸利率、小微企業(yè)貸款利率，所以當前LPR沒有下降的必要。

根據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院對全國41個重點城市674家銀行分支機構(gòu)房貸利率的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2020年5月（4月20日-5月18日），全國首套房貸款平均利率則為5.32%，二套房貸款平均利率為5.63%，均環(huán)比下降11個基點。

2、美國通過降息至零利率，以及釋放出千億美元的量化寬松，以及央行加大了對普惠金融的信貸支持，比如4月新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率為5.24%，比上年12月下降0.77%。而這一系列的釋放流動性政策措施效果正處于釋放期，本著適度寬松的原則，未下調(diào)LPR也是情理之中。

3、釋放流動性就像是打鎮(zhèn)痛劑，如果有效，那么劑量會一次比一次多，但效果卻一次比一次差。

理論來講，我國面對疫情理應通過大幅降息降準來刺激市場，但事實卻是適可而止的，并沒有“大水漫灌”，更多的是政策扶持，比如補貼鼓勵復工復產(chǎn)。而后者在全球放水環(huán)境下顯得更為重要，因為“終極鎮(zhèn)痛劑”是為了將來更重大危機來臨時準備的。

6月份LPR怎么走？

目前看，無論是疫情形勢，還是國內(nèi)的就業(yè)和復產(chǎn)復工，都還沒有完全恢復，所以等6月份，前期的政策效果差不多釋放完了后，會有新的措施根上，也就是說LPR還有一定的下行空間，只是時間問題。